医药生物行业周报（10月第2周）：关注ESMO会议国产创新药

中心思想

医药板块短期承压，创新药与疫情驱动结构性机会

本报告指出，在2025年9月29日至10月10日期间，医药生物板块整体收涨0.4%，但显著跑输同期Wind全A（1.63%）和沪深300（1.47%），显示出行业短期相对弱势。从细分领域看，医院、医疗设备和疫苗板块表现领涨，而化学制剂、线下药店和原料药则领跌，凸显出市场对医疗服务、器械及防控需求的偏好。核心驱动因素集中在两大主题：一是即将召开的2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）会议，国产双抗和ADC领域的创新药公司（如康方生物、科伦博泰、恒瑞医药等）有望迎来数据催化；二是广东省基孔肯雅热疫情持续高位波动（本周新增3181例），核酸检测试剂获批为疫情控制提供技术支撑，推动相关诊断与疫苗板块关注度提升。整体上，报告强调短期市场情绪受制于板块轮动和外部不确定性，但国产创新药战略价值与公共卫生事件催化的结构性机会值得重点关注。

海外政策与行业交易动态影响市场预期

报告通过行业要闻进一步揭示了影响医药板块的宏观与行业变量：美国总统特朗普与阿斯利康达成药品降价协议以换取关税豁免，延续了此前辉瑞的类似模式，这既反映了海外药品定价压力，也可能间接影响国内创新药出海策略；2025年诺贝尔生理学或医学奖授予调节性T细胞（Treg）发现者，为自身免疫疾病和癌症治疗提供了新的科学基础，利好相关研发赛道。此外，诺和诺德以52亿美元收购Akero Therapeutics，聚焦MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）药物Efruxifermin，显示行业并购热度不减。国内方面，国家医保局启动中医优势病种按病种付费试点，复宏汉霖PD-1抑制剂斯鲁利单抗在胃癌围手术期治疗中达到主要终点，均体现了政策与研发层面的积极信号。综合来看，中心思想在于：医药生物行业短期面临板块性调整，但以ESMO会议为代表的创新药催化、疫情波动带来的检测需求、以及海外并购与政策变化，共同构成了当前市场的核心交易逻辑。

主要内容

市场周度回顾：板块表现分化，医疗服务与器械领涨

报告显示，2025年9月29日至10月10日期间，医药生物板块整体收涨0.4%，但明显跑输大盘。从申万一级行业比较来看，医药生物涨幅位于中下游水平，而同期表现较强的行业包括计算机、电子、国防军工等。具体到医药生物内部细分三级子行业，医院（2.29%）、医疗设备（2.29%）和疫苗（2.08%）领涨，医疗耗材（1.94%）、中药Ⅲ（1.61%）和血液制品（1.47%）也实现正收益；相反，化学制剂（-1.41%）、线下药店（-0.68%）和原料药（-0.38%）出现下跌，体现出市场对研发密集型、服务型和高壁垒赛道的偏好，而对传统仿制药和零售终端较为谨慎。

个股层面，振德医疗（31.82%）、万邦德（21.2%）和常山药业（12.88%）位居涨幅前列，其中振德医疗作为医用耗材企业，可能受益于疫情相关需求；万邦德和常山药业则与创新药或特色原料药题材有关。跌幅方面，南新制药（-28.67%）、复旦复华（-13.64%）和诺诚健华-U（-12.94%）表现最弱，诺诚健华跌幅较大或与其子公司签署授权许可协议（将奥布替尼等权益转让）引发的市场预期调整有关。

行业要闻及重点公司公告：ESMO会议、疫情与并购多重驱动

行业重要事件：诺奖、特朗普医保政策与基孔肯雅热疫情

报告列举了三项关键行业事件：

• 2025年诺贝尔生理学或医学奖：授予玛丽·布伦科、弗雷德·拉姆斯德尔和坂口志文，表彰他们发现调节性T细胞（Treg）在外周免疫耐受中的作用。这一基础科学突破为自身免疫性疾病、癌症免疫治疗及干细胞移植并发症的新疗法开发奠定了基础，有望推动相关生物药和细胞疗法的研发投入。
• 特朗普与阿斯利康达成药品降价协议：继辉瑞之后，阿斯利康承诺削减部分药品消费者价格以换取关税宽限待遇，表明美国政府持续施压制药企业降低药价。这对跨国药企的定价策略和国内创新药出海（如美国市场准入）构成潜在影响。
• 广东省基孔肯雅热疫情高位波动：2025年9月28日至10月4日新增报告3181例本地个案，主要集中在江门（2480例），未报告重症和死亡。值得注意的是，本周起无症状感染者纳入统计报告，且中疾控与广州达安基因合作研发的基孔肯雅病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）于9月26日获NMPA批准。核酸检测手段的引入将提升病例发现效率，有助于疫情控制，同时利好体外诊断（IVD）细分板块。

