医药生物行业报告：PD-（L）1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一周观点：PD-(L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮

　　7月3日，据彭博社消息，阿斯利康（AstraZeneca）正洽谈一项高达150亿美元的潜在交易，目标Summit Therapeutics（康方生物海外合作伙伴）的PD-1/VEGF双特异性抗体AK112。我们认为阿斯利康与Summit的潜在交易，对市场形成有效催化，反映了MNC公司对PD-1/VEGF双抗的认可。PD-1/VEGF作为下一代IO潜在基石药物，有望在未来数年爆发出巨大的商业价值。

　　一周观点：伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期

　　数据显示，2024年我国抗痛风药物市场规模已从2015年的7亿元增长至22亿元，预计到2030年国内市场规模有望达100亿元以上。目前我国高尿酸/痛风领域在研药物靶点较多，长期抗炎也为痛风治疗领域的重要环节，IL1β靶点产品也陆续进入收获期。随着伏欣奇拜单抗成功上市，百亿市场有望涌现更多创新产品，建议关注研发实力强和先发优势的创新药企。

　　本周细分板块表现

　　本周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排名第4位。本周其他生物制品板块涨幅最大，上涨8.28%；医药研发外包板块上涨7.13%，原料药板块上涨5.77%，体外诊断板块上涨4.94%，化学制剂板块上涨4.9%；医疗设备板块跌幅最大，下跌0.21%，医院板块下跌0.04%，血液制品板块上涨0.01%，疫苗板块上涨0.43%，中药板块上涨1.27%。

　　推荐及受益标的：

　　推荐标的：仿创Pharma信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。受益标的:创新药H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B等；创新药A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股、诺泰生物等。

　　风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。

中心思想

全球BD热潮催化创新药板块估值重塑

核心催化剂：阿斯利康拟以高达150亿美元收购Summit Therapeutics（康方生物合作伙伴）的PD-1/VEGF双抗AK112，验证了MNC对该技术路线的战略认可，推动创新药板块行情持续高涨。PD-1/VEGF双抗作为下一代免疫治疗基石药物，凭借“抗血管生成+免疫调节”的协同机制，有望在肺癌等大适应症中替代第一代PD-1产品，引爆百亿美元级BD交易浪潮（默沙东、BMS、辉瑞等已相继布局）。
国内领先地位：中国企业在PD-(L)1/VEGF双抗/三抗研发和商业化进度上全球领先，康方生物依沃西单抗已获批两项NSCLC适应症，临床数据优异；后续管线（普米斯PM8002、三生制药SSGJ-707等）进展迅速，构成持续催化来源。

痛风领域创新药进入商业化收获期

市场需求庞大：我国高尿酸血症及痛风患病人数预计2030年达2.4亿人，对应抗痛风药物市场规模将从2024年的22亿元增长至2030年的100亿元以上，年复合增长率超20%。传统药物（别嘌醇、非布司他等）疗效有限且存在安全性局限，新机制药物（URAT1抑制剂、IL-1β抗体）需求迫切。
标杆事件催化：金赛药业伏欣奇拜单抗（IL-1β单抗）于2025年7月初获批上市，精准阻断痛风发作源头炎症通路，填补了急性期治疗新机制空白。同时，恒瑞医药SHR4640（URAT1抑制剂）上市申请获受理，多款在研产品进入后期临床，行业正从“仿制药主导”向“创新药驱动”切换，具备先发优势及强研发管线的药企有望优先受益。

主要内容

一周观点：PD-(L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮

阿斯利康与Summit的潜在交易是本周最大行业催化，反映了MNC对PD-1/VEGF双抗的认可。该技术路线通过协同阻断VEGF与PD-1通路，实现“抗血管生成+免疫调节”双重作用，理论上优于联合用药。依沃西单抗经Fc工程改造后安全性与亲和力突出，已引领多笔大额BD（默沙东、BMS、辉瑞等）。国内PD-(L)1/VEGF双抗/三抗研发进度在全球领先，除康方生物外，普米斯、三生制药、神州细胞等进展靠前。据此推荐康方生物、三生制药、神州细胞、君实生物等受益标的。

一周观点：伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期

我国高尿酸血症/痛风患病人数持续增长，2030年预计达2.4亿。抗痛风药物市场规模有望从2022年的22亿元增至2030年的100亿元以上。目前治疗药物以传统URAT1抑制剂、XOI为主，新靶点药物（URAT1抑制剂、IL-1β抗体）成为研发热点。2025年7月金赛药业伏欣奇拜单抗（IL-1β单抗）获批上市，精准阻断炎症通路，解决传统药物无法从源头控制的痛点。恒瑞SHR4640（URAT1抑制剂）已提交上市申请。建议关注长春高新、恒瑞医药、一品红、三生国健等。

一周观点：本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大

本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大

本周医药生物指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个申万一级行业中排名第4。子板块中其他生物制品涨幅最大（+8.28%），医药研发外包（+7.13%）、原料药（+5.77%）紧随其后；医疗设备跌幅最大（-0.21%），医院板块微跌（-0.04%）。

细分板块周表现及观点

创新药：板块持续走强，BD预期及政策支持为双重驱动。下半年仍看好出海落地（科伦博泰、康方生物等）及临床数据竞争力强（信达生物、诺诚健华等）的方向。
医疗设备：板块微跌（-0.21%），估值处于历史中低位。以旧换新政策及超长期特别国债持续落地，预计25Q2-Q3迎来业绩恢复区间。AI+影像/手术方向受益。
医疗耗材：上涨3.77%，集采影响逐步消化。关注高景气、集采出清、困境反转及低PEG标的。推荐英科医疗、迈普医学、怡和嘉业等。
IVD：上涨4.94%，估值有提升空间。集采承压中看好AI+辅助诊断方向。受益国产替代及生育补贴政策（产前筛查）。推荐润达医疗、华大基因等。
血液制品：微涨0.01%。行业整合推进，采浆量增长。关注拓浆能力强、运营效率高的龙头（派林生物、天坛生物）。
药店：上涨2.52%。行业出清加速，门诊统筹带来客流及客单价提升。推荐益丰药房、大参林。
医疗服务：微跌0.04%。消费医疗（眼科、口腔）逐步修复，IVF受益辅助生殖医保纳入。推荐新里程、美年健康等。
中药：上涨1.27%。国企改革、消费复苏、集采影响减弱为三大主线。推荐康臣药业、佐力药业等。
CXO：上涨7.13%。地缘风险边际减弱，订单逐步恢复，AI、降息等催化。推荐药明康德、康龙化成等。

风险提示

美国加关税事件恶化、行业竞争加剧、政策执行不及预期、产品销售不及预期、新品上市不及预期等风险。

总结

本报告围绕三大主线展开：PD-(L)1/VEGF双抗BD热潮（阿斯利康150亿美元潜在交易催化，MNC战略认可，国内企业全球领先）、痛风创新药进入收获期（伏欣奇拜单抗上市，URAT1抑制剂进展加速，百亿市场待启）、以及本周市场表现（医药生物整体上涨3.64%，其他生物制品领涨，创新药及CXO表现突出）。分板块看，创新药在BD预期与政策利好下持续走强；医疗设备、耗材受益于设备更新政策与集采出清；药店、医疗服务、中药等子板块各有修复逻辑；CXO则在地缘风险缓和与投融资恢复中逐步上行。主要风险包括关税恶化、竞争加剧及政策执行不确定性。综合来看，行业结构性机会集中在创新药出海、痛风领域新药商业化、以及政策驱动的医疗设备国产替代等方向。

报告正文