氟化工行业月报：制冷剂价格再度提升，行业有望持续高景气

中心思想

三代制冷剂价格上行，行业维持高景气度

2025年7月氟化工行业呈现显著分化格局。三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格延续上行趋势，其中R32价格较4月底上涨4.76%至55000元/吨，价差处于历史高位；而含氟聚合物价格则出现回落，PTFE、PVDF主要品种价格下行。在供给端，二代制冷剂R22配额削减政策推动价格维持高位（35000元/吨），产量同比上升7.14%；下游需求方面，空调、冰箱排产数据持续下滑，8-10月空调排产同比降幅预计在2.79%-12.70%之间。核心结论是：配额政策收紧叠加供给偏紧，制冷剂行业有望维持高景气度，主要生产企业盈利能力显著提升。

配额政策驱动供给趋紧，企业盈利能力显著改善

截至2025年7月，三代制冷剂产量同比大幅增长（R32同比+49.68%，R134a同比+66.11%），但库存控制较好（R32库存环比-2.82%），供需关系仍然紧张。从企业业绩看，永和股份2025年半年度归母净利润同比增长140.82%，毛利率提升7.36个百分点；中欣氟材由亏转盈，净利润预计475.89-608.09万元。这表明在配额政策框架下，行业竞争格局优化，龙头企业定价权增强。投资建议关注制冷剂行业龙头及具有完整产业链的企业，如巨化股份、三美股份等。

主要内容

制冷剂价格与价差分析

三代制冷剂价格上行，价差维持高位

2025年7月三代制冷剂价格呈现不同幅度上涨。截至7月31日，根据百川盈孚数据，R32、R125、R134a价格分别为55000元/吨、45500元/吨和50000元/吨。从环比变化看，R32较4月底上涨4.76%，R134a上涨2.04%，R125价格持平。值得注意的是，三代制冷剂价差整体处于历史高位区间，反映生产企业盈利能力较强。具体来看，R32价差维持在较高水平，R134a价差与价格走势保持同步扩张。

二代制冷剂R22价格稳健，价差小幅回调

R22作为二代制冷剂代表品种，截至7月31日价格为35000元/吨，月度环比持平，但较去年同期上涨14.75%。价差方面，R22价差为26842元/吨，较上月底小幅下降0.55%，仍处于近5年高位水平。这表明在配额削减政策背景下，R22市场供需格局持续偏紧。

供给端分析：产量与库存变化

三代制冷剂产量同比大增，库存管理良好

2025年7月国内三代制冷剂产量同比增速显著。R32产量为27720吨，同比上升49.68%；R134a产量为18073吨，同比大幅增长66.11%；R125产量为13832吨，同比增长32.74%。环比方面，R32产量小幅下降1.87%，而R134a和R125环比分别增长30.38%和29.88%。库存方面，截至7月25日，R32、R134a、R125工厂库存分别为3821吨、3279吨和2703吨，较上月底分别变动-2.82%、-2.32%和+0.82%，总体保持稳定。

R22产量同比环比双增，库存小幅上升

R22作为二代制冷剂，7月产量为41248吨，同比上升7.14%，环比上升16.14%。同时，截至7月25日，R22工厂总库存为4154吨，环比上涨1.96%，同比上涨2.57%。产量增长而库存温和上行，反映需求端仍有支撑。

下游需求分析：空调与冰箱排产态势

家用空调排产持续下滑，降幅逐月扩大

根据产业在线数据，2025年8月至10月，我国家用空调排产总量分别为1144.30万台、1066.19万台和1235.61万台，同比增速分别为-2.79%、-12.70%和-12.10%。排产数据呈现明显的下行趋势，且降幅逐月扩大，9月和10月降幅均超过12%。这可能与下游渠道库存高企及终端需求疲软有关。

冰箱排产量同比下降，9月降幅收窄

冰箱方面，2025年8月排产量为762万台，同比下降9.50%；预计9月、10月排产量分别为805.41万台和825.68万台，同比变动-8.10%和-9.90%。冰箱排产整体呈现负增长态势，但降幅相对稳定，低于空调降幅的扩大趋势。

上游原材料市场观察

萤石价格持稳，无水氢氟酸小幅回调

截至7月31日，萤石湿粉和干粉价格分别为3200元/吨和3400元/吨，月环比持平。萤石供给端受矿山低开工率影响，近年来价格震荡走高。无水氢氟酸价格为10004元/吨，月环比下降1.63%，对制冷剂成本端压力有所缓解。

甲烷氯化物与氯乙烯价格分化

截至7月31日，二氯甲烷和三氯甲烷价格分别为2247元/吨和2104元/吨，较上月底分别上涨1.22%和7.90%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为4700元/吨和3741元/吨，较上月底变动-6.47%和+1.35%。各类原材料价格走势分化，对下游产品的成本影响各有差异。

含氟聚合物市场分析

价格回落，产量同比仍增长

2025年7月，含氟聚合物价格出现回调。截至7月31日，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、44000元/吨、50000元/吨；HFP价格为33500元/吨。产量方面，PTFE、PVDF、HFP产量分别为13103吨、10251吨和7362吨，同比分别上升32.61%、29.43%和29.16%。

库存上升，开工率处于中位水平

截至7月25日，PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1500吨、2590吨和370吨，月环比分别上升1.01%、9.05%和12.12%。库存上升反映下游需求可能边际走弱。开工率方面，7月PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为72.47%、70.70%和73.26%，均处于中位水平。

行业动态与企业业绩

中欣氟材扭亏为盈，永和股份业绩大幅增长

中欣氟材预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为475.89-608.09万元，上年同期亏损2312.87万元，实现扭亏为盈。公司归因于市场开拓、成本管控及农药行业回暖等因素。

永和股份2025年半年度实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%；平均毛利率25.29%，较上年同期增加7.36个百分点；归母净利润2.71亿元，同比大幅增长140.82%。

投资建议与风险提示

行业景气度持续，关注龙头企业

报告建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。核心逻辑是配额政策收紧导致供给受限，行业供需关系仍将趋紧。

三大风险因素需密切关注

需要重点关注以下风险：一是制冷剂配额政策变化可能影响供需格局；二是原材料（萤石、氢氟酸等）价格上涨将推升生产成本；三是下游家电、新能源等产业需求不及预期的风险。

总结

2025年7月氟化工行业呈现“制冷剂强势、含氟聚合物弱势”的结构性分化特征。三代制冷剂价格延续上行，R32、R134a较4月底分别上涨4.76%和2.04%，价差维持历史高位，反映产品盈利能力强劲。二代制冷剂R22价格持稳于35000元/吨，价差高位小幅回调。与此相反，含氟聚合物受产能释放和需求增速下滑影响，7月价格再度回落，PTFE、PVDF等品种均出现下调。

供给端看，三代制冷剂产量同比大幅增长（R134a同比+66.11%，R32同比+49.68%），但库存控制良好，供需关系仍然趋紧。下游需求端，空调、冰箱排产数据均呈负增长，8-10月空调排产降幅扩大至12%以上，对制冷剂需求的支撑可能减弱。

上游萤石价格持稳，无水氢氟酸价格小幅回落，对成本端压力有所缓解。企业层面，永和股份半年度归母净利润同比大增140.82%，中欣氟材实现扭亏为盈，反映行业景气度改善对企业盈利的积极影响。

总体来看，在二代制冷剂配额削减、三代制冷剂生产配额总量控制的政策框架下，制冷剂供需关系仍将趋紧，行业有望维持较高景气度，龙头企业盈利能力有望持续提升。然而，下游需求疲软、原材料价格波动及政策变动风险仍需密切关注。