行业要闻：中医付费试点、诺和诺德并购与复宏汉霖临床突破

报告进一步收录了三项行业要闻：

• 国家医保局与中医药局联合开展中医优势病种按病种付费试点：计划遴选15个左右省份或地级市先行先试，用2-3年积累经验后逐步推广。此举有利于推动中医药服务在医保支付领域的规范化，增强中医医疗机构和中药企业的市场信心。
• 诺和诺德以52亿美元收购Akero Therapeutics：包括47亿美元现金及5亿美元CVR，重点获得FGF21类似物Efruxifermin（EFX），该药被视为治疗MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）的潜在最佳药物，目前处于3期临床阶段。此并购体现了全球药企对NASH/MASH赛道的高关注度，国内相关在研企业（如歌礼制药等）或迎来对标机会。
• 复宏汉霖PD-1抑制剂斯鲁利单抗联合化疗新辅助/单药辅助治疗胃癌3期研究达主要终点：ASTRUM-006研究在期中分析中达到无事件生存期（EFS）主要终点，有望成为胃癌围手术期免疫治疗的新方案，该结果可能在ESMO会议上进一步披露。

公司公告：药明康德减持、兴齐眼药获批临床、诺诚健华授权许可等多条动态

报告整理了多份公司公告，重点关注以下事项：

• 药明康德：10月9日通过大宗交易出售药明合联3030万股（占2.47%），成交金额约23.46亿港元，税后净利润影响约16.79亿元。2025年累计出售影响约43.51亿元。此举可能意在锁定投资收益、优化资产结构。
• 兴齐眼药：SQ-129玻璃体缓释注射液获批临床，适应症为糖尿病性黄斑水肿（DME）及视网膜静脉阻塞引起的黄斑水肿。该产品属于眼科缓释制剂，有望填补国内相关领域空白。
• 艾德生物：以5000万元增资赛陆医疗，持股2.3810%，布局基因测序产业上游。
• 诺诚健华：与Zenas BioPharma签署授权许可，将奥布替尼在多发性硬化症（MS）等非肿瘤适应症的全球权利（除大中华及东南亚）授予后者，同时授予一款IL-17抑制剂和一款口服TYK2抑制剂的部分区域权利。公司获得1亿美元首付款及近期里程碑付款，交易潜在总额超20亿美元。此举有助于公司聚焦肿瘤领域，并通过授权模式加快非核心资产变现。
• 百济神州：与Pharmacyclics的专利诉讼（美国专利11,672,803）经双方协议自愿撤回，案件已终局处理，消除了泽布替尼在美国市场的部分法律风险。
• 康泰生物：终止与牛津大学合作的ChAdOx1腺病毒载体新冠疫苗授权协议，考虑到市场环境变化，属于正常的研发策略调整。
• 沃森生物：子公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得约旦药品注册证，国际化进程取得进展。

总结

本报告围绕2025年10月第2周医药生物行业表现，从市场数据、行业事件、公司公告三个层面进行了系统性梳理。市场层面，板块整体跑输大盘，但内部结构性分化明显，医院、医疗设备、疫苗等细分方向受资金青睐，化学制剂、线下药店表现疲弱。核心关注点聚焦于即将开幕的ESMO会议（10月17-21日），国产创新药在双抗和ADC领域的新数据读出可能成为短期股价催化剂；同时，广东省基孔肯雅热疫情持续高位波动，核酸检测试剂获批强化了IVD和防控概念的交易逻辑。

行业要闻方面，诺贝尔奖揭晓为免疫治疗领域提供科学背书；特朗普政府与阿斯利康的降价协议延续了美国药价管控趋势，需关注对创新药出海定价的影响；诺和诺德收购Akero则标志着MASH赛道资本热度不减。国内政策上，中医优势病种按病种付费试点启动，利好中医诊疗和中药企业。

公司层面，药明康德继续减持药明合联以兑现投资收益；诺诚健华通过授权许可实现非肿瘤管线变现，获得大额首付款缓解研发资金压力；百济神州诉讼和解消除专利不确定性；兴齐眼药和艾德生物则在眼科和基因测序领域有所布局。综合而言，当前医药生物板块处于短期调整与中期创新驱动并存的阶段，建议投资者重点关注ESMO会议潜在催化标的、疫情检测相关公司以及对研发进展敏感的细分赛道，同时需警惕地缘冲突、行业竞争加剧及药品研发不确定性等风险。