2017年度业绩预告点评：公司经营良好，业绩预告符合预期-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩稳健增长，核心产品持续放量

公司2017年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润同比增长15%–25%，扣除非经常性损益后净利润同比增长20%–40%，整体经营良好，符合市场预期。业绩增长主要得益于自产产品特别是化学发光试剂的持续高增长（全年预计约60%），i3000全自动化学发光免疫分析仪获批将进一步强化产品竞争力。公司积极加强全产业链布局，完善渠道建设，为未来3–5年业务增长奠定坚实基础。

估值具备吸引力，维持“谨慎增持”评级

以1月10日收盘价22.15元计算，公司2017/2018年动态PE分别为32.18倍和25.15倍，低于医疗器械行业同期估值中值（42.21倍/32.86倍）。作为国内IVD龙头企业，公司在化学发光领域拥有领先优势，业绩稳步增长，当前估值已调整至合理区间，具备安全边际和长期投资价值，因此维持“谨慎增持”评级。

主要内容

事项

公司于2018年1月11日发布2017年度业绩预告，正式披露盈利区间。

事项点评

公司预计2017年实现归母净利润35,882.62万元–39,002.84万元，同比增长15%–25%；扣非后净利润同比增长20%–40%。非经常性损益约1,100万元（主要为委托理财收益和政府补助），较上年同期的2,798.25万元明显减少。业绩增长主要由自产产品驱动，尤其是化学发光试剂上半年收入同比增长67.37%，全年有望维持60%左右高增速。9月公司i3000全自动化学发光免疫分析仪获证，具备模块化组合、流水线联接及300测试/小时的速度，进一步巩固技术优势。公司将持续加强全产业链布局和渠道扩张，未来3–5年化学发光及新增自产产品将是主要增长来源。

风险提示

主要风险包括：行业竞争加剧、产品研发不及预期、化学发光业务进度低于预期、以及并购整合风险。

投资建议

预计2017/2018年EPS分别为0.69元/0.88元，对应PE为32.18倍/25.15倍。公司估值低于医疗器械行业估值中值（17/18年42.21倍/32.86倍）。公司作为国内IVD龙头，产品线齐全，化学发光领域领先，全国销售布局不断完善，业绩稳步增长，目前估值合理，维持“谨慎增持”评级。

数据预测与估值

根据财务预测模型，2017–2019年营业收入分别为1,944.52、2,477.62、3,064.99百万元，同比增长30.61%、27.42%、23.71%；归母净利润分别为384.06、491.53、620.23百万元，同比增长23.09%、27.98%、26.18%；对应EPS分别为0.69、0.88、1.11元。公司盈利能力指标（毛利率约53%、ROE由14.97%提升至17.73%）和偿债指标（流动比率、速动比率）均处于健康水平。