基础化工行业研究周报：供给端调整权重加大，“反内卷”下关注阶段性供需变化，氯化钾、DMF价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上周指25年6月30日-7月6日（下同），本周指25年7月7-13日（下同）。

　　本周重点新闻跟踪

　　近日，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，逐步完善相关规划设计、技术装备、商业模式和管理规范，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造。

　　本周重点产品价格跟踪点评

　　本周WTI油价上涨2.9%，为68.45美元/桶。

　　重点关注子行业：本周DMF/TDI/尿素/有机硅/电石法PVC/橡胶/乙二醇/乙烯法PVC价格分别上涨5.4%/3.8%/2.9%/1.9%/0.8%/0.7%/0.5%/0.4%；烧碱/重质纯碱/轻质纯碱/醋酸/聚合MDI/纯MDI价格分别下跌4.7%/4%/3.3%/2.2%/1.3%/0.6%；VE/钛白粉/VA/氨纶/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶长丝/粘胶短纤价格维持不变。

　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+34.4%）、三氯甲烷（+13.2%）、二甲胺（+12%）、液氧（山东杭氧）（+11.6%）、维生素B1:国产（+9.6%）。

　　氯化钾：本周国内氯化钾市场持续供紧需弱，在低库存与现货流通偏紧的强支撑下，贸易商挺价拉涨情绪主导市场。供应端，国产钾减产检修持续，进口钾港口库存低位，新货补充缓慢，现货流通量始终受限。需求端受淡季压制，下游肥厂仅维持刚需小单补仓，对高价接受度低，采购策略普遍谨慎。

　　DMF：本周DMF市场交投氛围较为积极，山东个别装置轮检供应窄幅缩减，而周内港口集港操作频繁，市场基本面向好，区域内库存消减迅速，且DMF场内部分厂区仍排队装车，局部现货偏紧，利好消息带动下DMF报价持续上探，后期个别高价虽有回落趋势，但整体仍在区间范围内波动，因此市场变化有限。

　　本周化工板块行情表现

　　基础化工板块较上周上涨1.74%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.92个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：有机硅（+7.68%），合成树脂（+6.3%），民爆制品（+5.71%），纯碱（+3.35%），钾肥（+3.25%）。

　　重点关注子行业观点

　　周期相对底部或已至，关注供需边际变化行业：

　　（1）需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份、建议关注湖南海利、泰禾股份）、MDI（重点推荐：万华化学）、氨基酸（建议关注：梅花生物、新和成）。（2）内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技）、化肥（磷肥（建议关注云天化、川恒股份、芭

　　田股份）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）、复合肥（建议关注：云图控股）、华

　　鲁恒升、民爆（建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技、江南化工）、染料（建议关注：浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份）。（3）关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅（重点推荐：新安股份）、氨纶（建议关注：华峰化学）。

　　自主可控，供给替代缺口下的投资机会：

　　（1）重点推荐：莱特光电、奥来德（与机械、电子团队联合覆盖）、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（与金属新材料团队联合覆盖）、中触媒（催化材料）；华恒生物（合成生物学）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料团队联合覆盖）。（2）建议关注：华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想

供给端权重提升，化工行业再平衡深化

报告明确将“供给端调整权重加大”作为核心逻辑，指出化工行业在经历十四五产能密集释放后，已进入在建工程增速转负的再平衡阶段（2025年Q1全体上市公司在建工程同比增速首次落入负数区间）。龙头公司新增产能占比提高，供给集中度持续提升，行业盈利能力将进一步分化。
本周（7月7-13日）化工品价格分化明显，氯化钾（+7.41%）、DMF（+5.4%）等品种因供给收缩或库存低位出现显著上涨，而纯碱、烧碱等品种受供给宽松压制跌幅居前（轻质纯碱-3.3%，烧碱-4.7%）。这印证了“反内卷”背景下阶段性供需变化对价格的主导作用。

周期底部明确，结构性旺季与自主可控主线清晰

报告判断化工周期相对底部已至，盈利预期与投资回报诉求随需求阶段性好转及供给增速回落而提升。进入二季度，化工品价格有望因库存周期和供给格局改善获得底部向上动力。
投资主线聚焦三类机会：①需求稳定、全球供给主导品种（三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）；②内需驱动、对冲关税冲击品种（制冷剂、化肥、民爆、染料）；③自主可控、供给替代缺口品种（OLED材料、催化材料、合成生物学、电子大宗气）。强调关注产能先投放、有望优先恢复的子行业（有机硅、氨纶）。

主要内容

重点新闻跟踪

板块表现

基础化工板块本周上涨1.74%，跑赢沪深300指数0.92个百分点，涨幅在全部行业中排名第17位。子行业中，有机硅（+7.68%）、合成树脂（+6.3%）、民爆制品（+5.71%）、纯碱（+3.35%）、钾肥（+3.25%）表现突出，反映了市场对供给收缩品类的偏好。

