农药行业快评：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气拐点

　　事项：中国农药工业协会印发《关于开展农药行业“正风治卷”行动的通知》，为深入贯彻落实2025年中央一号文件精神，根据2024年中央经济工作会议关于“综合整治内卷”的工作要求，经研究决定，针对当前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，在全行业开展“正风治卷”三年行动。 　　国信化工观点：1）“反内卷”文件从行动目标、重点任务、保障措施三大方面对“正风治卷”三年行动 　　做了指引，文件主要看点有严厉打击非法生产行为、抵制企业低价无序竞争行为等。2）农药行业竞争激烈，安全事故频发，行业“反内卷”迫在眉睫。2025年以来农化行业发生多起安全生产事故，一方面与相关农药工艺自身的危险特性相关，一方面是在行业竞争加剧下企业盈利承压，安全投入降低，反内卷行动有助于提高合规企业利润，对保障农化行业的安全生产至关重要。3）农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额。此前渠道库存下降至低位，使得下游在需求旺季时加大采购进行补库，2025年以来巴西、美国农药进口数量大幅增长，而印度、美国农药出口数量并未同步增长，中国农药出口数量持续增长，是全球农药增量市场的主要供给者。4）2024年二季度以来，SW农药行业的资本开支同比增速已连续4个季度为负值，当前多数农药价格跌无可跌，行业“正风治卷”三年行动将加强行业自律，农药行业景气度有望触底反弹。 　　评论： 　　文件从行动目标、重点任务、保障措施三大方面对“正风治卷”三年行动做了指引 　　（一）行动目标：通过开展“正风治卷”行动，预计到2027年底：市场秩序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产品质量显著提升，非法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显著增强。 　　（二）重点任务：1）严禁在产品中添加或以助剂名义销售隐性成分或未登记的活性成分。 　　2）严厉打击非法生产行为。重点提及对百草枯、克百威等严监管农药实施全过程闭环管理，对氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、噻虫胺等重点产品中间体、产业链实施可追溯管理。 　　3）严禁销售或采购非法母药加工制剂。重点提及制修订制定甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、吡虫啉、精草铵膦等大宗农药相关产品标准。 　　4）抵制企业低价无序竞争行为。重点提及加强自律意识，不得以低于成本的价格倾销，扰乱正常的生产经营秩序。针对内卷严重的重点产品，制定行业竞争规范，遏制企业恶性竞争。 　　（三）保障措施：1）加强组织协调。成立“正风治卷”行动专项工作组，统筹推动各项工作。2）完善标准体系。3）强化社会监督。4）加强宣传培训。 　　农药行业竞争激烈，安全事故频发，行业“反内卷”迫在眉睫 　　“去产能”已取代“去库存”成为当前全球农化行业的首要矛盾：中国农药以出口为主，2024年中国农药 　　出口量突破205万吨（折百），占全年产量的89.5%，中国农药在全球农药市场的份额也较高。2021年开始，受公共卫生事件影响国内农药出现阶段性供应不畅，导致海外进行恐慌性备货，叠加产品原料价格上涨等诸多因素，全球农药价格一路走高，中国农药的出口数量在2021、2022年不断创下新高，导致海外库存累积，而2023年以来，随着全球农药供应秩序恢复正常，农药行业进入去库周期，同时新增产能不 　　断投放使得行业供过于求矛盾日益显现，绝大多数农药产品价格持续下跌，中国农药出口数量也在2023年上半年出现显著下滑。2023年四季度以来，中国农药出口到南美的数量逐渐恢复到正常区间，2024年下半年以来中国农药出口到北美的数量也已恢复，整体看目前全球农药行业的供需秩序已经恢复，此轮全球农药行业的去库周期已经结束，“去产能”已取代“去库存”成为当前全球农化行业的首要矛盾。 　　农药行业景气度有望触底反弹：受2021/2022年农药价格大幅上涨、海外种植面积增加带来需求增量等利好影响，国内农药企业开始进行产能扩张，多数扩产不受限制的非专利农药产能快速增长，2021-2024年SW农药行业资本开支分别达到141.04、161.90、173.48、154.19亿元，大幅超过2020年的105.16亿元。当前正处于农药行业的下行周期底部，中农立华原药价格指数自2021年11月以来便持续下跌超过3年，2025年7月27日报75.35点，较2021年10月31日211.8点的周期高点跌幅达64.42%，2023/2024年国内多数农药公司盈利水平大幅下降甚至陷入亏损，2024年SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78%。