中心思想
政策与周期共振，化工行业底部修复信号显现
- 报告核心观点：化工行业处于周期相对底部，产能释放高峰已过（在建工程同比增速自22Q4峰值的48%回落至25Q1的负值区间），供给集中度持续提升，行业内公司盈利能力将进一步分化。周期底部逐步明确，下半年化工品或因需求驱动、供给格局稳定及库存周期影响而具备涨价动力。
- 政策端：五部委联合推动石化化工老旧装置更新改造，制定《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，强化安全化、绿色化、数字化改造，有助于优化行业供给结构，防范安全环境风险。
- 市场表现：本周基础化工板块下跌1.34%，但跑赢沪深300指数0.41个百分点，涨幅居所有板块第9位。合成树脂（+11.48%）、胶黏剂及胶带（+4.26%）、炭黑（+3.13%）等子行业涨幅领先。MDI、百草枯、焦炭等产品价格上涨，显示部分子行业供需格局改善。
涨价品种集中于聚氨酯与农药，供给扰动是主要驱动
- 涨价品种：本周涨幅前五化工产品为焦炭（+12.6%）、软泡聚醚（+9.8%）、环氧氯丙烷（+8.8%）、MDI-50（+7.7%）、草酸（+7.6%）。纯MDI（+4.8%）、重质纯碱（+4.2%）、TDI（+1.6%）等亦明显上涨，主要受国内外装置检修、厂家挺价等供给因素驱动。
- 投资方向：建议关注需求稳定、全球供给主导的子行业（三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）以及内需驱动、对冲关税冲击的子行业（制冷剂、化肥、民爆、染料）。同时，自主可控领域的OLED材料、催化材料、合成生物学也具备投资机会。
主要内容
1. 重点新闻跟踪
1.1. 石化老旧装置摸底评估通知
近日，工业和信息化部、国家发展改革委等五部委联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，并正制定《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，全面推进老旧装置安全化、绿色化、数字化改造，防范化解安全环境风险，促进行业高质量发展。
1.2. 绿色金融政策
国务院发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，由央行、金融监管总局、证监会制定，充分发挥绿色金融牵引作用，完善标准体系和基础制度，加大金融支持经济社会全面绿色转型和美丽中国建设力度，自10月1日起实施。
1.3. 国际碳捕集项目
英国政府斥资2亿英镑实施位于苏格兰东北部的碳捕集项目“Acorn”，同时支持英格兰东北部的“Viking”项目，两个项目预计年合计捕集高达1800万吨二氧化碳，并创造3.5万个就业岗位。
1.4. 行业利润数据
国家统计局数据显示，1—6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，其中化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降9.0%，显示行业盈利压力仍存。
1.5. 企业动态
三菱化学宣布将于2026年3月底停止生产打印机墨粉用聚酯树脂“Diacron”，退出此项业务，原因在于打印需求萎缩和人工成本上升导致盈利能力下降。
2. 本周重点产品价格跟踪点评
本周WTI油价上涨3.3%至67.33美元/桶。重点关注子行业中，纯MDI（+4.8%）、重质纯碱（+4.2%）、轻质纯碱（+2.4%）、TDI（+1.6%）、聚合MDI（+1.3%）、粘胶短纤（+0.8%）上涨；乙二醇（-2.2%）、尿素（-1.7%）、橡胶（-1.4%）、氨纶（-1.3%）下跌。
2.1. MDI行情分析
本周国内纯MDI市场均价17200元/吨，较上周上涨400元/吨（+2.38%）。厂家挺市态度坚决，北方大厂欧洲装置已进入检修，上海C厂及北方大厂一口价上调，供方利好消息支撑价格，终端及下游按需补货，业者试探性调高报价。
2.2. 百草枯行情分析
本周百草枯市场偏强运行，价格盘整。国内主流企业开工良好，市场供应正常，需求稳好，下游询单尚可，个别企业排单期已至10月，保持挺价态度。
3. 本周化工板块行情表现
3.1. 板块整体表现
基础化工板块较上周下跌1.34%，沪深300指数下跌1.75%，基础化工跑赢0.41个百分点，涨幅居所有板块第9位。
3.2. 子行业涨幅排名
合成树脂（+11.48%）、胶黏剂及胶带（+4.26%）、炭黑（+3.13%）、非金属材料Ⅲ（+3%）、其他橡胶制品（+1.67%）涨幅居前。
