中报业绩高速增长，股权激励彰显公司信心-摩熵咨询

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报告摘要

　　华康洁净(301235)

　　事件：公司发布半年报，25H1收入8.35亿（+50.7%），归母利润1868万（+273%）；单Q2营收5.4亿元（+66.45%），归母利润4764万元（+123.63%）。股权激励：2025年净利润不低于1亿，2026年不低于1.5亿。点评：医疗专项订单超预期增长，电子洁净订单初现端倪。截止中报期末，公司在手订单38.27亿元，主要为净化集成业务订单，其中医疗专项订单25.37亿元、实验室订单7.74亿元、电子洁净订单1.21亿元，彰显“医疗专项—实验室-电子洁净”三足鼎立格局。公司下半年电子订单有望开启快速放量，明后年有望呈加速趋势，带来业绩稳健增长。

　　l电子洁净前景广阔，有望成为公司第二增长曲线

　　国内洁净市场规模有望超5000亿，包括半导体、显示面板、光伏等，占比约达54%，其次为医药及食品领域，占比约15%。预计2024年电子洁净室市场规模达到1657亿元。公司目前处于第一梯队，行业地位突出。在医疗洁净领域2020年公司应邀参与武汉火神山医院ICU建设，在洁净手术室形成了良好的品牌优势。公司拥有自主研发能力、拥有完善的营销网络、具备整体系统解决方案提供能力，切入电子洁净业务，有望为公司带来第二增长曲线。公司所在地武汉半导体产业发达，每年投入近千亿元。公司本地资源较为丰富，凭借数十年品牌建设和技术积累，有望在电子洁净市场不断增强其获客能力。

　　l盈利预测与估值

　　预测2025-2027年EPS值分别为1.52/2.18/3.14元/股，现价对应PE分别为21.85/15.23/10.56倍。给予“买入”评级。

　　l风险提示：

　　市场竞争加剧风险；回款周期增长风险；订单不及预期风险。

中心思想

业绩爆发增长验证战略转型，三足鼎立格局重塑公司估值体系

华康洁净2025年上半年营收与归母净利润分别同比增长50.7%和273%，核心驱动力来自医疗专项订单超预期增长及电子洁净业务初步放量。股权激励计划设定2025-2026年净利润目标不低于1亿元和1.5亿元，深度绑定管理层利益，彰显了公司对“医疗专项—实验室—电子洁净”战略方向的坚定信心。

电子洁净业务打开第二增长曲线，市场规模与区位优势形成双击

国内洁净室市场总规模超5000亿元，其中电子洁净占比约54%，预计2024年电子洁净室市场规模达1657亿元。公司作为洁净领域第一梯队企业，已切入半导体产业链，凭借武汉本地千亿级半导体产业投入与多年技术积累，有望在电子洁净市场实现快速突破，成为未来业绩增长的核心引擎。

主要内容

25H1业绩同比高增长，股权激励深度绑定核心管理层

2025年上半年实现营业收入8.35亿元，同比增长50.7%；归母净利润1868万元，同比增长273%。
单Q2表现更为突出：营收5.4亿元（+66.45%），归母净利润4764万元（+123.63%）。
股权激励计划：2025年净利润不低于1亿元，2026年不低于1.5亿元。

医疗专项订单超预期，电子洁净订单初现端倪

截至中报期末，公司在手订单38.27亿元，主要构成为：医疗专项订单25.37亿元、实验室订单7.74亿元、电子洁净订单1.21亿元。
三足鼎立格局初步形成，电子洁净订单有望下半年开启快速放量，明后年呈加速趋势。

电子洁净前景广阔，有望成为公司第二增长曲线

国内市场：洁净室总规模超5000亿元，电子洁净占比约54%（半导体、显示面板、光伏），医药及食品领域占比约15%。
2024年电子洁净室市场规模预计达1657亿元，公司处于行业第一梯队，技术优势与品牌壁垒显著。
武汉半导体产业投入近千亿，公司凭借本地资源与系统解决方案能力，获客能力有望持续增强。

盈利预测与估值

预测2025-2027年EPS分别为1.52/2.18/3.14元/股，当前股价对应PE分别为21.85/15.23/10.56倍。
给予“买入”评级，上调评级至买入（此前为中性或未明确）。

风险提示

市场竞争加剧风险
回款周期增长风险
订单不及预期风险

总结

华康洁净2025年上半年业绩呈现爆发式增长，营收与净利润均大幅超出市场预期，核心驱动力来自医疗专项订单的持续放量和电子洁净业务的初步切入。股权激励计划设定高增长目标，充分体现了管理层对公司未来发展的信心。电子洁净业务作为第二增长曲线，拥有超过5000亿元的国内市场规模和武汉区域半导体产业配套优势，有望在未来2-3年实现加速放量。盈利预测显示2025-2027年归母净利润复合增长率约44%，当前估值水平（2025年PE约22倍）具备吸引力。但需关注市场竞争加剧和回款周期延长等潜在风险。综合研判，公司基本面拐点已现，成长路径清晰，建议积极关注。

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