22年业绩符合预期，龙头优势显著-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药明康德(603259)

　　事件概要

　　公司于 2023 年 3 月 20 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 393.55亿元（ yoy+71.84%），归母净利润 88.14 亿元（ yoy+72.91%），扣非归母净利润 82.60 亿元（ yoy+103.27%），经调整 Non-IFRS 净利润 93.99 亿元（ yoy+83.2%）；毛利率 37.29%，较 21 年同期上升 1.02pp，主要受商业化订单增长、工艺流程优化带来的效率提升影响。

　　投资要点

　　Chemistry 维持高速增长，新分子种类占比提升

　　① 根据我们的拆分，剔除大订单收入后，整体常规业务收入增速约 31.9%。化学业务板块收入约 288 亿元，剔除大订单后同比增长 39.7%，其中小分子业务收入约 176.13 亿元，同比增长约 32.5%；新分子种类业务收入 20.37 亿元，同比增长 158.3%，占比从 2021 年 5.6%提升至 2022 年 7.06%。

　　② 在新分子业务板块，公司建有独特的寡核苷酸和多肽 CRDMO 平台，截止2023 年 2 月底，共拥有 27 条寡核苷酸生产线，总体积 10,000 升+的多肽固相合成仪，以及 1,000 人+的寡核苷酸和多肽研发团队，技术平台与项目经验处于行业领先地位，未来随着寡核苷酸和多肽行业成熟度提升， TIDES 板块有望保持快速增长态势。

　　常规业务有望保持稳健增长，持续建设新能力与新产能

　　① 公司预计 2023 年收入为 5-7%，我们预计常规业务增速 30%左右，公司预计经调整 non-IFRS 毛利同比增长 12-14%，我们预计 non-IFRS 净利润增速相同或者更高。从板块来看， WuXi Chemistry 收入预计增长 36-38%，其中新分子种类业务增速预计为 72-76%； WuXi Testing、 WuXi Biology、WuXi ATU 收入预计增长 20-23%； WuXi DDSU 预计收入下降超 20%，2023 年开始销售分成将逐渐成为主要增长动力。

　　② 持续建设新能力、新产能，公司预计 2023 年资本开支预计为 80-90 亿元，我们预计 24、 25 年维持 23 年 CAPEX 体量；截至 2022 年末公司未完成订单 328 亿元，其中 244 亿元预计将于 2023 年度确认收入。

　　盈利预测

　　由于公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力，促进公司业绩快速增长，我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 420.33/551.54/733.40 亿元（原 2023-2024 年为 463.61/584.98 亿元）；归母净利润为94.40/125.79/172.41 亿元；对应 EPS 为 3.18/4.24/5.81 元/股（原 2023-2024为 3.35/4.32 元/股），维持买入评级。

　　风险提示：订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险

公司报告 | 年报点评报告药明康德（603259）分析

本报告对药明康德（603259）2022年年度报告进行了深入分析，评估了其业绩表现，并展望了未来的发展趋势。报告基于公司已公布的财务数据和业务进展，结合行业发展动态，旨在为投资者提供专业、客观的投资建议。

中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩符合预期，龙头地位稳固： 药明康德2022年业绩表现符合预期，营收和利润均实现显著增长，进一步巩固了其在医药研发服务领域的龙头地位。
新分子业务增长强劲，驱动未来发展： 公司在新分子种类业务板块的快速增长，预示着未来发展的巨大潜力，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。
持续投入新能力和新产能建设，保障长期增长： 公司持续加大在新能力和新产能方面的投入，为未来的稳健增长奠定了坚实基础。

主要内容

1. 事件概要

2022年业绩亮点： 药明康德2022年总营业收入为393.55亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.27%；经调整Non-IFRS净利润93.99亿元，同比增长83.2%。毛利率为37.29%，较2021年同期上升1.02个百分点，主要受益于商业化订单增长和工艺流程优化带来的效率提升。

2. 投资要点

Chemistry业务维持高速增长，新分子种类占比提升

常规业务稳健增长： 剔除大订单收入后，整体常规业务收入增速约为31.9%。化学业务板块收入约为288亿元，剔除大订单后同比增长39.7%，其中小分子业务收入约为176.13亿元，同比增长约32.5%。
新分子业务爆发式增长： 新分子种类业务收入20.37亿元，同比增长158.3%，占比从2021年的5.6%提升至2022年的7.06%，显示出强劲的增长势头。
寡核苷酸和多肽CRDMO平台优势： 公司建有独特的寡核苷酸和多肽CRDMO平台，拥有先进的生产线和研发团队，技术平台与项目经验处于行业领先地位，未来有望保持快速增长。

常规业务有望保持稳健增长，持续建设新能力与新产能

2023年业绩展望： 公司预计2023年收入增长5-7%，常规业务增速预计30%左右，经调整non-IFRS毛利同比增长12-14%，non-IFRS净利润增速相同或更高。WuXi Chemistry收入预计增长36-38%，其中新分子种类业务增速预计为72-76%。
各业务板块发展预测： WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU收入预计增长20-23%；WuXi DDSU预计收入下降超20%，2023年开始销售分成将逐渐成为主要增长动力。
资本开支计划： 公司预计2023年资本开支为80-90亿元，并预计2024、2025年维持相近的CAPEX体量。截至2022年末，公司未完成订单328亿元，其中244亿元预计将于2023年度确认收入。

3. 盈利预测

业绩预测调整： 考虑到公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式的持续发力，报告调整了对公司未来业绩的预测。
未来三年营收与净利润预测： 预计公司2023-2025年营业收入分别为420.33/551.54/733.40亿元（原2023-2024年为463.61/584.98亿元）；归母净利润分别为94.40/125.79/172.41亿元；对应EPS为3.18/4.24/5.81元/股（原2023-2024年为3.35/4.32元/股）。
投资评级： 维持买入评级。