重大事件快评：主打蒙药中成药与神经性皮炎化药，市占率保持领先

中心思想

• 公司基本面稳健，具备长期发展潜力
  • 大唐药业作为一家综合性医药制造企业，凭借其特色蒙药和神经性皮炎化药的领先地位，以及较强的研发和生产能力，在老龄化加剧和中药产业现代化的背景下，具备较大的发展空间。
• 募投项目助力公司发展，但需关注潜在风险
  • 公司通过精选层挂牌交易募集资金，主要用于产业园区建设和营销体系建设，这将有助于扩大产能、提升市场竞争力。但同时也需关注药品降价、产业政策变化、产品集中度高、原材料依赖单一供应商以及产能消化等风险。

主要内容

公司概况：蒙药与化药双轮驱动，市场占有率领先

• 主营业务与产品
  • 公司是一家生产多种中成药和化学制剂的医药制造企业，特色蒙药品种在国内市场占有率第一，神经性皮炎核心化药产品市占率居首。
  • 公司拥有266种上市药品，包括蒙药、化学制剂药和中成药，其中11种蒙药入选国家医保目录。
• 研发与生产能力
  • 公司具备较强的生产和研发实力，拥有自治区级的企业研发中心、技术中心和蒙药新药研发企业重点实验室，并与国内顶尖药学、中药学高校开展合作。
• 销售网络
  • 公司已建立覆盖全国的销售网络，覆盖1000余个城市、乡镇及农村销售终端，与多家大型医药企业达成战略合作。

股权结构与管理层：实际控制人深耕蒙药领域

• 股权结构
  • 控股股东为仁和房地产，实际控制人为郝艳涛，其长期涉足蒙药领域。
• 管理层
  • 管理团队经验丰富，郝艳涛担任董事长兼总经理，其他高管在技术、管理和财务方面均有资深背景。

主营业务分析：中成药与化学制剂并重，经销与学术推广结合

• 产品结构与功能
  • 公司生产的药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型，中成药品种较多，适应于各类型疾病，化学制剂药主要为适用于神经性皮炎的复方醋酸氟轻松酊。
• 收入与利润结构
  • 2019年公司主营业务收入为2.24亿元，其中中成药产品收入占57.48%，化学制剂药产品收入占42.52%。
  • 化学制剂药产品贡献了绝大部分毛利，2019年占比为54.22%，毛利率为78.15%。
• 客户与销售模式
  • 公司主要客户为医药商业公司，终端客户为各地的药店、医院。前五大客户主要为大型国有医药上市公司、大型民营医药上市公司和地方性医药公司。
  • 公司销售模式主要分为经销和学术推广两种模式，目前两种模式在公司销售收入中占比基本相当。
• 销售区域
  • 公司已初步建立全国性的经销商销售网络，可将产品销往各地的医院、药店、卫生站、诊所等医疗服务终端。

财务分析：营收稳步增长，盈利能力较强

• 营收与净利润
  • 公司营业收入和归母净利润近年来保持增长趋势，但2020Q1受疫情影响有所下滑。
• 盈利能力
  • 公司毛利率较高，期间费用控制良好，净利率和核心利润率保持在较高水平。
• 现金流
  • 公司经营活动现金流状况良好，销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比率较高。
• 资产负债
  • 公司资产负债率较低，净资产收益率和总资产净利率较高。

募投项目分析：产业园建设与营销体系升级

• 募投项目构成
  • 公司本次拟募集资金主要投入“大唐药业健康科技产业园区项目”、“营销体系建设及品牌推广项目”和“补充流动资金项目”三个项目。
• 项目意义
  • “大唐药业健康科技产业园区项目”主要用于扩大中药、蒙药类核心产品产能，提升公司市场地位。
  • “营销体系建设及品牌推广项目”主要在于打造体系化、规范化、专业化营销能力，强化营销队伍、提升营销覆盖广度与深度。

投资建议与风险提示

• 投资建议
  • 公司作为已形成一定的综合实力的医药制造企业，在国内老龄化程度加剧、居民生活水平和健康要求不断提高、国家积极推动中药产业现代化水平提高的背景下具有相对较大的发展空间，可持续观察。
• 风险提示
  • 药品降价、产业政策、产品相对集中、原材料供应商单一、产能消化。

总结

大唐药业作为一家以蒙药为特色的综合性医药制造企业，在市场占有率、研发能力和销售网络方面均具备优势。公司通过精选层挂牌交易募集资金，将有助于扩大产能、提升市场竞争力。然而，投资者也应关注药品降价、产业政策变化、产品集中度高、原材料依赖单一供应商以及产能消化等风险。总体而言，大唐药业具备长期发展潜力，值得持续关注。