氟化工行业月报：行业高景气持续，企业盈利能力提升-摩熵咨询

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报告摘要

　　2025年8月三代制冷剂价格上行，PVDF价格回落。截至2025年8月29日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为60000元/吨、45500元/吨和51500元/吨，较7月底分别上涨9.09%、0.00%、3.00%。截至2025年8月29日，R22价格为35500元/吨，较上月上涨1.43%，较去年同期上涨18.33%；价差为27166.5元/吨，较上月底上涨1.21%。PVDF价格回落，截至2025年8月29日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、39000元/吨、50000元/吨；HFP价格为33500元/吨。

　　9月国内空调排产同比下滑，10月、11月排产量同比预计保持下滑态势，近一年R32出口量提升。根据产业在线数据，2025年9月到2025年11月，我国家用空调排产总量分别为1075.00万台、1088.01万台、1220.28万台，同比增速分别为-11.98%、-22.60%和-19.70%。根据百川盈孚数据，2024年6月以来，R32出口量较往年有提升趋势。一方面受到海外需求及补库提升，另一方面国内空调企业海外产能提升带动了制冷剂出口量的上行。

　　行业要闻：昊华科技、三美股份发布半年度报告。昊华科技上半年实现营业收入77.60亿元，同比增长19.45%；净利润7.25亿元，同比增长29.68%。三美股份上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长38.58%；实现归属于上市公司股东的净利润9.95亿元，同比增长159.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86元，同比增长163.61%。

　　投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，8月、9月制冷剂价格持续提升，根据百川盈孚数据，截至2025年9月19日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格本年度分别上涨44.19%、22.35%、8.33%。2025年上半年，制冷剂生产企业巨化股份、三美股份、永和股份归母净利润分别同比增长145.84%、159.22%、140.82%。制冷剂行业有望维持高景气，相关生产企业盈利能力有望持续提升。

　　风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。

中心思想

供需紧平衡驱动制冷剂价格上行

2025年8月，在二代制冷剂配额进一步削减、三代制冷剂生产配额维持基线值的政策背景下，氟化工行业供需关系持续收紧，三代制冷剂R32、R134a价格环比分别上涨9.09%和3.00%，R22价格同比上涨18.33%。同时，下游空调排产虽阶段性下滑，但出口需求增长为制冷剂价格提供支撑；含氟聚合物因产能释放和需求增速放缓，PVDF价格出现回落。行业整体呈现“制冷剂高景气、聚合物承压”的结构性分化特征。

龙头企业盈利能力显著提升

2025年上半年，制冷剂生产企业受益于产品价格上涨和竞争格局优化，业绩大幅增长。三美股份归母净利润同比增长159.22%，巨化股份同比增长145.84%，昊华科技净利润同比增长29.68%。行业高景气度有望延续，相关企业盈利能力持续增强。

主要内容

三代制冷剂市场分析

价格与价差创历史高位

截至2025年8月29日，R32、R125、R134a价格分别为60000元/吨、45500元/吨、51500元/吨，较7月底分别变动+9.09%、0%、+3.00%。价差方面，R32、R134a、R125价差均处于近五年高位，反映成本端相对平稳下产品利润空间充裕。

产量同比增长、库存环比下降

2025年8月，R32、R134a、R125产量分别为27392吨、17444吨、13225吨，同比分别增长63.05%、66.77%、35.64%，环比均小幅下降。截至8月29日，三者的工厂总库存环比分别下降6.31%、5.34%、4.66%，库存去化态势明显。

二代制冷剂R22分析

价格与价差维持高位

截至2025年8月29日，R22价格为35500元/吨，较上月上涨1.43%，较去年同期上涨18.33%；价差为27166.5元/吨，环比上涨1.21%。在配额削减背景下，供给刚性支撑价格中枢上移。

产量同比微降、库存持续去化

2025年7月R22产量为41127吨，同比下降0.29%，环比上升11.58%。截至8月29日，工厂总库存为3965吨，环比下降4.55%，同比下降3.76%。

原材料市场

萤石供给收紧，价格环比抬升

受全国矿山低开工率影响，萤石供给持续偏紧。截至2025年8月29日，萤石湿粉和干粉价格分别为3296元/吨和3496元/吨，环比分别上涨3.00%和2.82%。

氢氟酸价格环比上涨

无水氢氟酸价格为10466元/吨，月环比上涨4.62%。

甲烷氯化物价格环比回落

二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2141元/吨、2067元/吨，较上月底分别下降4.72%、1.76%；三氯乙烯、四氯乙烯价格分别为4533元/吨、3648元/吨，环比分别下降3.55%、2.49%。

下游需求分析

国内空调排产同比下滑

根据产业在线数据，2025年9-11月家用空调排产分别为1075.00万台、1088.01万台、1220.28万台，同比增速分别为-11.98%、-22.60%、-19.70%，内需阶段性走弱。

R32出口量显著提升

自2024年6月以来，R32月度出口量较往年明显增加，主因海外补库需求及国内空调企业海外产能扩张带动出口量上行。

含氟聚合物市场

PVDF价格回落，PTFE、HFP低位运行

截至2025年8月29日，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、39000元/吨、50000元/吨；PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；HFP价格为33500元/吨。受产能释放与需求增速放缓影响，价格整体低位运行。

产量同比上升，库存及开工率分化

2025年8月，PTFE、PVDF、HFP产量同比分别增长23.50%、40.95%、22.66%，环比PTFE和HFP下降、PVDF上升。工厂总库存环比分别上升7.33%、11.00%、17.57%；开工率分别为68.34%、67.63%、70.94%。

行业要闻

昊华科技半年度报告

2025年上半年实现营业收入77.60亿元，同比增长19.45%；净利润7.25亿元，同比增长29.68%，超额完成半年度任务。

三美股份半年度报告

2025年上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长38.58%；归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%；扣非净利润9.86亿元，同比增长163.61%，受益于制冷剂价格上涨和竞争格局优化。

投资建议

制冷剂行业有望维持高景气，建议关注巨化股份、三美股份等龙头企业，以及氟化工原料相关企业如金石资源。

风险提示

制冷剂配额政策变化的风险；
原材料价格波动的风险；
下游需求不及预期的风险。

总结

行业高景气延续，结构性机会与风险并存

2025年8月氟化工行业呈现制冷剂板块强势、含氟聚合物板块承压的结构性分化。二代、三代制冷剂在配额削减和需求支撑下价格与价差维持高位，企业盈利能力显著提升；但下游空调排产短期下滑需关注需求持续性。含氟聚合物因产能扩张导致价格低位运行，库存累积。未来需重点关注配额政策执行、原材料价格变化及下游需求节奏。

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