医药行业周报：AI+医疗发展方向落地，2030年实现基层AI诊疗全覆盖-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22个百分点，行业涨跌幅排名第29。2025年初以来至今，医药行业上涨18.2%，跑输沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.11倍，相对全部A股溢价率71.86%(-3.31pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.03%(-6.71pp)，相对沪深300溢价率为123.2%（-4.81pp)。本周相对表现最好的子板块是医药流通，指数上涨1.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+52.6%、34.6%、30.4%。

　　“AI+医疗”发展方向落地，2030年实现基层AI诊疗全覆盖。11月4日国家卫健委等五部门联合发布《关于促进和规范“AI+医疗卫生”应用发展的实施意见》，定调两大关键节点，其中2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，基本建成一批医疗卫生领域国家人工智能应用中试基地，打造更多高价值应用场景，带动健康产业高质量发展。到2030年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动实现二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等人工智能技术应用，“AI+医疗卫生”应用标准规范体系基本完善，建成一批全球领先的科技创新和人才培养基地。同时《意见》详细划分了AI+医疗卫生落地的八大领域，包括基层应用、临床诊疗、患者服务中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业。

　　美国减肥药龙头迎来“以价换量”。11月7日，美国总统特朗普宣布与礼来、诺和诺德达成药品控价协议，在TrumpRx药品直销渠道中诺和诺德的司美格鲁肽每月价格从1350美元降至350美元；礼来的替尔泊肽和Orforglipron从1086美元降至平均346美元。同时，美国医保将诺和诺德和礼来的GLP-1注射液纳入报销范围，医保定价245美元，报销后医保受益人每月仅需支付50美元。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

政策驱动与市场分化：AI+医疗落地路径明确，医药板块短期承压

本报告核心观点指出，在政策端，“AI+医疗”的发展路径已正式落地，国家卫健委等五部门联合发布的《实施意见》明确了2027年和2030年两大关键节点，为行业发展提供了清晰的政策指引。与此同时，美国减肥药市场迎来“以价换量”的重大变革，诺和诺德与礼来的GLP-1药物价格大幅下降，可能重塑全球竞争格局。然而，二级市场表现出现分化，本周医药生物指数下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22个百分点，行业估值溢价率有所收窄，短期内市场情绪偏谨慎。

政策红利与风险并存：聚焦创新药出海与AI医疗主题机会

从投资策略角度，报告强调在医药行业整体承压的背景下，结构性机会依然存在。政策层面，AI+医疗的落地路径清晰，有望带动基层诊疗、临床决策、医学影像等领域的智能化升级，为相关企业带来新的增长空间。同时，美国减肥药市场的价格调整，虽对国内相关企业的出口预期形成一定压力，但也可能加速国产GLP-1药物的研发和海外布局。稳健组合策略倾向于配置创新药龙头（如恒瑞医药、百济神州）及具备差异化竞争能力的细分领域公司，以应对市场不确定性。

主要内容

投资策略：政策催化与市场波动下的配置逻辑

行情回顾与市场表现

本周（2025年11月3日-11月7日），医药生物指数下跌2.4%，跑输沪深300指数3.22个百分点，在29个行业中排名第29。年初至今，医药行业整体上涨18.2%，但跑输沪深300指数0.7个百分点。估值方面，行业PE-TTM为30.11倍，相对全部A股溢价率为71.86%，环比下降3.31个百分点。子板块中，医药流通表现最佳（+1.6%），而医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品年初至今涨幅居前，分别达+52.6%、34.6%和30.4%。

投资主题与组合分析

报告提出两大投资主题：一是“AI+医疗”方向，国家卫健委等五部门联合发布的《实施意见》为行业发展设定了明确时间表。二是美国减肥药市场的“以价换量”策略，特朗普政府与礼来、诺和诺德达成控价协议，GLP-1药物价格降幅显著。稳健组合推荐包括恒瑞医药、百济神州、美年健康等8只股票，覆盖创新药、生物科技、健康管理、血制品等领域。上周组合整体下跌4.0%，跑输医药指数1.6个百分点。

行业二级市场表现：板块分化加剧，资金面维持紧平衡

子板块与个股涨跌情况

本周医药子板块表现分化明显，医药流通（+1.6%）和中药（+0.8%）实现正收益，而体外诊断（-0.6%）、医疗耗材（-0.6%）、血液制品（-0.9%）等板块出现下跌。个股方面，合富中国（+61.1%）、万泽股份（+30.3%）、富祥药业（+23.3%）涨幅居前；常山药业（-20.0%）、益方生物-U（-17.8%）、广生堂（-15.3%）跌幅较大。市场整体呈现“强者恒强”格局，涨幅领先个股集中于医疗流通、中药等防御性板块。

资金面与流动性分析

本周医药行业大宗交易总成交额为3.4亿元，奥赛康（64.4百万元）、普蕊斯（42.4百万元）、祥生医疗（37.6百万元）位居前三。融资买入方面，振德医疗、常山药业、迈瑞医疗位列前三；融券卖出方面，信立泰、迈瑞医疗、乐普医疗居前。流动性指标显示，9月M2同比增长8.4%，R007加权平均利率近期平稳，市场流动性环境整体中性。

行业动态与政策更新：政策落地与研发进展并行

“AI+医疗”政策落地

11月4日，国家卫健委等五部门联合发布《关于促进和规范“AI+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确两大关键节点：2027年建立一批高质量数据集和可信数据空间，形成临床专病专科垂直大模型和智能体应用；2030年基层诊疗智能辅助基本实现全覆盖，二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断和临床诊疗智能辅助决策。政策详细划分了AI+医疗卫生的八大应用领域，包括基层应用、临床诊疗、患者服务等。

新药上市与研发进展

本周有1个新药获批：赛诺菲的卡拉西珠单抗获批用于aTTP治疗。研发进展方面，复星医药的芦沃美替尼新适应症拟纳入优先审评，用于2岁及以上LCH儿童患者。此外，报告梳理了大量新增研究和行业报告，涵盖创新药BD、GLP-1药物市场、AI医疗、脑机接口等热门方向。

总结

政策驱动与市场分化：医药行业进入结构性调整期

本报告从市场表现、政策导向、投资策略三个维度，系统分析了2025年11月首周医药行业的最新动态。市场层面，医药生物指数短期承压，但个股和子板块分化明显，医药流通、中药等防御性板块表现出较强韧性。政策层面，AI+医疗的正式落地为行业发展注入强心剂，2030年基层全覆盖目标为相关技术应用打开了巨大市场空间。同时，美国减肥药市场的价格调整，反映了全球药品定价体系的变化趋势，对国内GLP-1产业链企业既是挑战也是机遇。

短期波动不改长期趋势：聚焦创新与政策两大主线

报告认为，尽管本周医药行业整体表现弱于大盘，但结构性机会依然存在。投资策略上，应聚焦“创新”和“政策”两大主线：一方面关注AI+医疗、创新药出海等政策驱动的成长方向；另一方面，通过稳健组合配置具有核心竞争力和业绩确定性的龙头公司，以对冲市场波动风险。风险提示方面，需警惕医药行业政策不确定性、研发进展不及预期以及业绩不及预期等潜在风险。

报告正文