2025年emea医疗保健市场快照：欧洲、中东和非洲地区医疗保健私营市场活动概述

2025年EMEA医疗保健市场快照分析：PitchBook新兴技术研究

中心思想

EMEA医疗保健市场在宏观逆风与战略机遇中展现出结构性韧性

• 风险投资活动强劲反弹，交易规模持续扩大：EMEA地区的医疗保健风险投资活动在经历2021年第二季度达到峰值（56亿美元，581笔交易）后的两年下滑后，自2023年第二季度起稳定在27亿至32亿美元的区间。然而，2025年第一季度交易额飙升至44亿美元，创下自2022年第一季度以来的最高水平。这一复苏主要由生物制药领域及医疗技术连续四个季度的增长驱动，同时交易数量下降，凸显资本向大型、高质量资产的集中趋势。

• 地理集中度与新兴枢纽并存：* 高度集中：在横跨100多个国家和超过20亿人口的EMEA广阔版图中，近一半的风险投资交易价值集中在伦敦、巴黎和剑桥这三个城市。* 新兴力量：自2016年起，米兰已成为PE交易和退出价值第二高的地区。特拉维夫在初次融资数量上仅次于伦敦，并拥有区域第四高的风险投资估值中位数（1730万美元），展现了强大的投资者信心。这些数据表明，在传统中心之外，新的创新生态系统正在蓬勃发展。

科研“人才争夺战”与政策不确定性交织，重塑竞争格局

• 欧洲积极构建科研避风港：面对美国拟议对国家科学基金会削减56%并大幅削减国立卫生研究院资金的政策，欧洲委员会（EC）正采取积极措施。通过“选择欧洲科学”计划拨款5亿欧元，以及通过“地平线欧洲”计划宣布投入73亿欧元并简化申请流程，欧洲旨在吸引顶尖美国研究人员。法国、荷兰等国家也相继推出国家级生物技术资助计划（如荷兰投入15亿美元），力图在未来十年成为全球科学中心。

• 关税阴云笼罩医疗保健特定子行业：尽管宏观经济向好（欧元区通胀达2%，利率从4.5%峰值降至2.1%），但特朗普政府的关税威胁带来了显著不确定性。制药和药品是欧洲对美第一大出口产品，占总出口额超过24%。虽然欧盟寻求药械豁免，但医疗器械等子行业可能面临10%的普遍关税。斯托克欧洲600医疗保健指数在“解放日”关税声明后跌幅更大，且未能恢复至此前高点，表明投资者对该行业相对于其他板块更易受关税风险影响。这导致制药领域初创公司成为私募投资的重点，自2023年第一季度起，其融资额超过了医疗技术和健康技术的总和。

主要内容

公共市场：指数波动失利，投资者情绪审慎

• 指数表现分化：自2020年至2023年，EMEA医疗健康指数与更广泛的EMEA指数走势一致。但从2024年起，该指数经历了剧烈波动：上半年显著跑赢大市，下半年及2025年初显著下滑。* 关键影响因素：2024年9月和12月，Novo Nordisk因其药物Wegovy销售额低于预期以及CagriSema的III期临床试验数据未达预期，分别经历了自2016年以来最严重的月度下跌。此外，阿斯利康和罗氏的临床试验结果不佳，加重了市场担忧。* 关税敏感性突出：2025年3月的“解放日”关税声明导致斯托克欧洲600医疗保健指数年内跌幅大于富时100和斯托克欧洲600基准指数。当后两者已完全恢复并创下新高时，医疗保健指数仍比3月初价格低10%以上，这反映了投资者对该行业受关税风险影响的明确判断。

VC活动：交易额显著反弹，资本向高质量资产集中

• 交易活动与资本配置趋势：2025年第一季度，医疗保健VC交易额达到44亿美元，创2022年第一季度以来新高。同时，该季度交易数量已超过2025年第一季度，其中10笔融资额均超过1亿美元。* 大额交易驱动：2025年至今，该领域四笔最大的风险投资交易已经发生，包括Isomorphic Labs的5.791亿美元A轮（2025年3月）、Verdiva Bio的4.11亿美元A轮（2025年1月）、Neko Health的2.6亿美元B轮（2025年1月）及Amboss的2.575亿美元后期融资（2025年3月）。Isomorphic Labs和Neko Health均以18亿美元估值成为独角兽。* 阶段分布变化：自2021年第四季度峰值后，2023年第一季度资金配置达到最高水平。近期，更多资本继续流向较少的、规模更大的参与者，反映了私募市场正在发生的整合趋势。

