基础化工行业报告：关注PEEK和农药反内卷方向-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　本周PEEK方向表现良好，化工龙头标的关注万华化学、扬农化工、荣盛实话、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向。防止内卷式竞争关注化工龙头标的，硅料、农药等方向。

　　本周化工行情概述

　　本周基础化工板块涨跌幅为2.33%，沪深300指数涨跌幅为1.23%，基础化工跑赢沪深300指数1.1个pct。

　　本周股价大幅波动个股

　　上涨：科创新源(53.05%)、安利股份(51.60%)、新瀚新材(45.88%)、中欣氟材(35.66%)、华信新材(25.99%)、凯盛新材(23.24%)、南京聚隆(20.58%)、震安科技(19.83%)、*ST金泰(19.18%)万朗磁塑(18.13%)、松井股份(17.81%)、皇马科技(16.52%)、凌玮科技(15.99%)、兆丰股份(15.79%)、富淼科技(14.89%)、利通科技(14.81%)、利民股份(14.80%)、唯科科技(14.64%)、斯菱股份(14.58%)、华融化学(13.30%)。

　　下跌：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.80%)、雅本化学(-7.86%)、*ST新潮(-7.21%)、上纬新材(-6.14%)、科拓生物(-5.88%)大洋生物(-5.83%)、和顺科技(-5.45%)、永悦科技(-5.11%)、阳谷华泰(-5.08%)、ST宁科(-5.02%)、扬农化工(-4.80%)、石英股份(-4.53%)、天承科技(-4.42%)、联瑞新材(-4.20%)、天铁科技(-3.79%)红太阳(-3.78%)、美农生物(-3.73%)、建业股份(-3.72%)、至正股份(-3.29%)。

　　甲酸价格上涨。主要上涨产品为甲酸(28.62%)、鸡苗(21.93%)、一氯甲烷(17.50%)、液氯(14.98%)、正丙醇(6.16%)、兰炭(5.96%)、脂肪胺(5.47%)、钴粉(5.45%)、焦炭(4.57%)、溴素(4.48%)、电池级碳酸锂(4.38%)、甲基麦芽酚(4.17%)、银(4.05%)、代森锰锌(4.00%)碳酸钴(3.85%)、炼焦煤(3.55%)、重苯(3.12%)、中温煤焦油(3.06%)工业级碳酸锂(2.96%)、氧气(2.89%)。

　　三氯蔗糖价格下跌。三氯蔗糖(-28.00%)、蛋(-8.48%)、布伦特(-8.41%)、WTI(-7.77%)、TMA(-6.25%)、叶酸(-6.00%)、丙烯酸(-5.51%)维生素D3(-5.41%)、醋酸仲丁酯(-5.37%)、合成氨(-4.90%)、丙烯酸甲酯(-4.86%)、正丁醇(-4.73%)、碳酸锶(-4.37%)、钛渣(-4.21%)、丙烯酸丁酯(-4.08%)、硝酸铵(-3.93%)、环氧丙烷(-3.84%)、异丙醇(-3.80%)、BDO(-3.64%)、pop类聚醚(-3.61%)。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

中心思想

PEEK与农药反内卷成为本周关注焦点

本周基础化工板块表现强于大盘，PEEK材料和农药反内卷方向表现突出，龙头标的如万华化学、扬农化工、利民股份等受关注。市场呈现结构分化，上游成本端波动与下游需求疲软并存，行业盈利仍处底部区间。

化工行业底部运行，拐点信号渐显

从景气指数、需求、库存、估值等多维度看，化工行业处于历史低位，但出口平稳、美国制造业库存回补、估值低分位等因素叠加，行业拐点可期，建议布局低估值龙头和新材料成长方向。

主要内容

1 本周基础化工行情概览

本周基础化工板块涨跌幅为2.33%，跑赢沪深300指数1.1个百分点。年初至今板块涨幅10.38%，跑输沪深300 10.84个百分点。个股方面，科创新源（+53.05%）、安利股份（+51.60%）等涨幅居前，联化科技（-10.41%）、沧州大化（-8.80%）等跌幅较大。板块整体表现强于大盘，但分化明显。

1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

上涨前二十商品中，甲酸（+28.62%）、鸡苗（+21.93%）、一氯甲烷（+17.50%）等涨幅领先，主要受供应偏紧或需求支撑；下跌前二十商品中，三氯蔗糖（-28.00%）、鸡蛋（-8.48%）、布伦特原油（-8.41%）等跌幅较大，反映部分产品供需宽松或成本回落。商品价格分化反映产业链不同环节的供需格局差异。

2 核心观点和投资逻辑

报告核心观点聚焦“防止内卷式竞争”与“底部运行，拐点可期”，建议关注化工龙头及PEEK、农药等方向。投资逻辑围绕行业景气周期位置和估值修复机会展开。

2.1 底部运行，拐点可期

通过中邮基础化工景气指数分析，行业盈利持续底部运行，当前处于自2021年10月下行以来的底部区间。需求端：出口平稳（2025年1-6月出口累计增速6%），但房地产新开工面积仍负增长（2025年1-6月增速-22.8%），内需待政策发力。库存端：中国产成品库存累计同比从2024年3.3%升至2025年6月3.9%，美国制造业库存同比自2024年11月转正后持续回补，中美均进入累库阶段。估值端：基础化工板块PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位；十年期美债收益率4.27%，处于84.08%高分位，化工估值提升空间较大。

2.2 投资建议

报告提出七条投资主线：①中特估链（中国海油、中国石化、中国石油）；②AI材料链（东材科技、圣泉集团）；③供给收缩价格弹性可期（巨化股份、三美股份、永和股份）；④低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工、新和成等）；⑤资源品价值重估（云天化、川恒股份、兴发集团、亚钾国际等）；⑥国产替代下新材料（侨源气体、凯美特气、杭氧股份等）；⑦PEEK材料（中欣氟材、江苏博云、中研股份、新瀚新材等）。

3 风险提示

主要包括原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。这些因素可能影响化工行业供需格局和盈利能力，需投资者持续关注。

总结

本报告从本周行情表现、大宗商品价格变化、行业景气分析、投资建议等方面展开，认为化工行业处于底部区域但拐点渐近。板块整体跑赢大盘，PEEK和农药反内卷方向表现突出。行业盈利底部运行，需求端出口平稳、房地产待修复，库存端中美同步累库，估值处历史低位，具备修复潜力。投资建议聚焦低估值龙头、新材料成长及供给收缩弹性品种，同时提示原材料波动、产能建设、贸易摩擦等风险。

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