业绩实现强劲增长，Q2订单环比改善

中心思想

业绩超预期增长，多业务协同驱动盈利大幅改善

2025年上半年，泓博医药实现营业收入3.53亿元，同比增长32.73%；归母净利润0.25亿元，同比增长54.99%；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长115.02%。业绩强劲增长主要源于海外投融资回暖带动药物发现与工艺研发业务快速复苏，同时商业化生产业务收入同比增长55.89%，毛利率大幅提升9.44个百分点至12.91%，成为利润增长的核心引擎。

订单大幅回暖，行业景气度上行验证持续增长动能

2025年第二季度，公司新签订单环比显著改善：服务板块新签2.46亿元，环比增长98.77%；商业化生产新签0.82亿元，环比增长31.27%。客户数量同步增长，服务板块新增客户23个（环比+35.29%），商业化生产新增客户6个（环比+20.00%）。订单和客户的双重增长，印证了海外投融资回暖及创新药BD交易活跃带来的行业需求持续回暖，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

H1业绩深度解析：收入利润高增长，商业化生产显著放量

（对应报告“事件”与“点评”部分）

事件

公司2025年中报显示，2025年上半年营收3.53亿元（+32.73%），归母净利润0.25亿元（+54.99%），扣非归母净利润0.20亿元（+115.02%）。单季度看，2025Q2营收1.83亿元（+35.75%），归母净利润0.13亿元（+3.89%），Q2利润增速放缓但收入增速扩大。

点评：市场需求回暖，业绩强劲增长

海外投融资及市场需求回暖，带动药物发现、工艺研究与开发业务逐步复苏并快速放量。2025年上半年药物发现收入1.86亿元（+17.41%），毛利率35.61%（+2.44pct）；工艺研发收入0.29亿元（+30.13%），毛利率6.35%（-0.93pct）；商业化生产收入1.23亿元（+55.89%），毛利率12.91%（+9.44pct）。商业化生产业务毛利率大幅改善，是盈利能力提升的核心驱动。

（对应报告“点评”中子项）

商业化生产收入快速增长，盈利能力不断提升

商业化生产收入同比+55.89%，毛利率同比+9.44个百分点，显示规模效应和成本优化效果显著。药物发现业务毛利率稳定提升，工艺研发毛利率略有下降但收入增长较快，整体利润结构优化。

Q2新签订单环比改善，客户数量持续增长

2025Q2服务板块新签订单2.46亿元（环比+98.77%），新增客户23个（环比+35.29%）；商业化生产新签订单0.82亿元（环比+31.27%），新增客户6个（环比+20.00%）。订单环比改善的核心驱动力：海外投融资回暖、创新药BD交易活跃、公司加大市场开拓力度。

订单及展望：Q2新签订单环比改善，未来盈利预测乐观

（对应报告“盈利预测与投资建议”与“风险提示”部分）

盈利预测与投资建议

太平洋证券预计2025-2027年营收分别为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利润分别为0.60/0.87/1.40亿元，对应PE为88/61/37倍。基于H1业绩及订单趋势，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：人力成本上升及人才流失、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动风险。

总结

泓博医药2025年上半年业绩强劲增长，收入与利润均实现高增，其中商业化生产业务收入增速超55%，毛利率大幅提升，成为利润改善的关键。2025Q2新签订单环比大幅改善（服务板块环比+98.77%，商业化生产环比+31.27%），客户数量持续增长，反映海外投融资回暖与创新药BD活跃带来的行业需求回暖。基于业绩趋势和订单情况，预计2025-2027年归母净利润分别为0.60/0.87/1.40亿元，CAGR约59%，当前股价对应2025E PE为88倍，具备成长空间。需关注人力、环保、客户集中度及汇率等潜在风险。