公司信息更新报告：Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利民股份(002734)

　　Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成长，维持“买入”评级

　　2025年前三季度公司实现营收35.99亿元，同比+7.62%，实现归母净利3.90亿元，同比+661.66%；Q3单季度公司实现营业收入11.47亿元，同比+9.66%，归母净利1.21亿元，同比+522.30%，环比-24.64%，公司已连续3个季度实现归母净利润的同比大增。2025年Q3为传统淡季，历史上来看公司Q3业绩均环比大幅下滑，但2025年Q3，公司主要产品价格维持高位坚挺，归母净利润环比下滑幅度有限。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03、5.75、6.66亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.50元，当前股价对应PE分别为16.2、14.2、12.3倍，维持公司“买入”评级。

　　2025年Q3代森锰锌、百菌清等产品同比增长，公司业绩继续同比大增根据百川盈孚数据，2025年Q3，代森锰锌的平均价格为25,902元/吨，环比+6.80%，同比持平+12.62%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为24,049元/吨，环比+8.95%，同比+14.76%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025年Q3，百菌清平均价格为29,500元/吨，环比+2.87%，同比+47.42%。公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其Q3单季度归母净利润的同比上涨亦充分受益于百菌清价格的同比大幅上涨。公司主要弹性品种代森锰锌、百菌清价格同、环比上涨，拉动公司归母净利润同比大增，而环比下降幅度有限。

　　公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线

　　公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。

　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

中心思想

核心观点：产品价格上涨驱动业绩大增，技术创新打开成长空间

本报告的核心观点在于，利民股份2025年第三季度业绩继续同比大幅增长，主要得益于其核心产品代森锰锌和百菌清价格的显著上涨与价差扩大。同时，公司在合成生物学和AI赋能农药研发等前沿领域的积极布局，有望为其长期发展提供新的增长曲线。基于此，报告维持对公司的“买入”评级。具体而言：

业绩增长由产品价格驱动：公司已连续三个季度实现归母净利润同比大增。2025年Q3虽为传统淡季，但主要产品价格维持高位，使归母净利润环比下滑幅度有限，凸显了公司产品的价格弹性。
基本面数据支撑：2025年前三季度归母净利润同比增幅高达661.66%，Q3单季度同比增幅达522.30%。核心产品代森锰锌、百菌清价格同比分别上涨12.62%和47.42%，价差同步扩大，直接增厚了公司利润。
长期成长性源于创新：公司前瞻性布局生物合成技术（如RNAi生物农药）和AI研发平台，旨在提升新化合物筛选效率，孵化成功后将创造新的业绩增长曲线，体现了公司的创新成长属性。

投资评级与盈利预测：业绩高增长确立，估值具备吸引力

报告再次确认了对公司的“买入”评级，并维持了2025-2027年的盈利预测，认为当前股价对应未来三年的PE估值处于较低水平，具备投资价值。

盈利预测数据：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.03亿元、5.75亿元、6.66亿元，对应EPS分别为1.13元、1.30元、1.50元。
估值分析：以当前股价18.41元计算，对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.2倍、12.3倍，估值水平逐年下降，显示出较高的性价比。

主要内容

投资建议与业绩概况

Q3业绩延续高增长，产品价格上涨是核心驱动力

报告指出，公司2025年Q3业绩继续同比大增，且已连续三个季度实现归母净利润的同比大幅增长，主要得益于主要产品代森锰锌、百菌清等价格的同比上涨。

关键财务数据： 2025年前三季度，公司实现营收35.99亿元，同比+7.62%；归母净利润3.90亿元，同比+661.66%。Q3单季度营收11.47亿元，同比+9.66%；归母净利润1.21亿元，同比+522.30%。
环比分析： Q3为传统淡季，但归母净利润环比仅下滑24.64%，下滑幅度相对有限，表明公司核心产品价格在淡季仍维持高位。

核心产品价格弹性分析

代森锰锌：价格上涨与价差扩大贡献主要利润

报告深入分析了公司弹性最大的品种——代森锰锌。2025年Q3，该产品价格及价差均实现同比、环比正增长，公司4.5万吨的产能充分受益。

价格数据： 2025年Q3，代森锰锌均价为25,902元/吨，环比+6.80%，同比+12.62%。
盈利空间： 代森锰锌-乙二胺价差为24,049元/吨，环比+8.95%，同比+14.76%，盈利空间显著扩大。
产能规模： 公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，是价格弹性的直接受益者。

百菌清：价格同比大幅上涨，权益产能贡献增量

另一核心品种百菌清价格同样表现强劲，公司通过持有新河化工34%股权，间接获得1.02万吨的权益产能，受益于其价格同比大幅上涨。

价格数据： 2025年Q3，百菌清均价为29,500元/吨，环比+2.87%，同比+47.42%。
产能权益： 公司拥有百菌清权益产能1.02万吨，该部分资产在Q3单季度贡献的归母净利润同比显著上涨。
综合影响： 代森锰锌和百菌清的价格同比、环比上涨，共同拉动了公司归母净利润同比大增，并使得环比降幅有限。

创新成长布局：合成生物学与AI赋能

前瞻布局前沿技术，打造未来增长新曲线

报告强调，公司正积极向合成生物学、AI等前沿领域拓展，通过构建先进研发平台，旨在提升新化合物创制效率，孵化未来新的业绩增长点。

技术方向： 前瞻布局生物合成技术，自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等产品。
研发平台： 建设“德彦智创”平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台，显著提升创制化合物开发效率，缩短筛选周期。
合作模式： 与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI赋能绿色农药研发与农业数字化建设。
展望： 公司前瞻性布局多项先进技术，一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。

风险提示

报告末尾明确指出公司面临的主要风险，包括粮食价格下跌、宏观需求不及预期以及行业产能扩张等可能对公司业绩造成的不利影响。

总结

利民股份在2025年Q3的业绩表现充分验证了其核心产品代森锰锌与百菌清的价格弹性，这正是其短期业绩高增长的主要驱动力。同时，公司并未止步于现有优势品种，而是前瞻性地在合成生物学、AI农药研发等具有高壁垒的前沿领域进行战略布局，这为其长期成长注入了较强的想象空间。从财务数据看，公司盈利能力正在经历显著修复，毛利率、净利率及净资产收益率（ROE）均有大幅改善预期。综合以上分析，本报告认为公司具备短期业绩爆发力与长期创新成长潜力，因此维持“买入”评级。投资者需重点关注粮食价格走势、下游需求变化及行业产能扩张对产品价格的影响。

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