医药生物行业周报（7月第1周）：关注PD-1/VEGF双抗的二次BD-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（6月30日-7月4日）医药生物板块收涨3.64%，跑赢沪深300（1.54%）和Wind全A（1.22%）。从板块来看，与PD1/VEGF靶点相关涨幅居前，其他生物制品收涨8.28%，医疗设备（-0.21%）和医院（-0.04%）微跌。从个股来看，塞力医疗（51.5%）、广生堂（48.6%）和神州细胞-U（45%）涨幅居前，力诺药包（-5.7%）、ST中珠（-4.8%）和皓宸医疗（-4.8%）跌幅居前。

　　关注PD-1/VEGF双抗的二次BD。6月2日，百时美施贵宝(BMS)和BioNTech宣布双方已达成111亿美元的协议共同开发和商业化BioNTech的PD-L1/VEGF双特异性抗体BNT327(PM8002，收购自普米斯)，这是基于国内PD-1/VEGF双抗底层资产的二次BD。自康方生物依沃西双抗头对头在无进展生存期(PFS)击败帕博利珠单抗后，PD-1/VEGF双抗的战略地位不断抬升，海外MNC争先BD卡位布局。国内biotech第一波PD-1/VEGF双抗出海在5月20日辉瑞同三生大额BD达到高潮，值得关注的是，国内biotech在PD-1/VEGF双抗方向上，BD首付款整体不高。海外MNC在同PD-1/VEGF双抗国内管线洽谈的同时，首批PD-1/VEGF海外biotech

　　交易方也不断传出MNC谈判的二次BD信息。我们认为，PD-1/VEGF双抗作为确定性较高的战略方向，已明确成为海外MNC的必争之地，后续预计还将有BD落

　　地。PD-1/VEGF双抗方向无论是已出海管线的二次BD

　　还是新管线BD交易，底层资产基本都来自国内创新药

　　企业，建议关注国内布局PD-1/VEGF双抗的企业。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研

　　发不确定性风险。

中心思想

PD-1/VEGF双抗战略地位持续抬升，海外MNC卡位布局加速

报告核心指出，PD-1/VEGF双抗已成为确定性较高的战略方向，继康方生物依沃西双抗头对头击败帕博利珠单抗后，海外MNC（跨国药企）争先通过BD（商务拓展）模式获取管线。6月2日BMS与BioNTech以111亿美元协议共同开发PD-L1/VEGF双抗BNT327，标志着基于国内底层资产的二次BD高潮。海外MNC的首批BD交易方后续二次BD信息频传，预计后续还将有更多BD落地。
国内biotech是PD-1/VEGF双抗底层资产的主要来源，但首付款整体不高，价值重估空间存在。建议关注国内布局PD-1/VEGF双抗的企业，该方向已明确成为MNC必争之地。

创新药支持政策与国际化进展同步强化行业信心

报告同时强调国内政策环境对创新药的支持力度加大：7月1日医保局发布2025年药品目录调整方案及创新药高质量发展若干措施，明确支持创新药进入医保目录、提高多元支付能力、鼓励商业健康保险扩大投资，为创新药商业化提供政策保障。
国际方面，迪哲医药舒沃哲®成为全球首个且唯一在美获批的EGFR Exon20ins NSCLC中国创新药，通过优先审评获批，体现国内创新药国际化能力。百利天恒、微芯生物、成都先导等公司也在关键临床和BD中展现突破。

主要内容

市场周度回顾：医药生物板块跑赢大盘，PD-1/VEGF靶点相关涨幅居前

板块与个股表现

上周（6月30日-7月4日）医药生物板块收涨3.64%，跑赢沪深300（1.54%）和Wind全A（1.22%）。与PD-1/VEGF靶点相关的细分板块涨幅居前：其他生物制品收涨8.28%、医疗研发外包涨7.13%、原料药涨5.77%。
个股方面，塞力医疗（+51.5%）、广生堂（+48.6%）、神州细胞-U（+45%）涨幅居前；力诺药包（-5.7%）、ST中珠（-4.8%）、皓宸医疗（-4.8%）跌幅居前。涨幅靠前的个股如神州细胞-U、热景生物等也与双抗或创新管线相关，凸显市场对PD-1/VEGF赛道的关注。

子行业分化：医疗研发外包与生物制品领涨，医疗设备与医院微跌

医药细分三级子行业中，其他生物制品（8.28%）、医疗研发外包（7.13%）、原料药（5.77%）涨幅最大；医疗设备（-0.21%）和医院（-0.04%）微跌。整体体现创新药及上游外包服务板块热度较高，而部分传统器械和服务板块表现较弱。

行业要闻及重点公司公告：多方政策利好叠加重要产品获批

行业重要事件：医保目录调整与创新药支持政策同步落地

7月1日，医保局发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》等文件，明确目录调整流程。
同日，国家医保局与卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，强调加大创新药研发支持、支持医保数据用于研发、鼓励商业保险公司扩大创新药投资、加强目录准入指导，并支持创新药临床应用与全球市场发展。

行业要闻：多款创新药获批上市，BD与出海交易不断

7月3日，正大天晴重组人凝血因子VIIa（TQG203）获批治疗血友病及罕见出血性疾病；礼来替尔泊肽获批用于肥胖合并OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停），该领域此前无确切疗效药物。
7月2日，必贝特医药全球首创HDAC/PI3Kα双靶点抑制剂BEBT-908获批治疗复发/难治弥漫大B细胞淋巴瘤；先声药业苏维西塔单抗上市用于铂耐药卵巢癌；天演药业获得赛诺菲战略投资2500万美元，启动第三个SAFEbody项目；瑞金医院开源RuiPath病理模型；艾伯维以21亿美元收购Capstan Therapeutics。

公司公告：迪哲医药在美获批、长春高新拟H股上市、多家公司公布业绩与临床进展

迪哲医药舒沃哲®获FDA批准治疗EGFR Exon20ins NSCLC，为全球首个且唯一在美获批的中国创新药，通过优先审评。
诺泰生物预计2025年上半年归母净利润同比增32%-45%；百利天恒全球首创EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）鼻咽癌III期达主要终点；微芯生物透脑Aurora B抑制剂CS231295获FDA受理，全球尚无同类药物进入临床。
长春高新注射用伏欣奇拜单抗获批治疗痛风性关节炎，并公告拟发行H股在港交所上市；贝达药业恩沙替尼在澳门获批ALK阳性NSCLC；福元医药盐酸贝尼地平片获药注册证书，该品种2024年终端销售额约10.07亿元；成都先导终止收购南京海纳医药65%股权；普洛药业为泽璟制药提供甲苯磺酸多纳非尼原料药生产供应。

总结

PD-1/VEGF双抗赛道催化不断，政策与国际化协同驱动行业价值重估

报告核心主线明确：PD-1/VEGF双抗已成为海外MNC战略必争领域，二次BD（如BMS/BioNTech收购BNT327）及国内biotech的管线价值被持续挖掘。建议重点关注国内相关布局企业。
同时，国内创新药支持政策密集出台，医保目录调整及创新药高质量发展措施为商业化生态注入信心；国际化方面，迪哲医药等公司成功在美获批，证明国内创新药研发质量已获国际监管认可。行业各细分领域均有重要产品获批或临床突破，整体体现行业景气度回升与结构性机会集中在创新药及双抗等高壁垒赛道。

报告正文