TDI行业点评：海外装置不可抗力，TDI价格快速上行-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　事项：

　　事件：海外装置不可抗力，短期TDI供应收缩。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力。该工厂烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨，这些原料短缺直接影响下游TDI生产。7月16日，科思创正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火灾导致的氯气供应中断（氯气是TDI生产的关键原料），短期内无法通过其他工厂或外购完全弥补。受影响装置包括该工厂的30万吨/年TDI装置，以及聚醚多元醇装置等，不可抗力持续时间暂不确定。

　　国信化工观点：1）突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨；2）全球TDI产能加速向中国集中，万华化学龙头地位稳固；3）近年来我国TDI出口大增，国际竞争力持续提升；4）当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡；5）今年以来我国家具类商品零售额同比增速较高，或受到“以旧换新”等消费刺激政策推动。建议关注TDI全球龙头公司万华化学，公司目前TDI总产能111万吨，占全球的33%，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40%，稳居首位。

　　评论：

　　海外装置不可抗力，TDI价格快速上涨

　　突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力。该工厂烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨，这些原料短缺直接影响下游TDI生产。7月16日，科思创正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火灾导致的氯气供应中断（氯气是TDI生产的关键原料），短期内无法通过其他工厂或外购完全弥补。受影响装置包括该工厂的30万吨/年TDI装置，以及聚醚多元醇装置等，不可抗力持续时间暂不确定。

　　据化工新材料资讯，7月17日欧洲某生产商上调500欧元/吨（约合人民币4160元/吨）。国内厂商报价快速提升，据卓创资讯，7月17日华东TDI国产货报盘价格约13800-14100元/吨，上海货报盘价格约14200-14500元/吨，日涨约700元/吨；7月18日华东TDI国产货报盘价格约14800-15200元/吨，上海货报盘价格约15000-15800元/吨，日涨约1000元/吨。

　　TDI是重要的聚氨酯树脂原料，主要由液相光气化工艺生产。TDI（甲苯二异氰酸酯）是聚氨酯树脂最重要的二异氰酸酯原料之一，和MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）同属于纯芳香族异氰酸酯原料。目前聚氨酯工业中常使用的芳香族异氰酸酯原料以TDI、MDI和PAPI为主，其中，TDI下游应用领域主要包括软质聚氨酯泡沫塑料、涂料、浇注型聚氨酯弹性体、胶黏剂铺装材料和塑胶跑道等；MDI则多用于制造热塑性聚氨酯弹性体、合成革树脂、鞋底树脂、单组份溶剂型胶粘剂等。全世界范围内，合成有机异氰酸酯的方法主要分为液相光气化工艺、气相光气化工艺等，其中液相光气化是MDI、TDI等常规异氰酸酯生产所广泛采用的方法。TDI工业化制备主要由甲苯经硝化生成二硝基甲苯，然后经催化氢化生成二氨基甲苯，最后与光气反应制得。具体来讲，光气化反应大致可以分为五个步骤：①甲苯与硝酸反应生成二硝基甲苯（DNT）；②DNT与氢气反应生成甲苯二胺（TDA）；③一氧化碳和氯气反应生成光气；④经干燥处理过的TDA与光气反应生成TDI；⑤TDI产品提纯。

中心思想

短期冲击与长期格局：TDI市场迎结构性转折点

本报告核心观点指出，近期海外装置不可抗力事件（德国科思创工厂火灾）是触发TDI价格快速上涨的直接导火索。该事件叠加国内部分装置集中检修，导致短期供给大幅收缩，价格在数日内出现显著上行。

产能向中国集中，龙头地位持续强化

从长期格局来看，全球TDI产能正加速向中国转移，尤其是向行业龙头万华化学集中。海外装置因成本、环保等因素持续退出，而中国凭借产能扩张和成本优势，国际竞争力显著提升，出口量大幅增长。当前行业已处于被动去库阶段，若下游需求在政策刺激下持续复苏，行业有望进入主动补库周期，迎来量价齐升格局。

主要内容

海外装置不可抗力，TDI价格快速上涨

突发事件驱动，价格短期飙升

2025年7月12日，科思创德国多尔马根工厂因电气火灾导致氯气供应中断，该氯气是生产TDI的关键原料。7月16日，该厂正式宣布TDI及聚醚多元醇等产品遭遇不可抗力，影响其30万吨/年TDI装置。消息公布后，欧洲某生产商于7月17日上调价格约500欧元/吨。国内市场反应更为迅速，根据卓创资讯数据，7月17日至18日仅一日间，华东TDI国产货报盘价就从约13800-14100元/吨上涨至14800-15200元/吨，日涨幅达约1000元/吨，显示出市场对供给短缺的强烈担忧。