3.3. 个股行情与板块估值
涨幅前十个股包括上纬新材（+39.37%）、松井股份（+19.97%）、科拓生物（+18.88%）等。板块PB为2.16倍（全部A股1.56倍），PE为26.07倍（全部A股16.01倍）。
4. 重点化工产品价格、价差监测
在跟踪的345种化工产品中，本周72种环比上涨，102种下跌，171种持平。在65种价差中，32种环比上涨，28种下跌，5种持平。
4.1. 化纤
粘胶短纤1.5D报价1.27万元/吨（+0.8%），粘胶长丝维持4.2万元/吨，氨纶40D报价2.3万元/吨（-1.3%），华东PTA跌3%至4750元/吨，涤纶短纤及POY持平。
4.2. 农化
尿素（华鲁恒升小颗粒）报价1740元/吨（-1.7%），磷肥、钾肥价格维持。除草剂草甘膦涨1.2%至2.62万元/吨，草铵膦维持。杀虫剂纯吡啶涨1%，吡虫啉维持。杀菌剂代森锰锌维持。
4.3. 聚氨酯及塑料
MDI：纯MDI涨4.8%至1.76万元/吨，聚合MDI涨1.3%至1.6万元/吨。TDI涨1.6%至1.59万元/吨。环氧丙烷涨7.3%至0.81万元/吨。PC跌0.8%。
4.4. 纯碱、氯碱
电石法PVC涨0.3%至4802元/吨，乙烯法PVC跌0.5%至5298元/吨。轻质纯碱涨2.4%至1260元/吨，重质纯碱涨4.2%至1250元/吨。
4.5. 橡胶
天然橡胶跌1.4%至1.43万元/吨，丁苯橡胶跌3.4%，顺丁橡胶跌4.5%，炭黑维持。
4.6. 钛白粉、制冷剂、有机硅
钛白粉价格维持。制冷剂R22、R134a、R125、R32、R410a均维持不变。有机硅DMC维持1.25万元/吨，染料维持。
5. 重点个股跟踪
报告跟踪了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、润丰股份、金禾实业、凯立新材、华恒生物、安道麦A、广信股份、江瀚新材、麦加芯彩等公司的2025年一季报及最新动态。典型如万华化学25Q1营收430.68亿元（-6.7%），归母净利润30.82亿元（-25.87%），多个项目推进；新和成25Q1营收50.4亿元（+20.91%），归母净利润18.8亿元（+116.18%）；润丰股份利润增长67.98%，全球登记7000+。
6. 投资观点及建议
6.1. 周期判断
本轮化工周期核心关注十四五产能释放后的再平衡。在建工程同比增速自22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6%，25Q1自18年以来首次落入负值区间。周期底部逐步明确，下半年关注内外供给扰动下的涨价动态。
6.2. 投资主线
- 需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖（金禾实业）、农药（扬农化工、润丰股份）、MDI（万华化学）、氨基酸（梅花生物、新和成）。
- 内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂（巨化股份、三美股份等）、化肥（云天化、川恒股份等）、民爆（广东宏大、易普力等）、染料（浙江龙盛、闰土股份等）。
- 关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅（新安股份）、氨纶（华峰化学）。
- 自主可控，供给替代缺口：OLED材料（莱特光电、奥来德、瑞联新材等）、催化材料（凯立新材、中触媒）、合成生物学（华恒生物）、吸附树脂（蓝晓科技）、电子大宗气（华特气体、金宏气体等）。
总结
本报告跟踪2025年7月28日至8月3日基础化工行业动态。政策层面，五部委启动石化行业老旧装置摸底评估，并制定更新改造行动方案，同时绿色金融政策出台，共同推动行业升级和绿色转型。产品价格方面，MDI、百草枯、焦炭等涨幅居前，供给端装置检修、厂家挺价是主要驱动；乙二醇、尿素、橡胶等品种下跌。板块表现上，基础化工板块跑赢沪深300，合成树脂、胶黏剂等子行业领涨。投资观点认为化工周期底部已明确，产能释放高峰过去，下半年涨价动力增强。建议关注供需边际变化的子行业，如全球供给主导的MDI、农药、三氯蔗糖，以及内需驱动的制冷剂、化肥、民爆等。同时，自主可控领域的OLED材料、催化材料、合成生物学等具备长期投资机会。风险提示包括原油等原料价格大幅波动、产能大幅扩张、安全生产与环保风险、化工品需求不及预期。
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