公司信息更新报告：收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　皓元医药(688131)

　　收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展，维持“买入”评级

　　1 月 24 日，公司发布 2021 年业绩预告。预计 2021 年实现营业收入 9.53-9.84 亿元，同比增长 50%-55%；归母净利润 1.80-1.99 亿元，同比增长 40%-55%；扣非后归母净利润 1.66-1.84 亿元，同比增长 40%-55%。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们略微下调 2021 年业绩并上调 2022/2023 年的业绩，原预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.01/2.75/3.95 亿元， EPS 分别为 2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母净利润分别为 1.94/2.78/4.13 亿元， EPS 分别为 2.61/3.74/5.56元，当前股价对应 P/E 分别为 72.1/50.4/33.9 倍，维持“买入”评级。

　　加大各业务线投入，奠定长期发展基础

　　皓元医药收入端强劲增长，利润增速略低于收入增速，利润短期承压的原因主要为：（ 1）上市后，公司加大上海总部、安徽省马鞍山的技术平台建设，相应人才招聘加大，整体研发投入增加；（ 2）前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应费用支出有所增长。我们认为，公司技术平台和研发团队的建设以及前端产品线的扩充，将大幅提升公司前后端业务的服务能力，并奠定未来快速发展的基础，有利于公司的长远发展。

　　皓元医药成长逻辑清晰，长期发展可期：

　　（ 1）前端高效率服务药品研发，打造品牌优势，工具化合物产品被顶级期刊引用文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利能力强；分子砌块快速发展，拟收购欧创基因提升自研分子砌块能力，盈利能力在提升；（ 2）后端特色仿制药原料药和中间体与创新药 CDMO 双轮驱动，特色仿制药原料药和中间体的下游客户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强 CDMO 业务能力建设，随着募投产能落地，公司发展有望迈上新台阶。

　　风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险

中心思想

收入强劲增长，利润短期承压

皓元医药2021年收入端实现强劲增长，营业收入预计同比增长50%-55%，但归母净利润增速为40%-55%，略低于收入增速。利润承压主要源于上市后加大技术平台建设、研发人才招聘及前端产品线扩充等投入，导致整体费用增长较快。

加大投入蓄能，长期发展可期

公司通过加大各业务线投入，建设全流程药品研发技术平台，扩充工具化合物、分子砌块等前端产品线，同时后端特色仿制药原料药与创新药CDMO双轮驱动，奠定长期发展基础。开源证券维持“买入”评级，并上调2022/2023年盈利预测。

主要内容

业绩预告与盈利预测调整

公司预计2021年实现营业收入9.53-9.84亿元，同比增长50%-55%；归母净利润1.80-1.99亿元，同比增长40%-55%；扣非后归母净利润1.66-1.84亿元，同比增长40%-55%。开源证券基于公司发展趋势，略微下调2021年归母净利润至1.94亿元，上调2022/2023年归母净利润至2.78亿元/4.13亿元，对应EPS分别为2.61/3.74/5.56元，维持“买入”评级。

加大各业务线投入，奠定长期发展基础

该部分分析利润短期承压的具体原因：一是上市后加大对上海总部及安徽马鞍山技术平台的建设，人才招聘加强，整体研发投入增加；二是前端业务加速扩大产品线，工具化合物与分子砌块服务能力快速提升，相应费用支出增长。公司认为，技术平台和团队建设以及前端产品线扩充将大幅提升服务能力，为未来快速发展奠定基础。

皓元医药成长逻辑清晰，长期发展可期

（1）前端高效率服务药品研发：工具化合物产品被顶级期刊引用文献篇数逐年攀升，品牌效应持续积累，盈利能力强；分子砌块业务快速发展，拟收购欧创基因提升自研能力，盈利能力正在提升。（2）后端特色仿制药原料药与创新药CDMO双轮驱动：下游客户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强CDMO业务能力建设，随着募投产能落地，发展有望迈上新台阶。

总结

皓元医药2021年收入端实现50%-55%的强劲增长，但归母净利润增速略低，反映出公司上市后为长期发展积极投入，在技术平台、人才团队及前端产品线方面均有较大资本开支。公司成长逻辑清晰：前端品牌优势与盈利能力强，后端双轮驱动且客户后期弹性大。开源证券看好公司前后端一体化全流程服务能力，维持“买入”评级，并上调未来两年盈利预期，对应2021-2023年PE分别为72.1/50.4/33.9倍。

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