基础化工行业周报：韩国或将削减石脑油产能，草甘膦价格再度上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　韩国或将削减25%石脑油产能，转向生产高附加值产品：据韩国《中央日报》报道，8月20日，韩国10家主要石化企业签署了有关业务重组的协议，包括大幅削减石化产能，承诺将努力削减270万~370万吨的石脑油裂解(NCC)产能，相当于韩国总产能(1470万吨)的25%。韩国政府提出的石化行业结构调整主要有三个方向：减少过剩产能并转向附加值更高的产品，改善企业的财务健康状况，以及尽量减少对经济和就业的影响。韩国政府要求10家企业在年底前提交详细的计划。韩国明确表示了“先自救，后政府支持”的原则，这意味着如果行业主动减产、追求兼并收购和整合设施，政府将用放松管制、财政及税收等政策来支持这一行动。石化行业“反内卷”政策有望延伸到化工行业各个板块，行业景气有望上行。

　　草甘膦价格再度上行，行业库存下行：根据中农立华原药，截至2025年8月24日，草甘膦原药国内刚需备货，出口订单排单交付，市场预期小幅上涨，95%含量报价2.75万元/吨，97%含量报价2.8万元/吨。根据百川盈孚数据，8月22日当周，国内草甘膦工厂库存量为27800吨，年同比降低60.34%，环比下降2.46%，库存下降明显。2025年以来，部分农药品种价格出现上涨，一方面由于政策、偶发事件等对供给端产生影响，另一方面是海外需求的提升带来的需求拉动。当前时点，大部分农药价格仍处于相对低位，行业库存明显去化，我们预计农药行业有望上行。

　　行业基础数据跟踪：上周（2025/8/18~2025/8/22），沪深300指数上涨4.18%，申万石油石化指数上涨2.92%，跑输大盘1.26pct，申万基础化工指数上涨2.86%，跑输大盘1.32pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第13位、第15位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：其他橡胶制品：8.53%；聚氨酯：6.34%；钛白粉：5.69%；其他石化：5.05%；氟化工：4.79%下跌的为：合成树脂：-1.67%；炭黑：-1.00%；其他塑料制品：-0.34%。

　　价格数据跟踪：上周（2025/8/18~2025/8/22）价格涨幅靠前的品种：分别为轻质纯碱（华东）：8.25%；软泡聚醚（华东）：6.04%；重质纯碱（华东）：5.97%；TDI（华东）：4.99%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：4.50%。价格跌幅靠前的品种：分别为聚四氟乙烯-26.19%；丙烯酸甲酯（华东）：-7.16%；维生素E（国产50%）：-7.14%；DMF（浙江）-4.20%；NYMEX天然气：-3.63%。

　　投资建议：

　　供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

　　消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

中心思想

本报告的核心观点聚焦于基础化工行业的供需格局变化与结构性机会，主要从供给端优化与需求端驱动两个维度展开分析。

供给端结构性优化：韩国石化产能削减与全球“反内卷”浪潮

报告指出，韩国10家主要石化企业于8月20日签署协议，计划削减270万至370万吨石脑油裂解（NCC）产能，约占韩国总产能（1470万吨）的25%。这一举措标志着全球石化行业“反内卷”政策的实质性推进，有助于缓解行业过剩产能压力，提升行业景气度。国内方面，国家政策端对供给侧（“反内卷”）的频繁提及，叠加海外化工企业因原料成本上升与亚洲产能冲击而出现的关停、退出事件，共同推动化工行业供给侧的结构性优化。报告认为，在此背景下，应关注供给压缩弹性较大的板块，如有机硅、膜材料、氯碱、染料，以及具有相对优势的龙头企业。

需求驱动下的α机会：消费新趋势与科技内循环

报告强调，新消费趋势下，健康添加剂、代糖等需求持续提升，法规政策推动健康食饮行业扩容，食品添加剂行业景气有望复苏。同时，我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国内大循环内生动力，国产替代加速发展，光刻胶、高端工程塑料、热界面材料等细分领域迎来发展机遇。报告建议关注具备差异化竞争能力的食品添加剂龙头以及有望在国产化浪潮中优先受益的化工新材料龙头企业。

主要内容

1. 本周行业新闻及事件点评

1.1. 韩国或将削减25%石脑油产能，转向生产高附加值产品

据韩国《中央日报》报道，8月20日，韩国10家主要石化企业签署业务重组协议，承诺削减270万至370万吨石脑油裂解产能（占总产能25%）。韩国政府提出的结构调整方向包括：减少过剩产能、转向高附加值产品、改善企业财务健康状况及减少对经济和就业的影响。政府采取“先自救，后政府支持”原则，对主动减产、兼并收购的企业给予放松管制、财政及税收政策支持。报告认为，石化行业“反内卷”政策有望向化工行业各板块延伸，推动行业景气上行。

1.2. 草甘膦价格再度上行，行业库存下行

截至2025年8月24日，草甘膦原药价格小幅上涨，95%含量报价2.75万元/吨，97%含量报价2.8万元/吨。根据百川盈孚数据，8月22日当周国内草甘膦工厂库存量为27800吨，年同比降低60.34%，环比下降2.46%。报告分析，2025年以来农药品种价格上涨主要受供给端政策与偶发事件影响，以及海外需求提升的双重拉动。当前农药价格仍处相对低位，行业库存明显去化，预计农药行业有望上行。

