化工行业周报：雅下项目正式开工将带动民爆需求，重点企业生产事故提高TDI、有机硅关注度

中心思想

重大基建项目开工与安全事故共振，化工细分领域供需格局显著分化

• 雅下项目正式开工，民爆需求迎来确定性增长：雅鲁藏布江下游水电工程（总投资约1.2万亿元）于7月19日启动，参考三峡经验，将显著拉动西藏及全国民爆市场增量。叠加“十四五”收官、行业整合加速以及“一带一路”海外需求拓展，民爆行业景气度持续提升，成为本周核心结构性亮点。
• 海外及国内生产事故密集，TDI、有机硅供给端冲击明显：科思创德国30万吨TDI装置因火灾停产并宣布不可抗力，叠加国内检修及“反内卷”控货，TDI华东均价周环比飙升23.32%至15600元/吨；山东东岳有机硅工厂爆炸事件或进一步收紧供给并引发安全监管趋严，两大品种价格弹性及关注度迅速提升。

主要化工品价格走势分化，农化与制冷剂维持强势，聚酯链条承压

• 强势品种：草甘膦因订单充足及部分低负荷运行，价格周涨1.57%至25901元/吨，库存继续去化；三代制冷剂R32、R134a受旺季刚需及配额约束，价格周涨幅约1%，行业盈利维持高位。
• 弱势品种：涤纶长丝因下游备货充足、采购清淡，POY、FDY周跌约125元/吨；钛白粉下游需求疲软，价格微跌0.37%且行业毛利为负；纯碱供给宽松，价格持稳但盈利分化（天然碱法仍盈利，联碱法、氨碱法亏损）。

主要内容

一、细分领域跟踪

（一）重点化工品价格跟踪

本周TDI（+18.83%）、维生素D3（+10.00%）、维生素B1（+6.82%）涨幅居前；维生素K3（-6.85%）、对硝基氯化苯（-6.12%）跌幅居前。

（二）聚氨酯：TDI价格大幅上涨

• TDI：华东均价15600元/吨，周涨23.32%。主因科思创德国30万吨装置火灾停产，叠加国内检修及控货，供给收紧明显。
• MDI：聚合MDI华南均价15250元/吨（+2.69%），纯MDI均价16600元/吨（+0.91%），海外装置波动引发原料端担忧。

（三）农化：草甘膦价格持续上涨

• 草甘膦：价格25901元/吨（+1.57%），毛利3216.7元/吨（+444.3元），库存降至3.28万吨，现货偏紧。
• 磷肥：磷酸一铵、二铵价格持平，但毛利均处于亏损状态；尿素价格下跌1.65%至1786元/吨，主因出口配额预期不及预期及需求疲软。

（四）氟化工：三代制冷剂R32、R134a价格上涨

• 制冷剂：R32涨至5.4万元/吨（+0.93%），R134a涨至5万元/吨（+1.01%），夏季旺季叠加配额约束，供给偏紧。
• 上游：萤石、氢氟酸价格持平，萤石库存小幅下降。

（五）轮胎：原料橡胶价格上涨

• 丁苯橡胶（+0.22%）、天然橡胶（+2.61%）上涨；炭黑价格持平。全钢胎开工率65.1%（+0.54pct），半钢胎75.99%（+3.07pct）。

（六）食品及饲料添加剂：安赛蜜、麦芽酚价格小幅下跌

• 安赛蜜价格3.6万元/吨持平，出口同比-25.13%；甲基麦芽酚跌2%至9.8万元/吨，乙基麦芽酚跌2.44%至8万元/吨。

（七）民爆：供需格局改善，景气度不断提升

• 行业生产总值从2015年273亿元增至2024年416.95亿元，年均增长约5%。雅下项目开工将直接拉动需求，建议关注易普力、江南化工等。

（八）化学原料：PVC价格小幅下跌

• PVC（电石法）均价4705元/吨（-1.47%），毛利-616.7元/吨；行业库存112万吨，同比-13.65%。

（九）钛白粉：钛白粉价格下跌

• 市场价13465元/吨（-0.37%），毛利-1363.62元/吨，行业开工率63.66%，库存微增。

（十）化学纤维：涤纶长丝价格继续下跌

• POY、FDY、DTY价格分别跌125、125、100元/吨；长丝库存环比+5.76%，下游采购清淡。

二、行情表现

（一）行情表现

基础化工指数周涨1.58%，沪深300涨1.09%，化工在30个中信一级行业中排名第10。聚氨酯、化学制剂、改性塑料子板块涨幅居前；复合肥、绵纶、有机硅跌幅居前。

（二）行业内个股涨跌幅情况

涨幅前三：海星股份（35.17%）、东材科技（33.16%）、沧州大化（28.26%）。跌幅前三：金石资源（-28.38%）、松井股份（-25.01%）、宏柏新材（-14.77%）。

三、重点公司公告和行业重要新闻跟踪

（一）重点公司公告

• 确成股份：拟投资9亿元建年产10万吨二氧化硅项目。
• 合盛硅业：控股股东拟协议转让5.08%股份。
• 中化国际：拟收购南通星辰100%股权，停牌。

（二）行业要闻

• 中国最大规模溴素项目落地唐山（年提溴30000吨）。
• 埃克森美孚惠州乙烯项目投产（总投资超百亿美元）。
• 科思创德国TDI装置不可抗力，韩国巴斯夫TDI发货延迟。
• 欧励隆计划关停3-5条炭黑生产线。

四、大宗原材料

• 原油：WTI收67.34美元/桶（-1.62%），布伦特69.28美元/桶（-1.53%）。
• 天然气：NYMEX涨7.85%，英国天然气跌4.82%。
• 动力煤（黄骅港）平仓价644元/吨（+1.58%）。

五、重点标的

报告列出了重点公司盈利预测，包括卫星化学、万华化学、易普力、江南化工、兴发集团等。

总结

供给冲击与基建开工主导本周化工行情主线

• 本周化工市场受两大突发事件驱动：一是雅下项目的正式开工为沉寂多年的民爆行业注入强心剂，1.2万亿总投资将直接拉动工业炸药及雷管需求，叠加“十四五”行业整合与海外市场拓展，民爆板块成为中期确定性较高的成长赛道；二是科思创TDI火灾与东岳有机硅爆炸两起事故，导致相关产品供给骤然收紧，TDI价格单周飙升超23%，有机硅关注度骤升，短期看供给恢复时间未知，中期需关注安全监管加严对行业产能的影响。

结构性分化延续，关注农化旺季与氟化工配额红利

• 草甘膦价格持续上行，库存去化显示终端需求韧性，出口订单充足支撑盈利改善；三代制冷剂在配额制约束下价格稳中有升，R32、R134a环比涨幅虽不大，但行业毛利持续改善，迎来传统旺季窗口。相比之下，涤纶长丝、钛白粉、PVC等品种受制于需求疲软与产能过剩，价格承压，行业亏损面扩大。整体看，化工行业呈现“事件驱动+供给约束”的局部强势与需求主导的普遍弱势并存格局，建议重点关注民爆、TDI、有机硅等供给端变化明确的细分领域，以及具备成本优势的龙头公司。