医药生物行业周报（7月第2周）：创新药商保目录申报启动-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　1)周度回顾。上周（7月7日-7月11日）医药生物板块收涨1.82%，跑赢沪深300（0.82%）和Wind全A（1.71%），进入半年报业绩密集披露期，市场主要围绕半年报预期以及BD进行交易。从板块来看，医疗研发外包领涨，收涨9.29%，主要系药明康德发布半年报业绩预增公告，市场重新重视CXO板块业绩修复，线下药店（-1.29%）和其他生物制品（-1.55%）领跌。从个股来看，前沿生物-U（41.4%）、美迪西（38.9%）和连环药业（38.6%）领涨，ST未名（-18.5%）、神州细胞-U（-13.4%）和舒泰神（-11.6%）领跌。

　　2)创新药商保目录申报启动。7月11日，2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动。在基本医保“保基本”的定位之外，商保目录纳入“超出保基本定位、创新程度高、临床价值大、患者获益显著”的药品，如5年内上市的独家新药或罕见病用药，基本医保不予支付，但推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用，今年10月-11月新版基本目录和商保创新药目录将发布。创新药商保目录意味着国内医药多元支付体系重构，商业健康险将在创新药支付方面扮演更为重要的角色，高价创新药可及性有望进一步提升，建议关注细胞、基因治疗等方向的国产创新药企业。

　　3)风险提示：BD进程不及预期；地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

支付体系重构与业绩修复共振，创新药及CXO产业链迎来结构性机遇

多维支付体系重构启动，创新药可及性显著提升：7月11日，2025年国家医保及商保创新药品目录申报正式启动。这标志着国内医药支付体系从“基本医保保基本”向“医保+商保”多元支付模式转变。商业健康保险将首次拥有官方指导的创新药目录，主要纳入基本医保暂不支付、但临床价值显著的5年内上市独家新药。政策核心在于打通高价创新药的支付瓶颈，尤其利好细胞治疗、基因治疗等领域的国产创新药企。
业绩修复与市场聚焦驱动板块结构性行情：上周（7月7日-11日），医药生物板块（+1.82%）跑赢主要指数，进入半年报业绩密集披露期。市场交易逻辑围绕业绩预期和BD（商务拓展）进行。CXO板块因药明康德（+20.64%）等头部公司发布亮眼业绩预增公告而领涨（+9.29%），验证了行业基本面修复逻辑。与此同时，市场对特朗普医药关税言论反应相对温和，反映出当前医药板块的估值和业绩修复驱动力依然强劲。

主要内容

一、市场周度回顾：板块结构性分化，业绩与景气度驱动行情

上周（7月7日-7月11日），医药生物板块整体收涨1.82%，跑赢沪深300（0.82%）和Wind全A（1.71%）。市场表现呈现显著结构性分化，主要围绕半年报业绩预期及BD交易展开。

CXO板块领跑，业绩增长确定性受追捧：医疗研发外包子行业以9.29%的周涨幅领涨医药板块，年初至今涨幅已达30.67%。核心驱动力是龙头公司药明康德发布业绩预增公告，2025年上半年营收预计同比增长20.64%，净利润同比增长44.43%，极大地提振了市场对CXO产业修复的信心。
生物制品与药店表现疲弱，资金流向谨慎：线下药店（-1.29%）和其他生物制品（-1.55%）领跌。个股层面，前沿生物-U（+41.4%）、美迪西（+38.9%）等反映创新药及CXO热点的标的领涨，而ST未名（-18.5%）、神州细胞-U（-13.4%）则领跌，显示资金高度聚焦于业绩确定性强或具备重大催化剂的个股。
图表数据印证：数据图表显示，医疗研发外包在周度、月度及年度涨跌幅中均表现最佳，与医药流通、化学制剂等子行业形成明显对比，体现出资金在医药板块内部的强烈偏好。

二、行业要闻及重点公司公告：政策破局与全球化合作加速

本报告期，行业动态密集，核心聚焦于两大主题：国内创新药支付体系的根本性改革以及国际药企间的重磅BD交易。

产业政策重大突破：首版创新药商保目录启动申报
- 事件：7月10日，国家医保局发布系列文件，正式启动2025年商保创新药品目录申报。
- 核心内容：目录主要纳入“超出保基本定位、创新程度高、临床价值大、患者获益显著”的药品，基本医保暂不支付，但推荐商保等市场体系使用。这标志着国内创新药支付从“单一医保”向“医保+商保+多层次保障”的多元支付体系转型。
- 市场分析：此政策直接作用于“高价创新药”的支付瓶颈，将显著提升临床价值高但价格昂贵的创新药的可及性，对生物科技公司构成重大利好。
全球BD交易活跃，技术引进与市场拓展并行
- 默沙东巨资收购维罗纳制药：7月9日，默沙东宣布以约100亿美元收购维罗纳制药，借此获取COPD新药Ohtuvayre，以降低对K药（Keytruda）的依赖。该吸入式药物年销售峰值被分析师预计超过30亿美元，显示全球制药巨头对呼吸系统赛道的战略布局。
- 艾伯维加码三特异性抗体：7月10日，艾伯维与IGI Therapeutics达成独家许可协议，以7亿美元首付及12.25亿美元里程碑付款，获取靶向CD38/BCMA/CD3的三抗ISB 2001的全球权利。此举凸显了大型药企对多特异性抗体在肿瘤及自身免疫领域潜力的押注。
- 中国企业国际化步伐加快：基石药业宣布与Gentili达成舒格利单抗在欧洲和英国的独家商业化合作；亚盛医药的Bcl-2抑制剂利沙托克拉片获批上市，成为中国首个用于CLL/SLL的同类药物；远大医药的钇[90Y]微球获FDA批准治疗肝细胞癌新适应症。这些事件表明，中国创新药企业的全球临床及商业化能力正在持续增强。
重点公司业绩与产品进展：多家公司发布半年报预告，整体利润端表现亮眼。
- CXO板块：药明康德（+44.43%）、华北制药（+72%）等均实现高增长，行业景气度底部确认。
- 创新药板块：泽璟制药的ZG006获突破性治疗品种认定，是全球首个针对DLL3靶点的三特异性抗体；广生堂的GST-HG131也纳入突破性治疗品种名单，均为技术领先的国产创新药。艾丽斯的伏美替尼新适应症拟纳入优先审评。

总结

本周医药生物周报的核心信息集中在国内支付政策破局与行业基本面修复两大主线。市场行情已明确反映资金向业绩高确定性（如CXO）和重大政策利好（如创新药）方向聚集。投资者应重点关注以下趋势：

政策红利释放：首版商保创新药目录的启动，标志着国内创新药支付体系从“保基本”向“多层次”重构，将实质性改善高价创新药的可及性，为细胞/基因治疗等前沿领域打开新的市场空间。
业绩确认修复：以药明康德等为代表的CXO龙头公布强劲的半年报预告，验证了行业景气度正在修复，市场对板块信心有望持续回暖。
全球竞争与合作：海外大型药企通过巨资收购（如默沙东）和技术引进（如艾伯维），加速布局呼吸、肿瘤等细分领域。同时，国产创新药出海（如基石药业、亚盛医药）和技术认可（如泽璟制药、广生堂）案例增多，彰显了中国医药企业在全球产业链中的价值正在提升。

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