医药生物行业报告：国家卫生健康委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，相关行业确定性提高-摩熵咨询

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报告摘要

　　一周观点：国家卫生健康委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，相关行业确定性提高

　　近日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局、中国残联等四部门联合印发了《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》。《指导意见》提出，按照“预防为主、主动识别、早期发现、重点干预、有效康复”的基本原则，面向全年龄段人群和全生命周期，持续加强耳与听力健康工作。

　　耳与听力健康是国民健康的重要组成部分。近年来，随着我国人口老龄化、经济快速发展、生活方式转变等，耳聋和听力损失问题日益成为影响人民群众身心健康和生活质量的重要问题之一，对推进健康中国建设提出了新的挑战和要求。据推算，我国约有2.2亿人患有听力损失，60岁以上人群听力损失现患率约为45%。听力损失严重影响人的交流，损害身心健康和社会功能，儿童时期发生的听力损失如造成聋哑，还将对成长带来巨大影响。

　　当前，我国耳与听力健康工作存在着一些短板弱项，听力损失预防、听力障碍诊疗康复的整体水平与人民群众多层次多样化需求仍有差距。按照以人民健康为中心的原则，坚持问题导向，国家卫生健康委会同有关部门制定了《指导意见》，指导各地加快推进我国耳与听力健康工作高质量发展，进一步提高人民群众的耳与听力健康水平。

　　我们认为《指导意见》的提出，将加速我们国家耳与听力健康工作高质量发展，提高社会对耳与听力健康的重视，我们建议关注相关行业标的。

　　本周细分板块表现

　　本周医疗设备板块涨幅最大，上涨4.49%；疫苗板块上涨4.41%，中药板块上涨2.86%，线下药店板块上涨2.62%，医药流通板块上涨1.65%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3%，原料药板块下跌1.44%，医疗耗材板块下跌0.01%，化学制剂板块上涨0.62%，血液制品板块上涨0.79%。

　　受益标的：

　　创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等；中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等；

　　医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包；

　　CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。

　　风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。

中心思想

政策驱动：耳与听力健康行业确定性提升

国家卫健委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，首次系统提出“预防为主、重点干预、有效康复”的全生命周期健康管理原则，明确2030年新生儿听力筛查率≥90%、县综合医院耳鼻喉科设置率≥95%等量化目标，为行业提供明确政策框架。
我国约有2.2亿人患有听力损失，60岁以上人群患病率约45%，老龄化加速与生活方式转变推动需求刚性增长。政策聚焦服务网络建设、人才扩充、技术研发及重点人群干预，直接利好听力检测、康复器械、耳科药品及AI辅助诊断等环节，相关赛道确定性显著提高。

市场表现：医药板块分化，医疗设备领涨

本周医药生物整体上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13pct，在31个子行业中排名第29位，显示板块内部分化加剧。医疗设备板块涨幅最大（+4.49%），疫苗（+4.41%）、中药（+2.86%）紧随其后；医疗研发外包板块跌幅最大（-3%），原料药（-1.44%）、医疗耗材（-0.01%）承压。
从资金面看，前期涨幅较大的创新药板块本周调整，但产业出海逻辑和临床催化剂未现系统性风险，全基持仓仍处低位，中期趋势未变。IVD板块PE处于历史59.8%分位，估值修复空间较大；线下药店行业出清加速，龙头客流和利润率有望回升。

主要内容

1 一周观点：国家卫生健康委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，相关行业确定性提高

事件：四部门联合印发《指导意见》，提出全生命周期健康管理原则及2030年目标（如每10万人耳鼻喉科医师达4.2人、新生儿筛查率≥90%、地级市普遍具备听力语言康复服务能力等），明确7项主要任务，包括完善四级服务网络、加强重点人群筛查、推动耳科药品器械研发等。
现状：我国听力损失人群约2.2亿，60岁以上患病率45%，儿童聋哑影响巨大。当前服务能力与需求存在差距，政策将加速行业高质量发展。
受益标的：可孚医疗、锦好医疗、科大讯飞、乐心医疗等。

2 一周观点：本周医药板块上涨1.05%，细分板块分化

2.1 本周医药生物上涨1.05%，医疗设备板块涨幅最大

本周医药生物上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13pct，在31个行业中排名第29位。8月至今累计上涨2.71%，跑输沪深300指数2.75pct。
医疗设备板块领涨+4.49%，疫苗+4.41%，中药+2.86%，线下药店+2.62%，医药流通+1.65%；医疗研发外包-3%跌幅最深，原料药-1.44%，医疗耗材-0.01%。

2.2 细分板块周表现及观点

医疗设备板块（+4.49%）：脑机接口概念持续受市场关注；以旧换新政策落地，大型设备Q3有望业绩拐点；AI+影像/手术方向看好；国产替代政策（4500万以上采购排除欧盟）利好国产龙头。
医疗耗材板块（-0.01%）：分化明显，10家公司涨幅>3%，集采进入尾声，关注高景气、集采稳态、困境反转及低PEG中小市值标的。
IVD板块（+1.58%）：PE 38.70倍，处于历史59.8%分位；集采政策优化带来边际改善；AI+辅助诊断新兴方向可期；关注化学发光头部企业。
血液制品板块（+0.79%）：天坛生物中报符合预期；白蛋白价格小幅波动，静丙需求增长，因子类竞争加剧；广东联盟集采报价温和；行业并购整合推进，关注拓浆能力强的头部公司。
药店板块（+2.62%）：行业出清加速，2024Q4首次出现净减少（-3395家）；龙头客流量有望恢复，门诊统筹带来增量；推荐益丰药房、大参林。
医疗服务（+0.86%）：眼科、口腔消费医疗向好，IVF受益辅助生殖纳入医保；关注美年健康、国际医学。
中药板块（+2.86%）：上涨集中在创新药布局标的；库存出清预计25Q4完成，集采带来增量；推荐康臣药业、佐力药业、桂林三金。
CXO板块（-3%）：行业基本面改善趋势延续，海外投融资恢复；地缘政治影响边际减弱，工程师红利持续；药明康德、康龙化成订单逐季向好。
创新药板块：近期调整主要受资金面影响，产业升级出海逻辑仍在；海外MNC财报显示PD-(L)1/VEGF资产BD兴趣浓厚；全基持仓仍低，中期趋势向上；推荐大BD催化、仿创Pharma及空间弹性大的biotech。

3 风险提示

行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

总结

本周医药生物整体小幅上涨，但板块分化显著。政策层面，《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》为听力健康行业提供明确发展规划和量化目标，直接利好听力检测、康复器械、耳科药品及相关AI技术领域，相关标的确定性增强。市场表现上，医疗设备受益于以旧换新、国产替代及脑机接口概念领涨，疫苗、中药等板块也有较好表现；而CXO、原料药承压。创新药板块短期调整但中期逻辑未破，全基持仓仍有提升空间。后续关注政策落地执行、中报业绩兑现及海外BD催化，建议围绕政策驱动（听力健康）、业绩确定性（医疗设备、IVD）及估值修复（药店、血制品）三条主线进行配置。

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