北交所信息更新：大力推进新品种研发，2025Q3归母净利润同比+17%-摩熵咨询

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报告摘要

　　梓橦宫(920566)

　　2025Q1-Q3：营收3.03亿元，同比+2%；归母净利润5610万元，同比-2%

　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司营收3.03亿元，同比增长1.57%，归母净利润5610.10万元，同比下滑1.94%。单季度来看，2025Q3，公司营收1.06亿元，同比增长6.70%；归母净利润2068.63万元，同比增长16.69%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.94/1.09/1.15亿元，对应EPS为0.65/0.75/0.79元/股，对应当前股价PE为19.7/17.0/16.0倍，看好公司研发项目潜力与中医药产业链布局，维持“买入”评级。

　　硫酸氨基葡萄糖胶囊上市申请获受理，一类新药马甲子胶囊Ia期临床入组

　　研发方面，2024年公司新启动10余项新药研发项目，2025年公司委托第三方机构开展研发品种筛选的费用减少，2025年前三季度，公司投入研发费用530.67万元，公司一类新药马甲子胶囊研发项目已于2024年8月在中国人民解放军总医院启动Ia期临床试验，Ia期临床试验受试者入组正在进行中。2025年上半年，公司富马酸伏诺拉生片药品注册上市许可申请获得受理；布洛芬缓释胶囊等进入中试阶段。2025年8月底，公司在研产品硫酸氨基葡萄糖胶囊的境内生产药品注册上市许可申请获得受理。

　　2025年上半年传统医药板块短期承压，创新药与中医药增长较好

　　国家统计局数据显示，2025年上半年规模以上工业企业中医药制造业的主要财务指标虽略有下降但较为平稳：营业收入12,275.2亿元，同比下降1.2%；营业成本7,153.7亿元，同比下降0.1%；利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%。2025年上半年医药制药业在集采深化与质量优先政策下，传统板块短期承压，但创新药与中医药板块在政策、技术、资本多重驱动下实现高增长，行业整体迈向“创新驱动+质量引领”的新发展阶段。

　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

中心思想

业绩拐点确认：2025Q3利润增长超预期，研发投入成果初现

2025年前三季度，梓橦宫整体营收保持平稳，但2025Q3单季度业绩显著改善，归母净利润同比增长16.69%，表明公司经营拐点出现。研发项目（如硫酸氨基葡萄糖胶囊和马甲子胶囊）持续推进，为中长期增长奠定基础。

产业升级逻辑：传统板块承压背景下，创新药与中医药成为新引擎

2025年上半年医药制造业整体营收微降1.2%、利润总额下降2.8%，传统仿制药板块受集采深化影响短期承压。但公司通过加码创新药（一类新药马甲子胶囊）和丰富仿制药管线（硫酸氨基葡萄糖胶囊、富马酸伏诺拉生片等），契合行业“创新驱动+质量引领”的发展方向，有望在行业转型中获取超额收益。

主要内容

财务表现：2025Q3单季度利润同比增长16.69%，全年盈利预测维持稳定

整体业绩：2025Q1-Q3营收3.03亿元，同比增长1.57%；归母净利润5610.10万元，同比下滑1.94%，基本持平。
单季度亮点：2025Q3营收1.06亿元，同比增长6.70%；归母净利润2068.63万元，同比增长16.69%，盈利能力明显回升。
盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测0.94/1.09/1.15亿元，对应EPS 0.65/0.75/0.79元/股，当前股价PE为19.7/17.0/16.0倍，估值合理。

研发进展：多个重磅品种进入关键阶段，创新药临床有序推进

硫酸氨基葡萄糖胶囊：2025年8月底境内生产药品注册上市许可申请获受理，该品种为骨关节炎常用药，市场空间较大。
马甲子胶囊（一类新药）：2024年8月在中国人民解放军总医院启动Ia期临床试验，目前受试者入组正在进行中，属于公司核心创新药管线。
其他在研产品：富马酸伏诺拉生片药品注册上市许可申请已获受理；布洛芬缓释胶囊等品种进入中试阶段；2025年前三季度研发费用530.67万元（同比下降，原因为委托第三方研发品种筛选费用减少），研发节奏保持高效。

行业环境：医药制造业整体平稳，创新药与中医药板块高增长

宏观数据：2025年上半年规模以上医药制造业营业收入12,275.2亿元，同比下降1.2%；营业成本7,153.7亿元，同比下降0.1%；利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%。行业整体呈平稳但增速放缓态势。
结构性变化：在集采深化与质量优先政策下，传统仿制药板块短期承压，但创新药与中医药板块在政策、技术、资本多重驱动下实现高增长，行业正处于“创新驱动+质量引领”的新发展阶段。

总结

梓橦宫2025年三季报显示，公司营收端平稳增长，2025Q3利润端显著改善（同比+16.69%），验证了公司新品放量和成本管控的积极效果。研发层面，硫酸氨基葡萄糖胶囊上市申请获受理、马甲子胶囊Ia期临床入组、富马酸伏诺拉生片上市申请受理等进度，表明公司研发管线储备丰富且推进有序。行业层面，尽管传统医药制造业整体承压，但公司精准布局创新药和中医药领域，顺应行业结构调整趋势。开源证券维持“买入”评级，看好公司研发项目潜力与中医药产业链布局。风险需关注市场变化、原材料价格波动及销售区域集中等因素。

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