1.3. 重点子行业投资建议

报告提出两大投资主线：一是供给侧结构性优化，关注有机硅、膜材料、氯碱、染料等供给压缩弹性较大板块，以及煤化工、氟化工制冷剂、农药板块龙头企业；二是需求驱动下的α机会，关注食品添加剂（百龙创园、金禾实业）及化工新材料（金发科技、圣泉集团、彤程新材等）国产替代领域。

2. 化工板块周表现

2.1. 股票市场行情表现

上周（2025/8/18-2025/8/22），沪深300指数上涨4.18%，申万石油石化指数上涨2.92%（跑输大盘1.26pct），申万基础化工指数上涨2.86%（跑输大盘1.32pct），涨幅在申万一级行业中分别位列第13位、第15位。子板块中，涨幅前五为其他橡胶制品（8.53%）、聚氨酯（6.34%）、钛白粉（5.69%）、其他石化（5.05%）、氟化工（4.79%）；跌幅前五为合成树脂（-1.67%）、炭黑（-1.00%）、其他塑料制品（-0.34%）。

2.2. 重点产品价格价差周表现

价格涨幅前五：轻质纯碱（华东）+8.25%、软泡聚醚（华东）+6.04%、重质纯碱（华东）+5.97%、TDI（华东）+4.99%、烧碱（99%粒碱/山东滨化）+4.50%。

价格跌幅前五：聚四氟乙烯-26.19%、丙烯酸甲酯（华东）-7.16%、维生素E（国产50%）-7.14%、DMF（浙江）-4.20%、NYMEX天然气-3.63%。

价差涨幅前五：己二酸-纯苯+16.78%、环氧丙烷-0.8丙烯+15.60%、甲苯-石脑油+15.38%、己内酰胺-0.65合成氨-1苯+15.26%、PET瓶片-0.34乙二醇-0.86PTA+12.32%。

价差跌幅前五：DMF-1.25甲醇-0.4液氨-85.88%、丙烯酸甲酯-0.89丙烯酸-20.62%、二甲醚-1.42甲醇-19.77%、乙烯-石脑油-10.32%、原油催化裂化价差-8.08%。

3. 本周重点公告

报告收集了多家化工上市公司2025年半年度报告业绩，主要公司表现如下：

湖北宜化：营收120.05亿元（同比-8.98%），净利润3.99亿元（同比-43.92%）
恒力石化：营收1038.87亿元（同比-7.69%），净利润30.50亿元（同比-24.08%）
华鲁恒升：营收157.64亿元（同比-7.14%），净利润15.69亿元（同比-29.47%）
荣盛石化：营收1486.29亿元（同比-7.83%），净利润6.02亿元（同比-29.82%）
齐翔腾达：营收122.08亿元（同比-4.09%），净利润2315.42万元（同比-83.34%）
泰禾股份：营收24.13亿元（同比+23.15%），净利润1.82亿元（同比+72.20%）
广信股份：营收18.90亿元（同比-17.36%），净利润3.51亿元（同比-14.95%）
云天化：营收249.92亿元（同比-21.88%），净利润27.61亿元（同比-11.52%）
扬农化工：营收62.34亿元（同比+9%），净利润8.06亿元（同比+6%）
史丹利：营收63.91亿元（同比+12.66%），净利润6.07亿元（同比+18.9%）
润丰股份：营收65.31亿元（同比+14.94%），净利润5.56亿元（同比+205.62%）
三美股份：营收28.28亿元（同比+38.58%），净利润9.95亿元（同比+159.22%）

数据分化明显，农药、氟化工板块表现突出，整体化工行业利润承压。

4-5. 重点产品价格价差走势跟踪 & 风险提示

报告通过大量图表跟踪了原油、乙烯、丙烯、纯苯、TDI、MDI、纯碱、PVC、PTA、制冷剂、化纤、钛白粉、草甘膦、磷化工等多个细分产品的价格与价差走势。

风险提示方面，报告指出：地缘政治不稳定可能导致国际能源价格剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动可能抑制国内商品、服务出口；下游需求低迷将影响相应企业利润。

总结

本报告从供给端与需求端两个维度系统分析了基础化工行业的投资机会。供给端，韩国削减25%石脑油产能的举措与国内“反内卷”政策形成共振，有望推动行业过剩产能出清，提升行业集中度与景气度。需求端，消费新趋势（健康食品添加剂）与科技内循环（化工新材料国产替代）为行业带来结构性增长机遇。市场数据方面，上周化工板块整体跑输大盘，纯碱、聚醚等产品价格上涨明显，而聚四氟乙烯、丙烯酸甲酯等价格承压。公司财报显示农药、氟化工领域企业（如润丰股份、三美股份、泰禾股份）业绩表现亮眼，而多数传统化工企业利润下滑，行业分化加剧。综合来看，建议投资者重点关注供给压缩弹性较大的品种以及消费与科技驱动下的龙头企业，同时需警惕地缘政治、政策变动及下游需求低迷带来的风险。

报告正文