氟化工行业月报：氟化工企业业绩预增，行业景气度有望维持-摩熵咨询

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报告摘要

　　核心观点

　　2025年6月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格小幅回落。截至2025年6月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为52500元/吨、45500元/吨和49000元/吨，较4月底分别上涨2.94%、0%、1.03%。R22价格为35000元/吨，较上月下跌1000元/吨，较去年同期上涨16.67%；价差为26990元/吨，较上月底下降1.53%。含氟聚合物价格回升后出现波动，截至2025年6月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为38300元/吨、29000元/吨、41000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、60000元/吨、55000元/吨；HFP价格为33500元/吨。

　　7月空调排产出现同比下滑，8月、9月排产量同比预计保持下滑态势。根据产业在线数据，2025年7月到2025年9月，我国家用空调排产总量分别为1580.00万台、1122.95万台、1064.97万台，同比增速分别为-1.96%、-4.60%和-12.80%。

　　行业要闻：巨化股份、永和股份发布半年度业绩预增公告，巨化股份预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，与上年同期相比增加11.36亿元到12.96亿元，同比增长136%到155%。永和股份预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元到2.8亿元，与上年同期相比，将增加1.42亿元到1.67亿元，同比增长126.30%到148.49%。

　　投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，巨化股份、永和股份发布半年度业绩预增公告，半年度归母净利润均实现同比大幅增长，制冷剂行业有望维持高景气度，相关生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

　　风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。

中心思想

制冷剂价格上行，企业业绩预增

2025年6月，三代制冷剂R32、R125、R134a价格稳中有升，其中R32较4月底上涨2.94%；二代制冷剂R22价格虽环比回落1000元/吨，但同比仍上涨16.67%，价差维持高位。成本端萤石、无水氢氟酸价格持续回落，助力产品盈利能力提升。
制冷剂配额政策收紧（二代削减、三代保持基线值），供需关系趋紧，推动行业景气度上行。巨化股份（归母净利润同比增136%-155%）和永和股份（同比增126%-149%）发布半年度业绩预增公告，印证行业盈利改善。

配额约束下行业高景气有望维持

2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量维持基线值，供给侧约束明确。下游空调排产7-9月同比下滑，但冰箱排产同步走弱，需求端短期承压但制冷剂价格仍受配额支撑，行业高景气度有望延续。
建议关注巨化股份、三美股份等制冷剂龙头，以及金石资源等氟化工原料企业。

主要内容

核心观点

2025年6月三代制冷剂价格上行，含氟聚合物价格小幅回落。截至6月30日，R32、R125、R134a价格分别为52500、45500、49000元/吨；R22价格35000元/吨，价差26990元/吨。成本端萤石、无水氢氟酸价格回落。空调排产7-9月同比下滑。巨化、永和业绩预增。投资建议关注龙头。

制冷剂跟踪

三代制冷剂价格稳步上行

截至6月30日，R32价格52500元/吨（较4月底+2.94%），R125价格45500元/吨（持平），R134a价格49000元/吨（+1.03%）。三代制冷剂价差处于历史高位。

6月三代制冷剂月度产量环比提升，同比涨跌不一

6月R32产量28247吨（同比+40.53%，环比+0.63%），R134a产量13862吨（同比+8.21%，环比+0.60%），R125产量10650吨（同比-1.11%，环比+6.29%）。

三代制冷剂库存环比涨跌不一

截至6月27日，R32库存3932吨（月环比-2.72%），R134a库存3357吨（-0.68%），R125库存2681吨（+2.21%）。

二代制冷剂R22价格较上月回落，价差小幅下跌

截至6月30日，R22价格35000元/吨（月环比-1000元/吨，同比+16.67%）；价差26990元/吨（月环比-1.53%）。

6月R22产量同比下滑，环比上升

6月R22产量35515吨（同比-10.16%，环比+10.70%）。

6月R22库存同比环比上升

截至6月27日，R22工厂总库存4074吨（月环比+5.63%，同比+1.85%）。

6月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格持续回落

截至6月30日，萤石湿粉价格3200元/吨（月环比-8.44%），干粉3400元/吨（-7.98%）；无水氢氟酸价格10170元/吨（月环比-4.47%）。

6月甲烷氯化物、四氯乙烯价格环比回落

截至6月30日，二氯甲烷2220元/吨（月环比-8.11%），三氯甲烷1950元/吨（-10.51%）；三氯乙烯5025元/吨（持平），四氯乙烯3691元/吨（-14.44%）。

7月空调排产出现同比下滑，8月、9月排产量同比预计保持下滑态势

7月空调排产1580万台（同比-1.96%），8月1122.95万台（-4.60%），9月1064.97万台（-12.80%）。

7月冰箱排产量同比下滑，预计8月、9月产量保持同比下滑

7月冰箱排产735万台（同比-2.44%），8月785.59万台（-6.70%），9月801.03万台（-8.60%）。

含氟聚合物

含氟聚合物价格有所回落

截至6月30日，PTFE悬浮中粒38300元/吨、分散乳液29000元/吨、分散树脂41000元/吨；PVDF粒料62000元/吨、粉料60000元/吨、锂电级55000元/吨；HFP价格33500元/吨。

含氟聚合物库存环比提升，产量回升

6月PTFE产量12287吨（同比+20.78%，环比-5.09%），PVDF产量10538吨（+29.40%，持平），HFP产量8101吨（+40.89%，+9.90%）。截至6月27日，PTFE库存1485吨（月环比+18.80%），PVDF库存2375吨（-3.46%），HFP库存330吨（+40.43%）。开工率分别为73.78%、72.68%、80.61%。

行业要闻

巨化股份预计2025年半年度归母净利润19.7-21.3亿元，同比增长136%-155%；扣非归母净利润19.5-21.1亿元，同比增长146%-166%。
永和股份预计2025年半年度归母净利润2.55-2.8亿元，同比增长126.30%-148.49%；扣非归母净利润2.5-2.75亿元，同比增长135.56%-159.12%。

投资建议

二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额保持基线，供需趋紧。制冷剂价格稳步上行，企业盈利大幅提升，行业高景气有望维持。建议关注巨化股份、三美股份、金石资源等。

风险提示

制冷剂配额政策变化风险；原材料价格变化风险；需求不及预期风险。

总结

2025年6月，氟化工行业景气度延续：三代制冷剂价格上行，二代制冷剂R22价格虽回落但同比仍涨，价差维持高位；成本端萤石、氢氟酸价格下降，支撑盈利。含氟聚合物价格小幅回落，库存和产量有所波动。下游空调、冰箱排产未来数月同比下滑，但配额约束下供给端偏紧，行业供需格局依旧趋紧。
龙头企业业绩大幅预增（巨化股份、永和股份），验证行业高盈利性。投资建议聚焦制冷剂龙头及产业链完善企业，同时提示配额政策、原料价格及下游需求变化风险。整体看，氟化工行业有望维持高景气度。

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