农化行业：2025年6月月度观察：钾肥、草甘膦价格上行，杀虫剂“康宽”供给突发受限

中心思想

供给约束与需求共振：农化行业景气度迎结构性修复

2025年6月，农化行业呈现显著的结构性分化行情，核心驱动力来自于供给端的突发收缩与需求端的季节性旺季叠加。钾肥方面，全球供需紧平衡态势延续，港口库存同比大幅下降32.6%，叠加6月中国大合同锁定的346美元/吨基准价，为国内价格上行提供成本支撑。磷化工领域，磷矿石价格在900元/吨以上高位运行超2年，资源稀缺属性持续强化，海内外磷肥价差扩大至1735元/吨，出口利润空间可观。农药板块，友道化学氯虫苯甲酰胺爆炸事故导致国内41%产能停摆，价格单周上涨2.2万元/吨，成为行业周期反转的潜在催化剂。

事件驱动与周期底部：农药行业或迎来新一轮复苏拐点

报告明确指出，当前农药行业正处于下行周期底部，中农立华原药价格指数较2021年高点跌幅达65.54%。此次友道化学爆炸事故引发国务院安委会挂牌督办，后续硝化工艺全流程自动化改造将加速推进，行业落后产能有望出清。同时，草甘膦受益于南美需求旺季来临，6月价格上涨5.49%，叠加巴西大豆、玉米种植面积持续增长，出口数据持续改善。从历史经验看，安全环保事件往往是农药周期复苏的前奏，此次事故或将成为行业景气修复的关键转折点。

主要内容

一、钾肥：资源稀缺属性突出，供需紧平衡支撑价格上行

1.1 全球供需格局：寡头垄断加剧，贸易集中度高位运行

全球钾肥资源高度集中于加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国，合计探明储量占全球69.4%。海外前八大钾肥企业产量占比达86%，寡头定价权显著。2023年全球氯化钾贸易量占比达78.4%，主产地与需求地严重错配。Nutrien预测2030年全球钾肥表观消费量将达8000-8500万吨，需求增长确定性较强。

1.2 中国进口依存度超60%，安全库存提升至400万吨以上

2024年我国氯化钾产量550万吨，同比下降2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年6月底港口库存198万吨，较去年同期减少96万吨，降幅32.6%。随着粮食安全重要性提升，预计国内钾肥安全库存将提升至400万吨以上，供需偏紧格局短期难以改变。

1.3 大合同基准价锁定，7月国产价格预计上涨百元

6月中国大合同锁定346美元/吨（CFR）基准价，基础量75万公吨含附加采购选项；印度协议349美元/吨（CFR）。6月国产60%氯化钾出厂价2600元/吨（到站参考价2900元/吨），华北、华东二级市场出库参考价约2950元/吨。近期港口价格涨幅扩大，预计7月国产氯化钾上涨约100元/吨。

二、磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥出口政策指引发布

2.1 磷矿石：资源稀缺属性凸显，长期价格中枢维持高位

近两年来，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上运行超2年。2025年6月湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨。供给端，新增产能投放周期长，中小枯竭矿关停预期较强；需求端，磷酸铁锂等新能源领域边际需求持续提升，2024年对磷矿石需求占比已升至5.73%。进口矿石绝对量不足2%，难以扭转供需偏紧格局。

2.2 磷肥：海内外价差扩大至1735元/吨，出口利润可观

6月30日磷酸一铵波罗的海FOB价与湖北市场价价差约1735元/吨，较上月底提升327元/吨；磷酸二铵FOB价与山东市场价价差约1343.81元/吨，较上月底提升221元/吨。2025年出口政策延续总量控制原则，但法检时间优化至半个月，出口窗口期集中于5-9月，配额两批发放。当前海外价格高于国内，出口政策将在短期内缓解国内淡季市场下行压力。

2.3 含磷新能源材料：产能过剩困境持续，磷酸铁锂企业批量亏损

2025年6月磷酸铁锂产量29.27万吨，同比增长47.68%，但行业产能达565万吨/年，开工率仅59.44%。磷酸铁价格自2023年7月跌破成本线后，毛利润为负已持续23个月。尽管新能源汽车渗透率持续提升，但供给过剩导致行业整体承压，新增产能投放节奏明显放缓。

三、农药：康宽供给突发受限，草甘膦南美旺季启动

3.1 氯虫苯甲酰胺：爆炸事故致41%产能停摆，价格单周暴涨2.2万元

友道化学5月27日爆炸事故导致国内氯虫苯甲酰胺名义产能1.1万吨/年停摆，占国内有效产能的41%。6月30日市场报价28.25万元/吨，较事故前上涨5.45万元/吨，涨幅23.90%。K胺中间体市场报价18-20万元/吨，较一季度均价上涨27%-35%。此次事故引发国务院安委会挂牌督办，预计硝化工艺全流程自动化改造将加速，行业落后产能有望出清。

3.2 草甘膦：南美出口旺季来临，6月价格上涨5.49%

6月华东地区草甘膦市场价格2.50万元/吨，环比上涨1300元/吨，涨幅5.49%。国内产能81万吨/年，全球占比约69%，产品主要用于出口。6月行业开工率79.56%，工厂库存较2月初下降54.43%。2025年1-5月中国出口到拉丁美洲的草甘膦数量同比增长6.80%，其中4、5月增速分别达51.65%、48.83%。美国农业部预测巴西大豆、玉米种植面积继续增加，看好6-8月出口数量进一步增长。

总结

2025年6月农化行业呈现显著的“供给约束+需求复苏”双轮驱动格局。钾肥方面，全球资源寡头垄断格局稳固，国内进口依存度超60%且安全库存标准提升，大合同基准价锁定的成本支撑与港口库存同比大降32.6%形成价格上行动力。磷化工领域，磷矿石资源稀缺属性持续强化，海内外磷肥价差扩大至1735元/吨创造可观出口利润，但磷酸铁锂等新能源材料领域面临产能过剩困境。农药板块是最突出的结构性亮点，友道化学爆炸事故或成为行业周期复苏的重要催化剂，氯虫苯甲酰胺价格短期暴涨23.90%，同时草甘膦受益于南美需求旺季实现量价齐升。

核心投资主线集中于三方面：一是钾肥资源稀缺性凸显，重点推荐产量持续爬坡的亚钾国际；二是磷化工全产业链龙头企业，重点推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股；三是农药领域，重点推荐草甘膦龙头兴发集团，建议关注布局氯虫苯甲酰胺的利尔化学及替代品产能的扬农化工、利民股份。主要风险点包括安全生产事故、产品需求不及预期、产能扩张过快及原材料价格波动等。