个股行情

涨幅前十个股集中在上纬新材（+72.88%）、宏柏新材（+24.72%）、晨光新材（+23.3%）等有机硅及新材料标的，显示阶段性资金追捧供给格局改善品种。跌幅居前的包括广康生化（-11.04%）、兴业股份（-9.08%），多为前期涨幅较大或基本面偏弱品种。

板块估值

截至7月11日，基础化工板块PB为2.08倍（全部A股1.55倍），PE为24.97倍（全部A股15.95倍），估值仍处于历史偏低水平，具备安全边际。

重点化工产品价格、价差监测

化纤

粘胶短纤/长丝、氨纶价格维持不变；涤纶产业链价格整体下跌（PTA -2.6%，涤纶POY -3.6%）；腈纶短纤下跌0.8%。化纤板块需求疲弱，供给端无明显扰动。

农化

尿素上涨2.9%至1800元/吨，主因供应端减产检修（日产降至19.84万吨）；氯化钾大涨7.4%至2900元/吨，进口港存低位叠加国产钾减产，贸易商挺价情绪主导；磷酸一铵/二铵价格持稳或微跌；草甘膦微涨0.8%，农药板块整体平稳。

聚氨酯及塑料

TDI上涨3.8%至1.24万元/吨，福建大厂检修致开工率降至71%；MDI价格小幅下跌（聚合MDI -1.3%，纯MDI -0.6%）；环氧丙烷上涨2.6%。塑料品种涨跌互现，PC下跌0.4%，价差表现分化。

纯碱、氯碱

轻质纯碱下跌3.3%，重质纯碱下跌4%，行业开工率升至77.89%，库存高位施压；烧碱下跌4.7%至氯碱开工率84.62%，氧化铝需求偏弱。电石法/乙烯法PVC小幅上涨0.8%/0.4%，供给端略有收缩。

橡胶

天然橡胶上涨0.7%，青岛保税库存略降0.15%；顺丁橡胶微涨0.4%，丁苯橡胶小幅下跌0.4%；炭黑下跌1.5%，橡胶助剂普遍下跌。需求端轮胎行业高温限产，供需双弱。

钛白粉

价格维持1.34万元/吨，超半数企业主动减产，但北方新产能即将投放，市场预期供给压力持续。

制冷剂

R32上涨1%，其余品种（R22、R134a、R125、R410a）价格持平。制冷剂行业受配额约束，供给端支撑较强。

有机硅及其他

有机硅DMC上涨1.9%，库存压力减轻，企业稳价意愿增强；分散黑、活性黑染料价格持平。有机硅价差扩大（DMC-金属硅-甲醇价差+17.62%），盈利边际改善。

重点个股跟踪

报告重点跟踪了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、润丰股份、金禾实业、凯立新材、华恒生物、安道麦A、广信股份、江瀚新材、麦加芯彩等13家公司的2025年一季报及最新动态。整体看，龙头公司表现分化：万华化学、华鲁恒升利润同比下滑，主因化工品价格低迷；新和成（利润+116%）、润丰股份（+68%）、金禾实业（+87%）、硅宝科技（+77%）等受益于细分景气或成本控制，业绩逆势增长。报告重申对上述公司的投资评级，并给出了盈利预测和PE估值。

投资观点及建议

报告提出两条主线：①周期相对底部已至，关注供需边际变化行业，具体包括需求稳定全球供给主导（三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）、内需驱动对冲关税（制冷剂、化肥、民爆、染料）、产能先投放有望恢复（有机硅、氨纶）；②自主可控，供给替代缺口下的投资机会（OLED材料、催化材料、合成生物学、电子大宗气）。风险提示包括原油价格波动、产能大幅扩张、安全生产与环保风险、需求不及预期。

总结

本报告围绕化工行业“供给端调整权重加大”核心逻辑，结合本周（7月7-13日）市场价格、价差、板块表现及重点公司动态，对行业周期位置和投资方向进行了系统分析。核心发现包括：①周期底部逐步确认，在建工程增速转负，龙头集中度提升，盈利分化加剧；②本周氯化钾、DMF、TDI、有机硅等品种因供给收缩或库存低位价格走强，而纯碱、烧碱等因供给宽松承压，印证阶段性供需变化是价格主导因素；③投资上建议重点关注需求稳定全球供给主导品种（如三氯蔗糖、农药、MDI）、内需驱动品种（制冷剂、化肥、民爆）以及自主可控方向（OLED材料、催化材料、合成生物学），同时注意风险控制。总体，报告维持基础化工行业“中性”评级，强调在“反内卷”政策背景下，把握结构性涨价和供需边际改善带来的阶段性机会。

报告正文