2023年半年度报告点评：常规CDMO业务强劲增长，DDSU业务进入收获期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药明康德(603259)

　　事件：

　　药明康德近期发布了2023年半年度报告：2023H1公司实现收入188.7亿（同比+6.3%），归母净利润53.1亿（同比+14.6%），扣非归母净利润47.6亿（同比+23.7%），期间毛利率提升4.3pct至40.5%；2023Q2实现收入99.1亿（同比+6.7%），归母净利润31.5亿（同比+5.1%），扣非归母净利润28.9亿（同比+35.4%），期间毛利率提升4.4pct至41.2%。

　　CRDMO和CTDMO业务模式优势尽显，DDSU进入收获期

　　分业务看：化学业务收入近135亿（同比+4%），其中工艺研发和生产（D&M）的服务收入近97亿（同比+2%）；剔除特定商业化生产项目，D&M收入同比增长55%。2023H1公司新增583个分子，D&M管线累计达到2819个，其中商业化项目56个，临床III期阶段59个、临床II期阶段301个、临床I期及临床前项目2403个。测试业务收入近31亿（同比+19%），其中实验室分析及测试服务收入不到23亿（同比+19%），临床CRO及SMO收入近9亿（同比+18%），药物安全性评价业务同比增长24%。生物学业务收入超12亿（同比+13%），DNA编码化合物库（DEL）服务客户超过1600家。2023H1生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长51%，占生物学业务收入比例由2021年的不到15%提升至2023H1的超25%。细胞及基因疗法业务收入超7亿（同比+16%），截至2023年6月末，在手订单同比增长29%。共服务69个项目，其中包括10个II期临床试验项目，7个III期临床试验项目（其中2个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段）。国内新药研发服务部收入超3亿，同比下滑25%。2023年上半年，公司为客户研发的两款新药已获批上市，2023年二季度，公司获得了第一笔客户销售的收入分成，实现从0到1的突破。随着越来越多客户药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过50%的复合增速。2023H1公司为客户完成12个项目的IND申报，同时获得11个临床试验批件（CTA）。目前，公司已累计为客户完成184个项目的IND申报工作，并获得155个项目的CTA，其中2个项目已获批上市，2个项目处于上市申请阶段，以及5个临床III期项目，30个临床II期项目和70个临床I期项目，覆盖多个疾病领域。

　　投资建议与盈利预测

　　公司独特的CRDMO和CTDMO业务模式能够高效满足全球客户日益增长的需求，并持续驱动公司未来的长期发展。2023年，公司预计实现全年收入增长5-7%。显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心。维持预计公司2023-2025年营业收入分别为415/535/664亿元，增速分别为5%/29%/24%；归母净利润为97/122/153亿元，增速分别为10%/26%/25%；EPS为3/4/5元/股，对应PE为22/17/14。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　订单增长和产能投放不及预期风险；行业景气不及预期风险等。

中心思想

本报告对药明康德(603259.SH)2023年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下：

CRDMO和CTDMO业务模式优势显著：药明康德独特的CRDMO和CTDMO业务模式能够高效满足全球客户日益增长的需求，并持续驱动公司未来的长期发展。
DDSU业务进入收获期：随着越来越多客户药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过 50% 的复合增速，DDSU业务进入快速增长的收获期。
维持“买入”评级：维持预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 415/535/664 亿元，维持“买入”评级。

主要内容

2023年半年度报告核心数据

药明康德2023年半年度报告显示：

营收与利润双增长：2023H1公司实现收入188.7亿（同比+6.3%），归母净利润53.1亿（同比+14.6%），扣非归母净利润47.6亿（同比+23.7%）。
毛利率提升：期间毛利率提升 4.3pct 至 40.5%；2023Q2 实现收入 99.1亿（同比+6.7%），归母净利润31.5亿（同比+5.1%），扣非归母净利润28.9亿（同比+35.4%），期间毛利率提升4.4pct至41.2%。

各业务板块发展情况

化学业务稳健增长：化学业务收入近135亿（同比+4%），其中工艺研发和生产（D&M）的服务收入近97亿（同比+2%）；剔除特定商业化生产项目，D&M收入同比增长55%。
测试业务表现亮眼：测试业务收入近31亿（同比+19%），其中实验室分析及测试服务收入不到 23 亿（同比+19%），临床CRO及SMO收入近9亿（同比+18%），药物安全性评价业务同比增长24%。
生物学业务快速发展：生物学业务收入超12亿（同比+13%），DNA编码化合物库（DEL）服务客户超过1600家。2023H1 生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长 51%，占生物学业务收入比例由 2021 年的不到 15%提升至 2023H1 的超 25%。
细胞及基因疗法业务稳步推进：细胞及基因疗法业务收入超 7 亿（同比+16%），截至 2023 年 6 月末，在手订单同比增长29%。
国内新药研发服务部收入下滑：国内新药研发服务部收入超3 亿，同比下滑25%。

新药研发与上市进展

新药获批上市与收入分成：2023年上半年，公司为客户研发的两款新药已获批上市，2023年二季度，公司获得了第一笔客户销售的收入分成，实现从0到1的突破。
IND申报与临床试验批件：2023H1公司为客户完成12个项目的IND申报，同时获得11个临床试验批件（CTA）。目前，公司已累计为客户完成184个项目的IND申报工作，并获得155个项目的CTA。

盈利预测与投资建议

维持收入增长预期：2023年，公司预计实现全年收入增长 5-7%。
维持盈利预测：维持预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 415/535/664 亿元，增速分别为5%/29%/24%；归母净利润为97/122/153亿元，增速分别为10%/26%/25%；EPS为3/4/5元/股，对应PE为22/17/14。
维持“买入”评级：维持“买入”评级。

总结

本报告通过对药明康德2023年半年度报告的详细分析，突出了公司CRDMO和CTDMO业务模式的优势，以及DDSU业务进入收获期的潜力。公司各业务板块均呈现出稳健或快速增长的态势，尤其是在新药研发与上市方面取得了显著进展。维持对公司未来收入和盈利的增长预期，以及“买入”评级，反映了对公司长期发展前景的信心。

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