中心思想
短期调整不改长期趋势，港股创新药领跑全球
本周（2025年7月21-27日），陆港两地创新药板块整体回调，A股创新药下跌3.57%，港股创新药下跌1.51%，均跑输各自基准指数。然而，从近6个月维度看，A股创新药累计上涨28.3%，港股创新药更是飙升129.51%，远超标普同类指数。短期波动不改中长期高景气趋势，维持行业“强于大市”评级。
BD交易加速，创新药资产重估逻辑持续
全球重点交易活跃，本周披露金额的两笔交易合计达18.56亿美元，其中Matchpoint与诺华达成的独家许可协议金额高达10亿美元。国内方面，7月已有5款新药获批上市，本周虽无新获批，但多项临床试验取得关键进展（如恒瑞、同源康等）。BD交易与临床突破共同驱动创新药板块价值重估，后续结构性机会值得关注。
主要内容
1 A股和港股创新药板块本周走势
1.1 A股创新药板块本周走势
本周A股创新药板块下跌3.57%，跑输沪深300指数5.26个百分点（生物医药同期上涨4.24%）。近6个月累计上涨28.3%，大幅跑赢沪深300指数20.62个百分点，显示中期配置价值突出。
1.2 港股创新药板块本周走势
本周港股创新药板块下跌1.51%，跑输恒生指数3.78个百分点（恒生医疗保健同期上涨0.84%）。近6个月港股创新药累计飙升129.51%，跑赢恒生指数102.98个百分点，领跑全球主要创新药市场。
1.3 美股XBI指数本周走势
本周XBI指数上涨2.02%，但近6个月仍累计下跌4.47%，表现弱于A股和港股创新药板块，验证了亚太创新药资产的相对优势。
2 7月上市创新药一览
2.1 国内上市创新药及首次公示临床试验数量
7月国内共有5款新药获批上市，本周无新增获批及适应症。本周国内首次公示临床试验共68个，其中BE/I期40个、II期19个、III期8个、IV期1个，临床开发活跃。
2.2 美国上市创新药
7月美国共有8款NDA和2款BLA获批上市；本周有4款NDA获批，无BLA获批，审批节奏正常。
2.3 欧洲上市创新药
7月欧洲无创新药获批上市，本周亦无新药获批。
2.4 日本上市创新药
7月日本无创新药获批上市，本周亦无新药获批。
3 本周国内外重点创新药进展
3.1 国内重点创新药进展概览
本周国内无新药获批上市，但多项临床试验取得突破：恒瑞HRS8179获缺血性卒中临床批件；同源康CDK2/4/6抑制剂及CDK7抑制剂获ESMO壁报展示；麦科奥特三靶点减重药XTL6001进入I期MAD阶段；康方生物依沃西一线治疗胰腺癌III期完成首例入组；本导基因基因编辑治疗完成II期首例给药等。
3.2 海外重点创新药进展概览
本周海外重要进展包括：Chong Kun Dang首次ADC药物获FDA临床许可；Atara的EBV相关淋巴组织增生性疾病BLA获FDA优先审评；Revolution Medicines公布KRAS G12D抑制剂临床前数据；Candel胰腺癌基因疗法获EMA孤儿药资格；Aldeyra视网膜营养不良症获孤儿药资格等。
4 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展
本周全球共达成10起重点交易，2起披露金额：Matchpoint Therapeutics与诺华（Novartis）就口服共价抑制剂达成独家期权与许可协议，总金额10亿美元；Gate Bioscience与礼来（Eli Lilly）就分子门控药物达成合作与许可协议，总金额8.56亿美元。此外，科笛生物与上药控股签署战略合作，科弈药业将双靶CAR-T大中华区外权益授权给ERIGEN。
5 风险提示
药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。
总结
全球创新药市场表现分化，结构性机会凸显
本周A股和港股创新药板块同步回调，但港股近6个月涨幅（129.51%）远超A股（28.3%）和美股XBI（-4.47%），凸显中国创新药资产的高弹性。国内临床推进活跃，海外BD交易规模可观（合计超18亿美元），印证行业基本面持续改善。
政策与研发进展支撑行业长期增长
维持“强于大市”评级。建议关注：①具备全球创新力和BD潜力的biotech；②受益于医保商保目录扩容的龙头；③即将迎来关键临床数据读出的公司。风险提示仍在于政策执行和研发不确定性。
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