化工行业行业周报：磷酸铁锂、涤纶长丝价格上行，把握结构性机会

　　核心观点 　　原油市场：供需预期过剩，油价重心下移。截至8月15日，Brent和WTI油价分别达到65.85美元/桶和62.80美元/桶，较上周分别下降1.11%和1.69%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.56%和2.17%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降11.78%和12.44%。供给端，8月15日美俄举行新闻发布会，普京称希望尽快结束俄乌冲突，特朗普称双方暂未达成协议、但接近，预计市场短期对地缘扰动担忧或有降温。另一方面，IEA8月月报预计受OPEC+新一轮大幅增产的推动，2025年全球原油供应量将增加250万桶日，2026年将增加190万桶/日，远高于此前预计的210万桶/日和130万桶/日。需求端，石油需求旺季已步入下半程，截至8月8日当周，美国炼厂开工率为96.4%，环比下降0.5个百分点，仍处历史同期高位水平，但9月中旬或面临下降压力。库存端，截至8月8日当周，美国商业原油库存量42670万桶，环比增加304万桶。此外，IEA警告明年全球石油市场将面临创纪录供应过剩。我们认为，全球石油市场远期供需过剩预期暂难证伪，且需求旺季步入下半程，近期油价或偏弱运行，预计短期Brent原油价格运行区间为62-68美元/桶。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烧负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-108元/吨，年初至今为-46元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-386元/吨，年初至今为-112元/吨 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，磷酸铁锂、涤纶长丝等价格涨幅靠前。我们重点跟踪的170个产品中，本周有37个产品上涨、占比21.8%，75个产品下跌、占比44.1%，58个产品持平、占比34.1%。本周涨幅居前的有液氯（山东）、碳酸锂、磷酸铁锂、原煤（Q5200，内蒙）、涤纶长丝（FDY，华东）、顺丁橡胶（BR9000，中石油华东）、丁苯橡胶（1502，中石油华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、DEG（上海石化）、混合碳四（齐鲁石化）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，顺了橡胶、软泡聚酸等价差涨幅靠前。我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有65个价差上涨、占比50.0%，59个价差下跌、占比45.4%，6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）、DOP价差（邻二甲苯）、MTBE价差（碳四）、PTA价差（对二甲苯）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、涤纶长丝（FDY）价差（PX）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、软泡聚酸价差（PO）等。 　　投资建议：本周化工品价格表现较弱，价差表现较强。1）估值方面，截至8月15日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.4x、27.4x，较2014年以来的历史均值15.8x、28.2x溢价水平分别为16.9%、-2.8%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，下半年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，聚焦内需主线，把握成长确定性机会：二是，关注供给侧约束，探寻周期弹性机会；三是，赋能新质生产力，新材料国产替代或提速