化工行业运行指标跟踪-2025年5月数据-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　摘要

　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值

　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位）

　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况

　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分

　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服

　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标

　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售

　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差

　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标

　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数

　　行业观点

　　回顾与展望

　　此轮周期已行至尾声，静待需求修复。从需求端看，24年基建、出口较为坚挺，地产周期下行持续，出口2023年较差状态下2024年完成修复，消费连续两年完成修复依然坚挺。从供给端看，全球化工资本2024年增速转负；国内来看，上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，而固定资产则保持超过15%的增长速度；国内供给压力仍然较大，但节奏放缓，资本开支接近尾声。国内行业库存自23年Q3同比增速出现拐点，到24Q3增速转正，经历一年的去库周期后进入补库阶段；但受2022-2023年国内资本开支规模提升，供给端释放压力增大的影响，24年化工行业价格及利润水平在二季度出现阶段性反弹，但全年整体表现承压。

　　周期：相对底部或已至，寻找供需边际变化行业

　　需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。

　　供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升。

　　供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份）

　　成长：内循环重视突破堵点，外循环重视全球化

　　近年来全球化逆流、贸易保护主义、地缘政治冲突加剧，与之相伴的是全球产业投资和贸易格局的重构。从“成本效率”优先的全球化配置转变为“稳定安全”导向的区域性合作模式。产业链格局变化一方面是对之前融入全球供应链体系的传统路径依赖的挑战；另一方面也形成了对外优势产业链出海转移，对内供链补齐、发展新质生产力，从而进一步增强长期竞争力的外部条件。因此我们从“内循环：发展新质生产力，材料端突破堵点”和“外循环：逆全球化背景下，中国企业出海实现突破”两个方向寻找

　　投资机会。

　　重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属新材料组联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）

　　建议关注：奥来德（OLED材料）（与电子、机械组联合覆盖）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）（与金属新材料组联合覆盖）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）（与汽车、电新组联合覆盖）。

　　风险提示：新增产能释放造成行业竞争加剧、化工品需求不及预期、安全环保风险、原油价格大幅波动风险

中心思想

此轮化工周期已行至尾声，静待需求修复

本报告指出，化工行业已处于此轮周期的底部区域。从需求端看，基建与出口在2024年表现坚挺，但地产周期持续下行；从供给端看，全球化工资本开支增速在2024年转负，国内上市公司在建工程增速快速下行，供给压力虽大但节奏已放缓，资本开支接近尾声。行业库存经历去库周期后已进入补库阶段，但受前期资本开支释放影响，2024年全年价格及利润水平整体承压。

化工品价格位于历史低位，供需格局持续分化

截至2025年6月27日，统计的187种化工品中，有72.7%的产品价格位于历史分位30%以下，显示当前价格处于历史较低区间。2025年5月，CCPI同比下降15.7%，PPI（化学原料及制品制造）同比下降5.3%。行业整体景气度偏弱，但结构性机会依然存在。报告从“需求稳定寻找供给逻辑主导”、“供给稳定寻找需求逻辑主导”以及“供需双重边际改善”三个维度，分别梳理了制冷剂、MDI、有机硅等细分领域的投资机会。

主要内容

行业估值与景气度指标：估值处低位，景气承压

行业市盈率与市净率：报告展示了化工行业市盈率及市净率的历史走势，当前估值处于相对低位。
行业景气指数与工业增加值：化工行业综合景气指数在2025年5月处低位徘徊。化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的工业增加值累积同比及当月同比增速均表现分化，整体承压。

价格指标：PPI、CCPI及价差均显示行业压力

CCPI走势：2025年1-4月，CCPI从4317点回落至4019点，跌幅约6.9%；5-6月区间震荡，均值4102点。截至5月，PPI同比-5.3%，CCPI同比-15.7%，CCPI增速显著落于PPI下方。
PPI-PPIRM价差：2025年5月，PPI-PPIRM同比差值收窄至+0.1%，环比为0%，表明化工企业利润空间改善有限。
化工品价格历史分位：截至2025年6月27日，72.7%的化工品价格处于历史分位30%以下，15.5%处于30-50%分位，仅11.8%处于50%分位以上，行业价格整体低迷。

供给端指标：供给压力放缓，但库存与产能利用率分化

产能利用率：2025年Q1，化学原料及化学制品制造业开工率73.5%，环比及同比均下降2.9个百分点；化学纤维制造业开工率86.3%，环比及同比均增长0.7个百分点。
存货与固定资产投资：2025年5月，化学原料及化学制品制造业存货同比+5%，化学纤维制造业存货同比-4.3%。化学原料及制品制造业固定资产投资累计同比增速降至0.4%，显示新增产能扩张步伐显著放缓。

