2025年前三季度营收同比增长32%，需求端改善驱动-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　核心观点

　　2025年前三季度营收同比增长32%。2025年前三季度，公司实现营收6.13亿元（+32.3%），归母净利润1.32亿元（+58.6%），主要为需求端改善驱动。

　　分季度看，2025Q1/Q2/Q3分别实现营收1.86/2.01/2.26亿元（分别同比+27.7%/+30.9%/+37.5%，Q2/Q3分别环比+7.7%/+12.3%），归母净利润0.41/0.43/0.49亿元（分别同比+32.3%/+66.1%/+81.5%，Q2/Q3分别环比+6.5%/+12.5%）。

　　毛利率平稳，净利率改善。2025Q1-3，公司毛利率为91.2%（同比-0.1pp）、净利率21.6%（同比+3.6pp），公司毛利率企稳，净利率持续改善；销售费用率28.9%（同比-2.6pp）、管理费用率14.7%（同比-2.4pp）、研发费用

　　率22.1%（同比-4.2pp）、财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），期间费用率

　　整体为60.9%（同比-5.8pp）。

　　投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。

　　根据公司三季报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2027年营收为8.47/10.65/12.88亿元（前值为7.86/9.44/10.88亿元），归母净利润分别为1.81/2.46/3.12亿元（前值为1.57/2.25/2.82亿元），目前股价对应PE分别为41/30/24x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

中心思想

需求改善驱动业绩快速增长

2025年前三季度公司营收同比增长32.3%，归母净利润同比增长58.6%，业绩增速显著提升。分季度看，Q1至Q3营收同比增速从27.7%上升至37.5%，净利润同比增速从32.3%扩大至81.5%，环比均保持正增长，显示下游需求持续回暖。公司作为全球领先的重组蛋白试剂供应商，工业端客户基础稳固，全球化布局加速，海外收入高增长是主要驱动力。

盈利能力改善与费用优化

尽管毛利率基本持平于91.2%，但净利率同比提升3.6个百分点至21.6%，主要得益于期间费用率的有效控制。销售、管理、研发费用率分别同比下降2.6、2.4、4.2个百分点，整体期间费用率降至60.9%，同比改善5.8个百分点。费用管控成效明显，表明公司在扩大营收规模的同时，运营效率同步提升，为后续利润弹性释放奠定基础。

主要内容

业绩增长：营收与净利润双升

2025年前三季度实现营收6.13亿元（同比+32.3%），归母净利润1.32亿元（同比+58.6%）。单季度看，Q1至Q3营收分别为1.86、2.01、2.26亿元，同比增速27.7%、30.9%、37.5%，环比增速7.7%、12.3%；归母净利润分别为0.41、0.43、0.49亿元，同比增速32.3%、66.1%、81.5%，环比增速6.5%、12.5%。营收与利润均呈现逐季加速态势，反映下游需求端改善持续兑现。

盈利水平：毛利稳定，费用优化

2025年Q1-3毛利率为91.2%，同比微降0.1个百分点，基本维持高位。净利率21.6%，同比提升3.6个百分点。费用端：销售费用率28.9%（同比-2.6pp）、管理费用率14.7%（同比-2.4pp）、研发费用率22.1%（同比-4.2pp）、财务费用率-4.7%（同比+3.5pp），整体期间费用率60.9%，同比下降5.8个百分点。公司在保持高研发投入的同时，有效控制销售和管理开支，实现盈利能力提升。

投资建议与盈利预测

公司深耕重组蛋白试剂领域，产品质量高壁垒，工业端客户粘性强。全球化布局加速，海外收入保持高增长，并围绕细胞基因治疗场景拓展GMP级别产品。基于三季报，上调2025-2027年营收预测至8.47/10.65/12.88亿元（前值7.86/9.44/10.88亿元），归母净利润预测至1.81/2.46/3.12亿元（前值1.57/2.25/2.82亿元）。当前股价对应PE分别为41/30/24倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

主要风险包括新产品研发不及预期、市场竞争激烈等因素，可能对公司未来业绩增长带来不确定性。

总结

关键结论

百普赛斯2025年前三季度业绩表现优异，营收与净利润增速均超预期，季度环比持续改善，需求端回暖趋势明确。毛利率保持稳定，净利率在费用优化下显著提升，运营效率改善。公司作为重组蛋白试剂行业龙头，凭借技术壁垒和全球化布局，未来增长动力充足。盈利预测上调后，当前估值水平仍具吸引力。维持“优于大市”评级，建议关注国内需求恢复持续性及海外市场拓展进展。

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