氟化工行业月报：制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖

中心思想

制冷剂价格分化，原材料上涨推高成本

• 2025年9月，三代制冷剂R32、R134a价格分别上涨4.17%、0.97%，R125持平，价差维持历史高位；而二代制冷剂R22价格环比下降4.23%但同比仍涨13.33%，价差有所收窄。含氟聚合物PVDF、HFP价格回落，PTFE价格平稳。原材料端萤石湿粉、干粉价格环比分别上涨10.07%、9.50%，无水氢氟酸环比上涨11.83%，成本压力向中下游传导。

供需格局趋紧，行业景气有望维持

• 二代制冷剂配额继续削减，三代制冷剂配额总量保持在基线值，需求端下游空调排产虽同比下滑（10月-17.98%），但R32出口量自2024年6月以来持续提升，显示海外补库及国内空调企业海外产能扩张带来的增量需求。整体供需关系偏紧，制冷剂价格中枢上移，氟化工行业高景气度有望延续。

主要内容

三代制冷剂：R32、R134a价格上行，库存下降

• 截至2025年9月30日，R32、R125、R134a价格分别为62500元/吨、45500元/吨、52000元/吨，较上月底分别变动+4.17%、0.00%、+0.97%。价差处于历史高位。产量方面，9月R32、R134a、R125产量同比分别增加43.97%、50.53%、50.18%，环比R134a增加6.14%，R32和R125小幅下降。库存方面，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3450吨、3037吨、2496吨，较上月底分别下降3.63%、2.16%、3.14%。

二代制冷剂R22：价格高位回落，库存低位

• 截至2025年9月30日，R22价格为34000元/吨，较上月下降4.23%，较去年同期上涨13.33%；价差为25127元/吨，较上月底下降7.51%。9月R22产量39934吨，同比上涨21.75%，环比下降2.90%。截至9月26日，R22工厂总库存3854吨，环比下降2.80%，同比下降2.43%。

原材料价格上行：萤石、无水氢氟酸价格上涨明显

• 截至2025年9月30日，萤石湿粉、干粉价格分别为3628元/吨和3828元/吨，环比分别上涨10.07%和9.50%。无水氢氟酸市场价格为11704元/吨，月环比上涨11.83%。甲烷氯化物方面，二氯甲烷、三氯甲烷价格环比分别下降10.98%和2.56%；三氯乙烯价格环比上涨7.50%，四氯乙烯价格环比下降13.27%。

下游需求：空调排产同比下滑，R32出口量提升

• 根据产业在线数据，2025年10月至12月我国家用空调排产分别为1153.00万台、1296.26万台、1635.76万台，同比增速分别为-17.98%、-14.70%、-8.60%。R32出口量自2024年6月以来持续高于往年同期，受益于海外需求补库及国内空调企业海外产能提升，2025年各月出口量同比增速多数为正。

含氟聚合物市场：价格回落，库存增加

• 截至2025年9月30日，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、36000元/吨、49000元/吨；HFP价格为32800元/吨。9月PTFE、PVDF、HFP产量同比分别上升22.73%、27.17%、29.73%，环比分别上升1.63%、0.00%、4.91%。库存方面，PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1690吨、3150吨、640吨，环比分别上升4.97%、9.57%、47.13%。开工率分别为69.46%、76.27%、74.42%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：2025年二代制冷剂配额削减、三代制冷剂配额总量稳定，下游需求旺盛，制冷剂供需趋紧。截至9月30日，R32、R134a、R125价格较上年同期分别上涨64.47%、55.22%、40.00%；原料端萤石、氢氟酸价格回暖，行业高景气有望维持。建议关注巨化股份、三美股份、金石资源等。风险提示：制冷剂配额政策变化、原材料价格变化、需求不及预期。

总结

• 2025年9月氟化工行业呈现结构性分化：三代制冷剂价格上行且价差高位，二代制冷剂R22高位回调，含氟聚合物价格承压回落；上游萤石、氢氟酸价格上涨推高成本。下游空调排产同比下滑但R32出口增长，显示海外需求支撑。配额约束下供需偏紧，制冷剂价格中枢上移，行业景气有望延续。投资建议关注产业链完整、受益于制冷剂涨价的企业，同时需警惕政策、原料及需求风险。