进出口指标：出口贡献以数量为主，进口价值同比分化

出口价值贡献度拆分：2025年5月，化学原料及化学制品制造业出口价值同比受价格贡献拖累，增长主要由数量贡献驱动。橡胶和塑料制品业出口价值同比同样呈现类似特征。
进口价值贡献度拆分：化学原料及化学制品制造业进口价值同比受数量贡献支撑，价格贡献为负。化学纤维制造业及塑料制品业进口价值同比均出现下滑。

下游行业运行指标：下游需求呈现结构性分化

PMI：制造业采购经理指数在荣枯线附近波动，整体景气度一般。
地产：房地产开发投资累计同比依然为负，房屋新开工面积、施工面积、竣工面积均呈现负增长，地产周期下行对化工需求形成拖累。
家电、汽车、纺服：家电产量累计同比保持正增长，汽车产销累计同比增速放缓，纺服产量（纱、布）累计同比增速回落，下游需求呈现分化态势。

行业经济效益指标：盈利能力承压，费用率维持低位

化学原料及化学制品制造业：营业收入增速放缓，利润总额同比大幅下滑，利润率（利润总额/营业收入）处于历史低位。
化学纤维制造业：营业收入增速承压，利润总额同比波动剧烈，利润率处于偏低水平。
橡胶和塑料制品业：营业收入增速为正，但利润总额同比下滑，利润率同样承压。整体来看，三大子行业费用率维持低位，反映企业降本增效但盈利能力依然不足。

全球宏观与终端市场指标：欧美经济景气度分化

领先指标：美国制造业采购经理指数回落，德国化工行业出口预期偏弱。
同步指标：美国GDP同比增长，欧元区GDP同比增速放缓，中国GDP同比增速保持稳定。
终端市场：全球消费者信心指数表现不一，汽车销售在亚太地区保持增长，但在北美及欧洲区域增长乏力。

全球化工产品价格及价差：各价值链价差表现分化

化学原料价值链条：烯烃/聚烯烃、芳香烃、氯碱及合成气/甲醇价值链的原料价格及价差在全球不同区域表现分化。美国、西欧、亚洲基准的乙烯、丙烯、苯、甲醇等价格及价差均处于历史波动区间。
中间产品价值链条：环氧乙烷、苯乙烯、己内酰胺、醋酸、苯酚等中间产品的价格及价差在全球不同区域呈现不同程度的分化，部分品种价差收缩。
树脂/纤维价值链条：HDPE、LDPE、聚丙烯、PET、聚酰胺、聚苯乙烯、PVC等树脂及纤维产品的价格及价差在全球市场表现不一，整体处于低位震荡。

全球行业经济效益指标：盈利能力与成长能力偏弱

销售额变动：全球基础化学品、中间产品、塑料树脂纤维的销售额同比增速均处于低位，总体销售额变动下滑。
盈利能力：全球化工行业毛利率和净利率均处于下行趋势，ROIC、ROE、ROA指标亦表现疲软。
成长与偿债能力：销售额、毛利、净利及EPS同比增速均为负值，成长能力不足。总负债/总权益比率上升，速动比率及流动比率有所提升，偿债能力尚可。
营运与每股指标：存货周转率与应收账款周转率下降，营运效率降低。每股经营现金流及自由现金流处于较低水平。

欧美地区化工产品价格及生产指标：欧洲底部震荡，美国产能利用率下行

欧洲：欧盟27国化工行业景气度维持底部震荡，化工行业信心指数在2025年5月环比回落至0值附近。化工产品产量指数及生产价格指数均处于低位，基本化工品产量指数偏弱。
德国：化工行业供给侧及需求侧调查指标均显示景气度偏弱，预期销售价格回落，出口预期下滑。化工产品生产价格指数及进出口价值同比均下降。
美国：化工产品生产价格指数（PPI）及工业产能指数上升，但工业产能利用率呈下行趋势。化工产品工业生产指数中，基础化学品、有机化学品等子行业表现分化。

总结

总体来看，2025年5月基础化工行业运行指标显示，行业正处于此轮周期的底部区域，但复苏信号尚不明确。主要矛盾在于供给端释放压力虽已放缓，但需求端（尤其是地产）的回暖仍需等待。 报告数据明确揭示了以下几点：（1）价格端， 超过70%的化工品价格处于历史低位，PPI与CCPI同比持续为负，显示行业整体盈利能力承压。（2）供给端， 资本开支增速放缓，固定资产投资完成额累计同比接近零增长，但前期新增产能的消化仍需时间。（3）需求端， 外需（出口）由数量贡献驱动，内需（地产）依然疲弱，家电、汽车等下游领域表现分化。（4）盈利端， 三大子行业（化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品）的利润总额均出现同比下滑，利润率处于低位。（5）全球视角下， 欧美化工行业景气度同样承压，全球化工品价格及价差整体低位震荡。报告为投资者提供了全面的行业运行指标体系，并基于此提出了“周期相对底部，寻找供需边际变化行业”的核心投资策略，建议关注制冷剂、MDI、有机硅等细分领域。

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