化工行业周报：原油价格大幅反弹，三代制冷剂R32、R134a价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　1.重点行业和产品情况跟踪

　　原油价格大幅反弹。地缘政治因素推动本周油价大幅上涨，主要因素包括：美国与委内瑞拉冲突愈加强烈；美国财政部10月22日宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）；欧盟将首次禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，并将俄罗斯原油价格上限下调至每桶47.6美元。受以上因素影响，截至10月26日，WTI油价收于61.5美元/桶，Brent油价收于65.94美元/桶，分别较上周下跌了6.88%和7.59%。

　　三代制冷剂R32、R134a价格上涨。在配额政策限制下行业供给弹性受限，企业优先保障交付长约客户订单，市场可流通货源紧张局面加剧，对高价形成有力支撑。根据百川盈孚数据，截至10月26日，二代制冷剂R142b价格为2.7万元/吨，较上周价格持平；R22价格为1.6万元/吨，较上周价格持平。三代制冷剂方面，R125价格为4.55万元/吨，较上周价格持平；R134a价格为5.4万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨；R32价格为6.3万元/吨，较上周价格上涨500元/吨。

　　2.核心观点

　　民爆行业：“十四五”收官在即，行业整合加速；雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等项目有望拉动内需增长；“一带一路”战略持续推进，有望带动民爆企业开拓海外需求。建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团和凯龙股份等。

　　农药：行业重点企业发生安全生产事故，或将对行业供给带来扰动。建议关注：扬农化工、兴发集团等。

　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

中心思想

地缘政治与供给约束推动油价及制冷剂价格上行

本周（10/20-10/26）原油价格因地缘政治冲突大幅反弹，美国制裁俄罗斯石油企业及欧盟限制俄原油供应，WTI和Brent分别收于61.5美元/桶和65.94美元/桶，较上周下跌约7%但周内波动剧烈。化工品中，三代制冷剂R32、R134a在配额政策限制供给、可流通货源紧张的支撑下分别上涨至6.3万元/吨和5.4万元/吨，周涨幅分别为0.8%和2.86%。维生素E价格回升10.26%至43元/千克，受益于供给端扰动。与此同时，纯碱、PVC等受制于高库存与需求疲软价格下跌，整体化工品走势分化显著。

政策与项目驱动民爆行业景气度提升

核心观点指出，“十四五”收官之年民爆行业整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等大型基建有望拉动内需，“一带一路”推动海外需求，建议关注易普力、江南化工等。农药行业因重点企业安全生产事故供给扰动，关注扬农化工、兴发集团。整体行业供需格局改善，重点公司盈利预测显示民爆、氟化工及新材料领域具备较好的增长预期。

主要内容

化工品价格跟踪：原油系与制冷剂领涨，农化、聚氨酯等分化

重点化工品价格：周涨幅居前品种包括维生素VE（+17.95%）、布伦特（+8.07%）、WTI（+7.54%）、硫酸（+6.61%）；跌幅居前为辛醇（-8.35%）、丙烯酸丁酯（-5.41%）、环氧丙烷（-5.17%）。
聚氨酯：纯MDI价格回升至18300元/吨（+1.67%），聚合MDI持平，TDI持平。上海MDI装置月底检修、日东曹产线检修影响供应。
农化：草甘膦价格下跌至27295元/吨，周库存增至3.76万吨；磷肥（磷酸一铵、二铵）价格上涨，尿素涨至1606元/吨（+0.63%），氯化钾下跌0.19%。
氟化工：R32至6.3万元/吨（+500元/吨），R134a至5.4万元/吨（+1000元/吨），R125持平；萤石价格下跌1.27%，氢氟酸持平；含氟聚合物PVDF、PTFE价格平稳。
轮胎：炭黑价格下跌2.6%至6481元/吨，全钢胎开工率65.58%（+1.06pct），半钢胎73.67%（+0.96pct）。天然橡胶价格上涨3.48%，丁苯橡胶上涨0.72%。
食品及饲料添加剂：维生素A涨至61元/千克（+2.5元），维生素E涨至46元/千克（+7元）。蛋氨酸、赖氨酸价格平稳，三氯蔗糖、安赛蜜价格持平。
民爆：行业生产总值由2015年273亿元增至2024年416.95亿元，年均增长约5%。工业炸药产能受控（500万吨约束），电子雷管渗透率达95%。本周硝酸铵价格持平于3560元/吨。
化学原料：纯碱价格微跌，轻质纯碱1142元/吨，重质纯碱1313元/吨，库存高位。天然碱法盈利304.7元/吨，联碱法和氨碱法亏损。PVC电石法跌至4555元/吨，毛利-1051元/吨，行业库存146万吨。
钛白粉：价格回落至13330元/吨（-42元），毛利-1025元/吨，行业开工率61.53%，库存52.1万吨。
化学纤维：涤纶长丝POY涨至6400元/吨，FDY、DTY小幅上涨，开工率90.09%，库存降低26.81%。粘胶、氨纶价格持平。

