Q3收入实现稳健增长，利润率同比明显改善-摩熵咨询

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报告摘要

　　泓博医药(301230)

　　事件：

　　10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入5.14亿元，同比增长31.43%，归母净利润为0.35亿元，同比增长127.96%，扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长353.43%。

　　点评：

　　Q3收入增速稳健，利润同比快速修复。单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入1.62亿元，同比增长28.67%，归母净利润为998.82万元，较去年同期实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为755.03万元，较去年同期实现扭亏为盈，收入端实现稳健增长，利润端实现同比快速修复，主要原因是随着海外需求的逐步复苏，公司前后端业务逐步恢复。

　　利润率同比明显改善，销售、研发费用率优化。2025年前三季度，公司毛利率为28.05%，较去年同期增加4.29个百分点，净利率为6.76%，较去年同期增加2.87个百分点；此外，公司对销售、研发费用进行优化，2025年前三季度，销售、研发费用率分别为1.90%、5.60%，分别较去年同期减少0.56、3.57个百分点，管理、财务费用率分别为13.65%、0.68%，分别较去年同期增加1.11、0.09个百分点

　　前端海外需求逐步复苏，后端进入快速放量轨道。我们判断：1）前端：随着美联储降息周期开启、海外投融资回暖以及需求复苏，前端海外业务逐步复苏，新签订单和业绩逐步恢复高速增长；2）后端：随着2024年12月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束，海外需求量快速增长，公司商业化生产业务进入快速放量轨道。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.47/0.64/0.99亿元，对应PE为100/72/47倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。

中心思想

业绩拐点确认，盈利能力显著修复

泓博医药2025年三季报显示，公司前三季度营收同比增长31.43%，归母净利润同比大幅增长127.96%，业绩成长拐点已至。2025年以来，海外需求逐步复苏带动前端业务回暖，同时后端商业化生产业务因替格瑞洛欧美专利保护期结束而进入快速放量通道，公司整体盈利水平同比明显改善，经营步入良性增长轨道。

前端后端双轮驱动，基本面持续向好

公司依托业务结构优化，前端CRO/CDMO业务受益于全球投融资环境改善及美联储降息周期开启，新签订单恢复稳健增长；后端商业化生产受专利到期驱动，叠加成本费用控制有效，利润率显著提升。市场预期2025年—2027年营收复合增长率超30%，归母净利润年均增速超50%，基本面反转趋势确立。

主要内容

事件

2025年10月29日，公司发布三季报：前三季度实现营业收入5.14亿元，同比增长31.43%；归母净利润0.35亿元，同比增长127.96%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长353.43%。单季度Q3营收1.62亿元，同比增长28.67%，归母净利润998.82万元，较去年同期实现扭亏为盈。

点评

Q3收入增速稳健，利润同比快速修复：单季度营收同比增长28.67%，利润端扭亏的主因是海外需求逐步复苏，收入端实现稳健增长，同时成本费用控制带动利润弹性释放。
利润率同比明显改善，销售、研发费用率优化：前三季度毛利率28.05%（同比+4.29pct），净利率6.76%（同比+2.87pct）。销售费用率1.90%（-0.56pct）、研发费用率5.60%（-3.57pct），管理费用率13.65%（+1.11pct）略有上升，整体费用结构优化显著。
前端海外需求逐步复苏，后端进入快速放量轨道：前端受益于美联储降息周期及海外投融资回暖，新签订单和业绩逐步恢复高增长；后端因2024年12月替格瑞洛欧美专利保护期结束，海外需求量激增，商业化生产业务进入快速放量阶段。

盈利预测与投资建议

预计2025年—2027年公司营收分别为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利润分别为0.47/0.64/0.99亿元，对应PE为99.94/72.44/47.03倍。基于业绩成长确定性强，持续给予“买入”评级。

风险提示

需关注人力成本上升及人才流失风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等外部因素对业绩的潜在影响。

总结

本报告基于泓博医药2025年三季报数据，从收入、利润、费用结构及业务分拆等维度进行深入分析，指出公司2025年前三季度业绩表现强劲：营收端受海外需求复苏拉动稳健增长，利润端因毛利率提升及费用率优化实现扭亏为盈和高增长。前端业务受益于行业景气度回升，后端商业化生产因关键产品专利到期进入放量阶段，为未来2—3年业绩提供明确增量。太平洋证券据此上调盈利预测，维持“买入”评级，并提示相关风险。总体而言，公司已走出2024年低谷，步入高质量成长通道。

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