中心思想
政策驱动“反内卷”，行业竞争格局重塑
7月1日中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争”，推动落后产能有序退出。在此政策导向下，硅料、煤化工、氯碱化工等产能过剩领域供给端有望收缩，行业竞争将从价格战转向品质提升，头部企业凭借成本与技术优势有望受益。本周基础化工板块跑赢沪深300指数0.71个pct，个股分化明显，政策预期与涨价逻辑成为股价核心驱动力。
业绩与涨价线催化结构性机会，中报期临近布局确定性
接近中报披露期，业绩兑现能力成为市场焦点。钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向因供需格局改善或成本传导，产品价格呈现上涨趋势——本周百草枯上涨6.56%、TDI上涨4.47%、维生素B1上涨12.82%。同时，基础化工估值（PB）处于2014年以来17.69%低分位，而美国10年期国债收益率处于87.67%高分位，估值提升空间打开。在宏观需求出口平稳（2025年1-6月出口累计增速6%）而房地产需求仍弱（新开工面积累计同比-22.80%）的背景下，强调业绩确定性与涨价弹性的投资机会。
主要内容
本周基础化工行情概览
本周基础化工板块涨跌幅为1.53%，沪深300指数涨跌幅为0.82%，基础化工跑赢0.71个pct。年初至今基础化工指数上涨3.39%，跑输沪深300指数15.17个pct。个股方面，上涨前二十中上纬新材（72.88%）、宏柏新材（24.72%）等涨幅显著，集中在硅基材料与部分周期弹性品种；下跌前二十中瑞联新材（-15.98%）、广康生化（-11.04%）跌幅居前，多与估值回落或基本面弱化相关。
本周大宗商品价格涨跌排序前二十：上涨品种中鸡苗（30.68%）、单晶硅片（16.28%）涨幅领先，维生素B1（12.82%）、百草枯（6.56%）、TDI（4.47%）等化工品也表现强势，反映供给扰动或需求阶段性回暖。下跌品种中液氯（-48.51%）、盐酸（-8.29%）、异丁烯（-7.98%）跌幅较大，多为成本松动或需求疲软所致。整体来看，涨价方向集中于饲料添加剂、硅片、部分中间体及精细化工品，而基础原料如氯碱链、丙烯酸酯链则偏弱。
核心观点和投资逻辑
底部运行，拐点可期：中邮基础化工景气指数持续底部运行。需求端，2025年1-6月房地产新开工面积累计同比-22.80%，出口累计同比增速6%，出口平稳但内需地产改善仍需时间。库存端，中国产成品库存累计同比从2024年的3.3%升至2025年1-6月的3.9%，中美均处于累库阶段。估值端，基础化工PB仅1.94倍，处于近10年低位，而美债收益率高位压制整体估值，但若利率下行，估值修复空间较大。
投资建议：报告提出七条主线——①中特估链（中国海油、中国石化等）；②AI材料链（东材科技、圣泉集团）；③供给收缩价格弹性（巨化股份、三美股份等）；④低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升等）；⑤资源品价值重估（云天化、亚钾国际等）；⑥国产替代新材料（侨源气体、万润股份等）；⑦活性染料涨价（锦鸡股份、浙江龙盛等）。其中，反内卷政策重点利好硅料、煤化工、氯碱化工等领域，而中报期业绩线建议关注钾肥、磷肥、活性染料和农药方向。
风险提示
主要风险包括：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期。上述因素可能导致化工企业盈利不及预期，或压制行业估值提升。
总结
本报告指出基础化工行业处于底部运行阶段，受益于中央“反内卷”政策的推动，供给端有望有序收缩，行业竞争格局优化。本周板块整体跑赢大盘，个股分化显示资金正向政策受益与涨价品种集中。需求端出口平稳、地产偏弱，库存端中美双累库，估值端处于历史低位，为后续行情奠定基础。投资策略聚焦两条主线：一是反内卷政策下的供给收缩方向（硅料、煤化工、氯碱化工），二是中报业绩与涨价线（钾肥、磷肥、活性染料、农药）。重点公司中万华化学、华鲁恒升、扬农化工等获“买入”评级，需关注原材料波动及宏观风险。
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