H1 2025医疗保健信息技术私募股权更新

中心思想

H1 2025 交易活动延续强劲势头，AI 并购成为核心亮点

• 2025 年上半年医疗保健 IT 私募股权交易数量同比增长 0.8%，交易价值大幅增长 49.6% 至 227 亿美元，TTM 交易数量增长 13.7%、价值增长 60.8%，市场活跃度显著高于 2017 年以来的平均水平（排除 2021 年异常峰值）。
• 两笔最大交易均涉及人工智能能力：Clearlake Capital 以 53 亿美元收购专注于专科 EHR 的 ModMed（估值约 35 倍 EV/EBITDA），以及 New Mountain Capital 将 Access Healthcare 与 AI 驱动的 SmarterDx 合并，表明 AI 对医疗保健 IT 资产估值和战略整合的主导影响。

成本控制与管理式护理持续吸引私募资本

• 在商业保险、医疗保险和医疗补助人口医疗费用持续承压的背景下（健康业务集团预计 2026 年费用趋势为 9%），管理式护理、分析及基于价值的护理成为私募股权布局的核心方向，2025 年上半年管理式护理交易数量增长 39%。
• 提供商运营领域的交易活动保持稳定，尤其是向医疗服务提供者提供营销和患者获取能力的供应商持续获得赞助商关注；大型交易估值普遍超过 30 倍 EV/EBITDA，小型交易维持两位数倍数，优质资产享受 AI 溢价。

主要内容

交易规模扩大与 AI 驱动的并购浪潮

• 关键要点：H1 2025 交易数量稳定在 64 笔（与去年同期持平），交易价值同比增长 49.6% 至 227 亿美元；TTM 交易数量达 151 笔（同比+13.7%），价值达行业近年高位。AI 能力成为大型交易的核心催化剂，ModMed 53 亿美元收购与 SmarterDx 合并案例凸显 AI 对 EHR 和 RCM 流程的改造价值。
• PE 更新：2025 年 H1 交易额若下半年保持最低水平，全年将超越 2024 年、仅次于 2021 年峰值。重点案例包括：Clearlake 收购 ModMed（本地化 AI 书记员降低延迟与存储成本）、Cotiviti 收购 Edifecs（31 亿美元）、Bain/Advent 杠杆收购 HealthEdge（26 亿美元，30 倍+ EBITDA）、Francisco/New Mountain 收购 Office Ally（18 亿美元）等。退出活动上半年表现稳健，预计降息后下半年增长将带动 2026 年丰收。

成本控制与管理式护理的长期主线

• 关键要点：医疗费用持续上涨推动私募股权聚焦于管理式医疗、数据分析和基于价值的护理。2025 年上半年管理式护理交易数量同比增长 39%，与成本控制相关的支付方和提供方科技平台（如健康计划管理、RCM、疫苗记录管理）受到资本追捧。提供商运营方面，营销与患者获取供应商成为持续热点，交易估值保持高位：大型资产普遍超过 30 倍 EV/EBITDA，中型资产维持 20 倍左右，AI 能力可带来额外溢价。
• PE 更新：管理式护理细分出现多个标志性交易：Edifecs（支付方平台）、HealthEdge（健康计划管理）、Access Healthcare（RCM 并购后注入 AI 能力）等。此外，黑石以 17 亿美元收购 VaxCare 连接疫苗供应链，Madison Dearborn 收购 NextGen Health（EHR 平台），TA Associates 收购 Clanwilliam Group（临床信息系统）等，均围绕成本优化与运营效率展开。附录数据显示，平台类交易在临床信息系统、供应商运营、虚拟/远程医疗、分析及管理式护理中占比持续提升。

总结

2025 年上半年医疗保健 IT 私募股权市场在交易数量和交易价值上保持强劲增长，TTM 趋势显示市场已走出 2022-2023 年低谷。人工智能成为驱动大型交易的绝对主力，ModMed 和 SmarterDx 案例证明 AI 嵌入医疗流程可显著提升资产估值倍数（30-35 倍 EV/EBITDA）。同时，医疗费用长期上行压力（预计 2026 年趋势 9%）促使私募资本持续加码管理式护理、基于价值的护理及成本控制工具，该主题预计将贯穿未来数年的投资周期。提供商运营、营销获取类资产同样保持活跃。退出活动预期在降息环境下于 2025 年下半年升温，为 2026 年退出周期奠定基础。整体来看，医疗保健 IT 私募股权正进入 AI 赋能与成本效率双轮驱动的新阶段。