医药生物行业报告：医疗器械板块三季度有望迎来业绩拐点，建议积极布局-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　l一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块

　　7月24日上午10时国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化了具体的采购规则。我们认为，国家集采政策有望从药品拓展到器械领域，此前受集采限制的高值耗材、体外诊断等板块有望迎来政策边际优化带来的业绩反转。此外，医疗设备板块有望受益于今年以来招采恢复性增长。器械板块三季度整体有望迎来业绩拐点，建议积极布局。

　　l本周细分板块表现

　　本周医药生物上涨1.9%，跑赢沪深300指数0.21pct，在31个子行业中排名第19位。2025年7月至今医药生物上涨11.83%，跑赢沪深300指数6.59pct。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.29%；疫苗板块上涨6.62%，医疗耗材板块上涨5.04%，医疗设备板块上涨4.86%，医院板块上涨3.96%；化学制剂板块跌幅最大，下跌2.02%，其他生物制品板块下跌0.58%，血液制品板块上涨1.06%，中药板块上涨1.39%，医药流通板块上涨1.69%。

　　l推荐及受益标的：

　　推荐标的：仿创Pharma信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。受益标的:创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、美好医疗等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。

　　l风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。

中心思想

政策与业绩拐点共振，医疗器械板块迎来布局良机

本报告核心观点认为，国务院新闻办关于深化医保改革及集采政策优化的最新表述，标志着集采政策将从药品领域向器械领域拓展，其中高值耗材、体外诊断等板块有望迎来政策边际优化带来的业绩反转。叠加医疗设备板块招采恢复性增长及2024年三季度低基数效应，医疗器械板块整体在2025年三季度有望迎来业绩拐点，建议投资者积极布局。

市场表现验证结构分化，创新药与CXO领涨

本周医药生物指数上涨1.9%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，在31个申万一级行业中排名第19位。7月至今医药生物累计上涨11.83%，显著跑赢大盘6.59个百分点。细分板块分化明显：医疗研发外包（+8.29%）、疫苗（+6.62%）、医疗耗材（+5.04%）涨幅居前，而化学制剂（-2.02%）跌幅最大，体现了资金对出海逻辑、政策优化及业绩拐点方向的高度认可。

主要内容

1 一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块

7月24日国务院新闻办发布会上，国家医保局明确集采优化原则为“稳临床、保质量、防围标、反内卷”，并通过调整报价“锚点”、允许报具体品牌量等方式精细化规则。报告分析认为，集采政策从药品向器械延伸的背景下，高值耗材板块集采进入尾声，有望稳步上涨；体外诊断板块入院价格压力缓和，阶段性底部逐步形成；医疗设备板块受益于以旧换新政策带来的招标恢复，叠加2024年同期低基数，多数公司在2025年三季度将迎来业绩反转。报告据此推荐四类标的：业绩优秀股（迈普医学、英科医疗等）、主业稳定新业务可期股（美好医疗、微电生理等）、前期承压拐点在望股（开立医疗、迈瑞医疗等）以及集采政策优化受益股（心脉医疗、南微医学等）。

2 一周观点：本周医药生物上涨1.9%，医疗研发外包涨幅最大

2.1 本周医药生物上涨1.9%，医疗研发外包涨幅最大

本周医药生物上涨1.9%，跑赢沪深300指数0.21pct，2025年7月至今累计上涨11.83%，跑赢沪深300指数6.59pct。分板块看，医疗研发外包涨幅最大（+8.29%），其次为疫苗（+6.62%）、医疗耗材（+5.04%）、医疗设备（+4.86%）；化学制剂跌幅最大（-2.02%），其他生物制品（-0.58%）、血液制品（+1.06%）等表现分化。

2.2 细分板块周表现及观点

报告详细分析了九个细分赛道：创新药方面，出海BD总金额赶超2024年全年，医保目录调整方案利好，后市坚定看好，选股思路围绕出海落地、临床竞争力、爆款单品及Pharma重估；医疗设备板块市盈率处于历史47.45%分位，低基数下业绩拐点有望在25Q3出现，政策支持高端器械创新及国产替代；医疗耗材上涨受集采规则优化推动，建议关注高景气、集采稳态、困境反转及低PEG标的；IVD板块有望走出阶段性底部，AI+辅助诊断成新方向；血液制品行业并购整合推进，集中度提升，建议关注拓浆能力强头部公司；药店板块行业出清加速，门诊统筹带来增量；医疗服务受益暑期消费医疗边际改善；中药板块关注国企整合、品牌OTC及创新驱动；CXO板块中报业绩亮眼，海外需求恢复与地缘政治影响减弱，龙头订单逐季向好。

3 风险提示

报告列示六大风险：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。投资者需警惕上述因素可能对板块业绩与估值带来的负面冲击。

总结

政策边际优化叠加业绩低基数，三季度医疗器械是关键窗口

本报告以政策面与基本面双轮驱动为核心主线：国家集采规则优化为高值耗材与IVD板块提供估值修复逻辑，医疗设备招采恢复叠加低基数效应使三季度业绩拐点窗口开启。同时，市场表现验证了创新药出海、CXO订单回暖等结构性机会。投资者应重点关注医疗器械板块中业绩拐点明确、政策受益弹性大的标的，并兼顾创新药主线下的出海落地与Pharma重估机遇。

板块分化持续，建议紧扣“政策优化+业绩拐点”主线布局

当前医药板块整体估值处历史中低位，细分领域分化显著。本周医疗研发外包与医疗耗材领涨，反映资金对地缘风险消化后基本面向好的信心。报告建议7月选股思路聚焦创新药（出海与BD催化）及二季度业绩优异标的（如山外山、迈普医学等）。展望后市，随着医保谈判、集采优化等政策持续推进，业绩有望在2025年下半年逐季改善，当前是布局医疗器械板块的良机，需密切关注政策落地节奏及中报业绩超预期个股。

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