2026年一季报点评：收入稳增，利润短期承压，双引擎逻辑持续验证

中心思想

收入稳增与利润短期承压并存

• 2026年一季度公司实现营业收入7.98亿元，同比增长18.48%，但归母净利润同比下降9.68%至1.64亿元，扣非归母净利润下降12.34%，呈现增收不增利特征，主要受费用端压力影响。尽管利润短期承压，核心产品派格宾与益佩生的临床价值及市场放量逻辑并未动摇。

双引擎逻辑持续验证

• 派格宾：凭借全球首个乙肝临床治愈适应症，巩固了在长效干扰素市场的独家地位，临床数据显示停药后HBsAg清除率31.4%，治愈维持率超90%，驱动收入增长。
• 益佩生：2025年获批并于2026年1月纳入医保，年化费用具备与短效水针竞争的优势，正式开启对存量短效市场的替代，第二增长曲线清晰。

主要内容

核心产品双引擎驱动增长

派格宾：乙肝临床治愈基石，增长逻辑稳固

派格宾作为公司核心产品及国内长效干扰素市场的独家品种，是一季度收入增长的主要动力。2025年10月获全球首个乙肝临床治愈（HBsAg持续清除）适应症，显著强化学术高地与临床基石地位。临床数据显示，派格宾联合TDF治疗可实现31.4%的停药后HBsAg清除率，且2年延长随访期治愈状态维持率高达90%以上，疗效优势突出。

益佩生：医保落地开启放量周期

益佩生于2025年5月获批上市，同年12月纳入国家医保目录，自2026年1月起执行。医保支付后年化治疗费用与短效水针相比具有竞争力，极大提升药品可及性，为替代庞大的短效市场奠定基础，标志第二增长曲线进入实质性放量阶段。

业绩表现与未来展望

事件：2026年一季度业绩概览

公司发布2026年一季报，期内实现营业收入7.98亿元，同比增长18.48%；归母净利润1.64亿元，同比下滑9.68%；扣非归母净利润1.65亿元，同比下滑12.34%。利润下滑主要受费用端压力影响，但收入端保持稳健增长。

盈利预测及估值

预计2026-2028年营业收入分别为44.35亿元、52.33亿元、62.27亿元，对应归母净利润11.64亿元、14.48亿元、17.37亿元。核心逻辑在于长效蛋白药物带动业绩增长，乙肝临床治愈与核酸药物研发构建创新平台。维持“买入”评级。

风险提示

需关注产品研发进展不及预期、药品大幅降价等风险因素。

总结

特宝生物2026年一季度收入同比增长18.48%，但净利润受费用端影响短期下滑。核心产品派格宾凭借全球首个乙肝临床治愈适应症稳固市场独占地位，益佩生则通过医保落地开启对短效水针的替代放量。未来三年收入预计保持18%-20%增速，归母净利润复合增长率约19%。双引擎增长逻辑清晰，维持“买入”评级。主要风险集中于研发与降价压力。