历史价格复盘：周期波动与景气轮动

报告详细复盘了2013年至2025年7月TDI的历史价格走势，呈现出明显的周期性特征。2016年因全球关停潮，价格曾暴涨至50000元/吨以上；2017-2020年经历下行周期；2021-2023年因海外需求复苏和国内供给收缩，价格再度上行；而2023年至2025年7月，由于需求疲弱与国内新增产能持续释放，价格进入长达两年半的回落通道。当前事件触发的上涨正处于长期下行周期的尾部，暗示行业拐点可能来临。

全球产能再布局，中国主导地位凸显

产能加速向中国集中

报告数据显示，全球TDI产能总计336.7万吨，亚洲占比72.1%，其中中国产能达164万吨，占全球的48.7%。预计到2026年，中国产能将跃升至211万吨，全球占比将提升至55.9%，主导地位持续强化。与此同时，欧美产能无增长，占比将分别降至14.6%和10.4%。

万华化学龙头地位稳固

万华化学通过“本土扩张+海外布局”战略，龙头地位稳固。公司福建基地二期36万吨TDI即将投产，子公司新疆巨力技改扩能将提升5万吨产能，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40.4%。而海外装置则持续收缩，例如日本三井化学计划将其12万吨/年产能缩减至5万吨/年。仅2023年以来，就有日本东曹、巴斯夫路德维希港及阿根廷Petroquímica Río Tercero等多家工厂退出TDI生产。

国内装置检修加剧短期紧张

截至报告发布日，国内7家主要TDI工厂中，福建、新疆、甘肃三套装置处于或即将进入检修状态，影响产能达71万吨，占国内总产能的43.3%。此外，烟台TDI工厂也计划于8月下旬开启检修。这种供给端的阶段性收缩，与海外不可抗力形成叠加效应，加剧了市场对现货供应紧张的预期。

出口强劲，国际竞争力持续提升

从净进口到净出口的转变

我国TDI贸易格局已发生深刻转变。报告数据显示，2011年前中国长期为TDI净进口国，2012年首次实现净出口3万吨。此后净出口规模持续扩大，2021-2024年净出口量均保持在30万吨以上。2025年1-5月，净出口量达22万吨，同比大增97%，显示出国际竞争力持续攀升。

出口结构多元化

2020年以来，海外装置停产事件频发，直接利好我国TDI出口。2021年，我国共向114个国家和地区出口了36.99万吨TDI，创历史新高。出口地区结构也呈现多元化趋势，2025年主要出口至越南、土耳其、印尼、印度等国家。值得注意的是，2025年1-5月进口量仅0.06万吨，同比大跌94%，近乎停滞，进一步印证了国内产能替代进口的趋势。

库存周期切换在即，政策需求共振可期

被动去库向主动补库过渡

报告指出，当前TDI企业及社会库存已降至近年来较低分位。结合近期国内厂商集中检修以及海外不可抗力导致的供应紧张，库存正在加速去化。因此，当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段。若三季度旺季下游需求（如家具、汽车等）能够兑现，并与产能释放节奏相协调，行业有望在四季度进入主动补库阶段。

下游需求支撑：以旧换新政策发力

TDI下游应用以海绵（占比65.3%）和固化剂（占比21.5%）为主。今年以来，中国限额以上单位家具类商品零售额同比增速较高，主要受益于“以旧换新”政策加码、地方消费券刺激以及老旧小区改造等带动。同时，汽车行业在“新能源+智能网联”政策推动下，产量也维持同比提升。政策的持续发力为TDI需求提供了坚实支撑。

总结

本报告分析指出，TDI行业正经历一个由短期供给冲击和长期结构变迁共同驱动的关键转折点。短期来看，德国科思创的不可抗力事件叠加国内装置检修，导致TDI供给端快速收缩，价格应声上涨。长期来看，全球TDI产能正加速向中国集中，以万华化学为代表的龙头企业通过产能扩张和技术优势，龙头地位稳固，国际竞争力持续提升，这体现在我国TDI出口量的大幅增长上。当前，行业库存已处于低位，周期正从被动去库向主动补库过渡，而下游“以旧换新”等消费刺激政策为需求提供了积极支撑。因此，报告建议关注全球TDI龙头万华化学，并提示需注意市场竞争加剧、原材料价格上涨以及下游需求不及预期等风险。

报告正文