中心思想
化工板块短期跑赢大盘，中期关注“反内卷”与业绩弹性
本报告核心观点围绕两条主线展开：一是短期市场表现，基础化工板块周涨幅1.77%，跑赢沪深300指数0.69个百分点，TDI、多晶硅等品种价格强势上涨，显示行业存在结构性机会；二是中期投资逻辑，行业整体处于景气底部、估值低位，受益于“反内卷”政策推进（硅料、煤化工、氯碱化工）以及中报期业绩与涨价线（钾肥、磷肥、TDI、农药），同时雅下水电站建设相关标的值得关注。
底部运行拐点可期，配置关注涨价与政策驱动
从宏观与产业周期看，中邮基础化工景气指数持续底部运行，需求端出口平稳但房地产新开工面积仍处低位，中美库存均进入累库阶段，基础化工估值（PB）处于2014年以来19.55%低分位，美国国债收益率处于高位，估值修复空间打开。因此，投资应聚焦供给收缩带来的价格弹性（如巨化股份、三美股份、永和股份）以及低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升、扬农化工等），同时重点关注“反内卷”政策受益方向及雅下水电站相关民爆标的。
主要内容
1 本周基础化工行情概览
板块表现与个股波动
本周基础化工板块涨跌幅为1.77%，沪深300指数涨跌幅为1.09%，基础化工跑赢沪深300指数0.69个pct。年初至2025年7月18日，基础化工指数涨跌幅为5.23%，跑输沪深300指数14.62个pct。
本周涨幅前五个股：上纬新材(+148.85%)、东材科技(+33.16%)、博汇股份(+31.70%)、沧州大化(+28.52%)、南京聚隆(+28.24%)；跌幅前五个股：兴民智通(-16.56%)、宏柏新材(-14.77%)、久日新材(-9.58%)、广信材料(-9.26%)、安道麦A(-9.05%)。
本周大宗商品价格涨跌排序前二十
上涨前五：多晶硅(+28.21%)、液氯(+21.78%)、TDI(+18.83%)、鸡苗(+15.65%)、蛋(+15.56%)。多晶硅价格上涨主要受硅料企业积极响应“反内卷”政策推动，TDI价格受北方大厂大幅上调打款价带动。下跌前五：碳酸锶(-16.67%)、维生素K3(-6.85%)、对硝基氯化苯(-6.12%)、苯甲酸(-5.41%)、兰炭(-5.29%)。
2 核心观点和投资逻辑
2.1 底部运行，拐点可期
中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，成本端（原油）与商品端（CCPI）差值显示行业盈利处于历史低位。需求端，房地产新开工面积2025年1-6月累计同比-22.80%，出口总值累计同比+6%，出口平稳但内需仍待改善。库存端，中国产成品库存累计同比3.9%，美国制造业库存持续转正，中美均处于累库阶段。估值端，基础化工PB为1.94倍，处于2014年以来19.55%低分位，估值修复空间较大。
2.2 投资建议
报告提出七条主线：①中特估链（中国海油、中国石化、中国石油）；②AI材料链（东材科技、圣泉集团）；③供给收缩价格弹性（巨化股份、三美股份、永和股份）；④低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工、新和成、远兴能源、亚钾国际、梅花生物）；⑤资源品价值重估（云天化、川恒股份、兴发集团、亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、新洋丰）；⑥国产替代新材料（侨源气体、凯美特气、杭氧股份、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、圣泉集团、凯盛新材、中研股份、凯立新材）；⑦活性染料涨价（锦鸡股份、浙江龙盛、闰土股份）。此外，特别提示关注雅下水电站方向：高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地等。
3 风险提示
主要风险包括：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等。
总结
市场表现与价格动态：结构性机会凸显
本周基础化工板块跑赢大盘，个股分化明显，上游产品如多晶硅、TDI、液氯价格大幅上涨，维生素D3、单晶硅片等品种亦表现强势，反映出“反内卷”政策对供给侧的积极影响。同时，碳酸锶、维生素K3等品种价格下跌，显示行业供需仍存结构性压力。
投资策略：低估值+涨价线+政策驱动
报告认为化工行业已处于景气底部和估值低位，拐点可期。投资应围绕三条主线展开：一是受益于“反内卷”政策的硅料、煤化工、氯碱化工方向；二是中报业绩与涨价线（钾肥、磷肥、TDI、农药）；三是雅下水电站建设相关的民爆标的。同时，低估值龙头白马和供给收缩品种也具备配置价值。风险方面需关注原材料波动、产能进度及宏观不确定性。
微信扫一扫-立即使用
