大消费新三板系列研究第12期-生物谷：灯盏生脉益气血，五味凝聚护人心

　　生物谷(833266) 　　投资要点： 　　专注灯盏花药物产销研。 公司主要从事于灯盏花系列药品的研发、 生产与销售， 主要产品以灯盏花为基础原料， 运用现代精深加工技术实现灯盏花有效成分在药用领域的产业化应用， 主要产品灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液为治疗心脑血管疾病的中成药。 　　中成药在医保中的数量占比持续上升。 在医保目录品种数量逐年增加的同时， 中成药的品种数量也随之增加， 尤其是2019版国家医保目录， 中成药和西药在国家医保目录的数量首次持平， 占49.98%， 对比2004年44.40%的占比显著提升。 与2017版国家医保目录对比， 2019版国家医保目录中， 西药仅增加了25个， 中成药则增加83个， 是西药的3倍多。 　　心血管病患者数量持续高增长。 中国老龄化问题日益严重， 其中心血管疾病是老年人常见病。 根据wind， 由于患心血管疾病入院的人数呈逐年快速上升趋势， 从2005年至2019年， 心血管病医院入院人数从8.12万人上升至56.70万人， CAGR为14.89%； 同期心血管病医院的收入从17.27亿元上升到193.34亿元， CAGR为18.83%， 高增长的心血管病患数量显示出人口老龄化带来的迫切医疗需求。 受到心血管病患者数量快速上升带动， 生物谷公司的主要灯盏花系列产品有望迎来更广阔的市场空间。 　　业绩长期较为稳定， 2020年业绩预期小幅下滑。 公司营收长期维持5亿元附近的水平， 从2014年至2019年， 营收从5.00亿元上升到5.58亿元，归母净利润从0.15亿元上升到0.91亿元。 根据2020年业绩快报， 公司2020年预期实现营收4.53亿元， 同比-18.82%； 预期实现归母净利润0.79亿元， 同比-13.19%。 　　公司灯盏花市占率第一。 据南方医药经济研究所数据显示， 2017年3家企业共占据了灯盏花注射剂市场93%以上的份额， 其中生物谷占41.3%，昆明龙津占30.5%， 湖南恒生占21.4%。 公司口服制剂产品市场潜力及空间巨大， 未来公司在灯盏花制剂的市场份额有望进一步提高。 　　公司灯盏花产品可应对日益增长的心脑血管市场。 我国心脑血管疾病的患病率呈现明显的上升趋势， 促使心脑血管用药市场攀升。 公司专业从事于灯盏花系列产品的研发、 生产和销售， 相对于其他心脑血管疾病中成药产业而言， 整个灯盏花产业才刚刚起步， 距离“天花板” 仍较远，发展空间十分巨大。 数据显示， 目前灯盏花全部制剂产品年销售额不到50亿元， 还远不及丹红注射液等单品种体量， 与三七、 丹参、 银杏叶等较为成熟的产业市场规模还存在数量级的差距， 未来潜力可期。 　　风险提示： 行业竞争加剧、 药价降价风险、 原材料价格大幅上升、 产品单一风险等