Q3业绩实现超预期增长，公司盈利能力持续提升-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　事件：

　　10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%，扣非后归母净利润为1.02亿元，同比增长41.54%。

　　点评：

　　收入增速符合预期，利润增速超预期。2025年前三季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长20.67%，归母净利润为1.20亿元，同比增长42.79%。单季度来看，2025Q3实现营业收入3.52亿元，同比增长25.94%，归母净利润为0.46亿元，同比增长44.71%，收入端和利润端均实现超预期增长，我们判断主要驱动因素是市场需求陆续复苏。

　　盈利能力持续提升，销售、研发费用率不断优化。2025年前三季度，公司毛利率为44.45%，较去年同期增加3.28个百分点，净利率为12.23%，较去年同期增加1.90个百分点。此外，公司销售、研发费用率不断优化，其中销售费用率为11.05%，较去年同期减少0.57个百分点；研发费用率为4.70%，较去年同期减少0.91个百分点；财务费用率为0.73%，较去年同期增加1.39个百分点；管理费用率为10.24%，较去年同期增加0.25个百分点。

　　公司研发持续投入，分子砌块数持续丰富。近年来，公司对研发持续进行投入，2025年前三季度公司研发投入0.46亿元，同比增长1.12%。此外，公司产品种类数不断丰富，截至2025年上半年，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为13.39/16.28/19.79亿元，同比增长21.48%/21.61%/21.58%；归母净利为1.65/2.00/2.47亿元，同比增长40.15%/21.63%/23.20%，对应PE为44/37/30倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、存货减值、研发进度不及预期等风险。

中心思想

业绩超预期增长，盈利质量持续提升

毕得医药2025年前三季度营业收入9.79亿元，同比增长20.67%；归母净利润1.20亿元，同比增长42.79%，利润增速显著超越收入增速，体现盈利能力的结构性改善。单季度Q3营收3.52亿元，同比增速达5.94%，归母净利润0.46亿元，同比增长44.71%，表明公司正从市场复苏中加速受益，同时销售与研发费用率持续优化，为利润释放提供支撑。

研发驱动产品丰富，巩固市场核心地位

公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用0.46亿元，同比增长1.12%，产品种类不断丰富。截至2025年上半年，常备药物分子砌块和科学试剂现货库存超过14万种，并具备向新药研发机构提供近百万种药物分子砌块的能力。强大的产品线优势为公司抢占分子砌块市场份额奠定基础，助力长期增长逻辑。

主要内容

收入与利润分析：双端表现超越预期

2025年前三季度营业收入9.79亿元，同比+20.67%；归母净利润1.20亿元，同比+42.79%，扣非净利润1.02亿元，同比+41.54%。单季度Q3实现营收3.52亿元，同比+5.94%，归母净利润0.46亿元，同比+44.71%。利润端增速远超收入端，主要驱动力来自市场需求复苏与费用结构优化，反映经营质量提升。

盈利能力与费用管控：毛利率净利率双升

前三季度综合毛利率为44.45%，较去年同期提升3.28个百分点；净利率12.23%，提升1.90个百分点。费用率方面：销售费用率11.05%，同比下降0.57个百分点；研发费用率4.70%，下降0.91个百分点；管理费用率10.24%，上升0.25个百分点；财务费用率0.73%，上升1.39个百分点。整体费用结构优化，为利润释放创造空间。

研发投入与产品布局：夯实长期成长基础

2025年前三季度研发投入0.46亿元，同比微增1.12%。公司持续扩充分子砌块产品线，截至2025年上半年常备现货库存超14万种，具备供应近百万种砌块的能力。研发投入虽增速不高，但产品储备丰富度提升，有助于抢占新药研发产业链的关键环节，增强客户粘性与市场竞争力。

总结

毕得医药2025年三季度业绩呈现“收入稳增、利润超预期”的特征，核心驱动力包括市场复苏带动营收回暖、费用率优化提升净利率、以及产品种类扩充巩固竞争壁垒。前三季度营收9.79亿元（+20.67%），归母净利润1.20亿元（+42.79%）；毛利率44.45%（+3.28pct）、净利率12.23%（+1.90pct），盈利能力显著改善。公司持续加码研发，产品线丰富至超14万种现货库存，强化了在分子砌块领域的行业地位。基于此，太平洋证券预计2025-2027年营收分别达13.39/16.28/19.79亿元，归母净利润1.65/2.00/2.47亿元，对应PE 44/37/30倍，维持“买入”评级。需关注市场竞争加剧、汇率波动、存货减值及研发进度不及预期等风险。

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