2025年以来，农药行业渠道库存回归常态，中国农药出口数量持续增长，国内外需求表现良好，供应过剩是压制农药价格的核心原因。当前多数农药价格跌无可跌，2025年以来中农利华原药价格指数的下跌速度也有所放缓，随着行业资本开支增速放缓及落后产能不断出清，行业“正风治卷”三年行动将加强行业自律，农药行业景气度有望触底反弹。 　　农化行业安全生产事故频发，行业反内卷行动迫在眉睫。2025年以来，江苏泰州、河南周口、宁夏、山东高密等地已相继发生多起农化行业安全生产事故，造成多人死伤，直接经济损失金额巨大。今年以来农化行业安全生产事故频发，一方面与相关农药工艺自身的危险特性相关，一方面是在行业竞争加剧下企业盈利承压，安全投入降低。因此，通过反内卷行动，抵制企业低价无序竞争行为，提高企业利润，对保障农化行业的安全生产至关重要。 　　农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 　　农药行业资本开支明显放缓。2021-2024年间SW农药行业保持了较高强度的资本开支，而从季度资本开支情况看，2024年二季度以来，SW农药行业的资本开支同比增速已连续4个季度为负值，行业资本开支显著放缓。在多数农药产能过剩，价格承压，盈利水平低迷的背景下，我们预计农药公司主动削减资本开支，放缓或暂停新项目投建，此轮资本开资扩张周期渐入尾声。 　　渠道库存开始回归常态，农药需求持续向好。据安道麦2024年年报，截至2024年年底，安道麦植保产品的库存量下降至13.54万吨，期末库存/当年销量比值下降至0.21，均为2016年以来的最低值，全球渠道库存水平在过往两年居高不下之后开始回归常态。当前海外市场普遍高息，加之植保产品供过于求，导致原药价格徘徊于历史低位，渠道因此继续采取即时采购。以全球第一大农药品种草甘膦为例，今年以来国内草甘膦行业开工率维持相对高位，4月以来工厂总库存持续下降，说明草甘膦的需求持续向好，一方面源于南美大豆、玉米种植面积增加带来的农药需求增加，另一方面此前渠道库存低位使得下游在需求旺季时加大采购进行补库。据Trade Map，2025年1-5月巴西农药进口量达26.73万吨，创下2020年以来同期最大值，同期美国农药进口13.81万吨，同比增加35.29%，巴西、美国农药进口量增加说明农业用药需求强劲。在需求持续向好支撑下，4月以来草甘膦价格持续上涨，7月27日市场参考价2.62万元/吨，较4月初上涨3000元/吨，涨幅12.93%。 　　中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额。据Trade Map，2025年1-4月，巴西、美国农药合计进口量同比增加7.10万吨，而同期美国、印度农药合计出口量仅同比增加2万吨，中国出口量同比增加11.93万吨，印度的农药生产受制于中间体依赖进口，难以快速响应需求增长，而在美国拜耳因草甘膦诉讼赔偿问题预计将收缩草甘膦业务，因此中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额。 　　多个农药价格已开始上涨，农药行业景气度底部复苏 　　2025年以来，多个农药价格出现上涨，价格上涨大致可以概括为需求向好（草甘膦、代森锰锌、百菌清、甲维盐、阿维菌素、氯氰菊酯）、供给端突发受限（烯草酮、氯虫苯甲酰胺）、原材料供应紧张（氟草烟、百草枯、毒死蜱）三大原因。而从能反映大部分农药价格的综合指数中农立华原药价格指数看，2025年中农立华原药价格指数低点出现在4月20日，除草剂价格指数低点出现在3月9日，杀虫剂价格指数低点出现在1月19日，杀菌剂价格指数仍处于下行通道，但降幅趋缓。总的来说，2025年以来部分农药品种因较好的行业格局，价格逐渐回暖，相关企业的盈利水平也实现同比大幅改善，农药行业的景气度正在从底部逐渐复苏。 　　投资建议： 　　重点推荐：【扬农化工】先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力公司长期成长。 　　建议关注：【利尔化学】氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司，与科迪华的合作持续加深。 　　【兴发集团】草甘膦产能国内第一、全球第二，农药产品线持续丰富。 　　【利民股份】多个主营农药价格上涨，代森锰锌海外自主登记持续推进。 　　【国光股份】国内植物生长调节剂行业龙头公司，作物全程方案发展空间广阔。 　　风险提示： 　　安全生产风险；环保风险；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险等。