PE活动：交易价值飙升，退出方式依赖二级市场

• 交易规模与数量背离：私募股权活动在2025年第一季度反弹，实现自2022年第二季度以来的最高交易价值。然而，这与三年多来最低的交易数量同时出现，显示出“少而大”的趋势。* 热点交易与整合趋势：* 大型收购：2025年迄今最大的交易是CD&R以86亿美元收购法国制药公司Opella。* 退出方式：医疗保健行业并未免受私募活动日益依赖二级市场退出的影响。制药公司Karo Healthcare（28亿美元）和Synthon International Holding（24亿美元）均通过赞助人到赞助人的收购完成退出。

产业快照：医疗器械

• 市场趋势与交易活动：过去五年，医疗器械领域的交易活动波动性低于生物医药和医疗IT，但仍受市场影响。交易总额从2021年第二季度的20亿美元高点降至2023年第四季度的4亿美元，随后在2024年复苏至9亿美元（一季度）。投资者持续优先考虑高质量的后期资产，例如2025年Neko Health、CMR Surgical和CeQur Simplicity的大额融资（部分超1亿美元）。* 区域与监管特点：传统创新引擎位于德国、瑞士和斯堪的纳维亚，而南欧和以色列正成为新兴活动中心。CE认证框架通常被认为比FDA审批更快、成本更低，但许多公司在长期战略中仍瞄准利润丰厚的美国市场。* 三大增长动力：* 机器人辅助手术：CMR Surgical在2025年4月完成的2亿美元融资证明了市场兴趣。* 远程监护：特别是在肿瘤学和心脏病学领域，因国家卫生系统加大投入而获得广泛关注，代表初创公司包括FIRE1（累计筹资2.061亿美元）、Hilo Health（1.118亿美元）和Indigo（0.718亿美元）。* AI驱动的决策支持：AI依然是全球风险投资的主要驱动力，体现为Kheiron Medical的AI乳腺癌筛查平台和Aidoc进入EMEA市场的举措。

城市比较：区域集群效应显著

• 风险投资活动热度图：数据显示了EMEA地区医疗健康VC活动的高度集中。伦敦在VC交易价值和数量上均领先，其次是巴黎和剑桥（剑桥在VC交易价值上显著高于巴黎）。在PE交易方面，伦敦也是领先，但米兰凭借91亿美元的交易价值位列第二，显示出其在并购市场的强大地位。特拉维夫在VC估值中位数（1730万美元）上表现突出，仅次于剑桥、牛津和巴塞尔，表明其高成长潜力。这一数据清晰地勾勒出EMEA地区医疗健康创新与资本布局的“地理版图”。

筹款：资金募集活动平稳，结构分化

• 总体趋势：医疗健康PE和VC的年度筹款活动在2021年达到峰值后，在2022-2024年总体维持在稳定水平，但年度间有所波动。* 资金类别分化：* 生命科学VC：在2021年达到54亿美元筹资额及27支基金的高峰后，活动有所回落。2024年筹资额为29亿美元，基金数量12支。* 其他医疗健康VC：同样，该类别在2021年达到20亿美元筹资额后趋于平稳，2024年筹资额为12亿美元，基金数量4支。这表明尽管市场对医疗保健领域保持长期兴趣，但资本募集正变得更加审慎和集中。

总结

2025年上半年，EMEA医疗保健市场展现出复杂的图景。一方面，风险投资和私募股权投资活动均显著反弹，尤其是在生物制药和大型交易领域，显示出资本市场对高质量、具有明确临床和商业价值资产的追捧。然而，这一趋势伴随着交易数量的下降，进一步巩固了市场整合与“规模为王”的叙事。另一方面，公开市场的表现则揭示了投资者对宏观政策风险的高度警惕。特别是对关税的敏感性，使得斯托克欧洲600医疗保健指数表现落后于大盘。

在此背景下，一个关键的长期结构性机遇正被凸显出来：欧洲正积极利用美国科研资金不确定性所带来的窗口期，通过大规模、高承诺的“科学外交”举措，吸引顶尖人才，力图重塑其在全球生命科学创新领域中的领导地位。这为EMEA地区的医疗保健生态系统注入了强劲的政策东风，并可能在未来十年深刻地改变其研发格局与投资热点。