市场表现与行业要闻：板块下跌，个股分化，产能项目积极推进

行情表现：本周沪深300涨3.24%，基础化工指数跌2.55%，在30个中信一级行业中排名第15。电子化学品、石油开采、钾肥等子板块涨幅居前；绵纶、钛白粉等跌幅较大。涨幅前三个股：世龙实业（+49.32%）、天承科技（+30.99%）、农心科技（+27.25%）。
重点公司公告：至正股份收购AAMI控股权；东材科技终止功能膜三期项目；川发龙蟒投资3.66亿元建设磷酸二氢锂项目；红太阳计划对百草枯车间检测检修；阳谷华泰将橡胶助剂项目延期至2026年。
行业要闻：广西石化40万吨/年聚丙烯装置开车成功；广东恒申美达8万吨锦纶6及2万吨锦纶66项目封顶；山东齐氟新材含氟高端电子材料项目竣工；鲁南化工6万吨聚甲醛项目核心装置封顶；亚洲最大单体萤石矿（年产30万吨精矿）投产；世索科推出新型低密度HPPA聚合物材料；欧亚经济联盟对中国钛白粉征收反倾销税（龙佰14.27%、其他16.25%）；中国石化与巴斯夫互认产品碳足迹核算方法。
大宗原材料：WTI原油61.5美元/桶，Brent 65.94美元/桶，周跌幅约7%。动力煤黄骅港平仓价778元/吨（+3.73%）；乙烯、丙烯价格持平。
重点标的：卫星化学、宝丰能源、万华化学、易普力、广东宏大、扬农化工、永和股份等被给予买入评级，盈利预测稳健。

总结

原油地缘风险与化工品供需博弈，关注结构性机会

本周化工板块整体表现偏弱，但结构性机会突出。原油价格因地缘政治因素大幅波动，推升市场避险情绪，同时影响油化工成本。在供给约束（配额、检修、安全环保）与需求分化（基建、下游刚需）的共同作用下，三代制冷剂、维生素、磷肥等品种价格上行，而纯碱、PVC、草甘膦等受制于库存压力或需求平淡价格走弱。投资者需重点关注地缘局势演变、配额政策执行、下游需求复苏节奏以及行业整合进程对细分领域的影响。

民爆与制冷剂等高景气领域值得持续跟踪

民爆行业受益于“十四五”收官、重大项目集中开工及海外“一带一路”拓展，行业整合加速，龙头企业易普力、广东宏大等具备增长潜力。氟化工行业在配额约束下，三代制冷剂R32、R134a价格有望维持强势，相关企业巨化股份、三美股份、永和股份盈利弹性显著。此外，农药行业的安全事故扰动可能带来阶段性供给收缩，需关注相关公司动态。整体维持“看好/维持”评级，建议精选供需格局改善、政策支持明确、业绩确定性高的细分龙头。

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