基础化工行业报告：关注涨价兑现业绩线-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　半年报临近，市场可能进入寻找确定性环节，业绩确定性较高方向或低估值红利方向有望受益。涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向。

　　本周化工行情概述

　　本周基础化工板块涨跌幅为3.11%，沪深300指数涨跌幅为1.95%，基础化工跑赢沪深300指数1.15个pct。

　　本周股价大幅波动个股

　　上涨：大东南(50.00%)、泰和科技(48.09%)、唯特偶(32.04%)、天晟新材(31.41%)、兴业股份(30.93%)、赛特新材(27.02%)、沧州明珠(26.93%)、天马新材(24.91%)、兆丰股份(24.15%)、雅运股份(19.25%)、奇德新材(16.05%)、科创新源(15.94%)、唯科科技(15.18%)、斯菱股份(15.04%)、佛塑科技(14.87%)、锦鸡股份(14.79%)、硅宝科技(14.70%)、吉华集团(14.66%)、华峰超纤(14.30%)、宏达股份(13.94%)。

　　下跌：通源石油(-19.75%)、宁新新材(-18.65%)、金牛化工(-14.44%)、贝肯能源(-14.10%)、潜能恒信(-14.08%)、茂化实华(-12.94%)、广康生化(-12.75%)、恒光股份(-12.41%)、准油股份(-11.75%)、大庆华科(-11.49%)、蓝焰控股(-11.48%)、中曼石油(-11.10%)、宝莫股份(-10.74%)、惠博普(-10.46%)、大洋生物(-9.57%)润阳科技(-9.52%)、联化科技(-9.28%)、洲际油气(-9.02%)、泰山石油(-8.82%)、金瑞矿业(-8.16%)。

　　丁酮产品价格上涨。主要上涨产品为丁酮(11.77%)、四氧化三钴(9.33%)、草甘膦(2.48%)、铜精矿(2.26%)、电解铜(2.37%)、电熔氧化锆(1.63%)、脂肪醇(1.56%)、甘油(4.48%)、锌化工(2.39%)、废铜(1.80%)、氧化钴(8.70%)、锌锭(2.34%)、铝锭(0.77%)、废锌(2.28%)锌合金(2.20%)、废锡(1.89%)、国内锡精矿(2.23%)、锡锭(2.16%)、锡合金(2.01%)、铝板(0.70%)。

　　油气相关产品价格下跌。布伦特(-14.10%)、气相白炭黑(-13.51%)、WTI(-13.18%)、维生素D3(-12.50%)、维生素VE(-9.33%)四氯乙烯(-8.66%)、维生素K3(-6.25%)、PX(-5.90%)、纯苯(-5.88%)聚醚胺(-5.77%)、PX（CFR中国）(-5.75%)、叶酸(-5.36%)、己内酰胺(-5.19%)、PTA(-5.10%)、加氢纯苯(-4.96%)、MEG(-4.86%)、环己烷(-4.80%)、泛酸钙(-4.76%)、菜粕(-4.40%)、聚酯切片(-4.36%)。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

中心思想

半年报临近，聚焦业绩确定性与涨价主线

报告认为，随着半年报窗口期临近，市场将进入寻找确定性环节，业绩兑现能力强的领域（如钾肥、磷肥、活性染料、农药等涨价方向）以及低估值红利板块有望受益。当前基础化工行业景气指数持续在底部运行，但需求端出口平稳、房地产需求有待提振，库存端中美均处于累库阶段，行业估值处于历史低位，拐点可期。投资策略上，报告建议围绕中特估、AI材料、供给收缩、低估值龙头、资源品价值重估、国产替代新材料及活性染料涨价等七大主线布局。

化工行业底部运行，多重信号预示拐点可能

报告通过中邮基础化工景气指数、房地产新开工面积、出口总值、中美库存周期及估值水平等多维数据，系统论证了行业处于盈利底部区间。展望未来，伴随国内房地产政策落地、美国制造业PMI回升，内外需有望改善；同时估值（PB）处于2014年以来17.22%的低分位，美国十年期国债收益率处于高分位，估值提升潜力较大。因此，行业底部运行但拐点可期的判断是报告核心观点的重要支撑。

主要内容

1 本周基础化工行情概览

本周基础化工板块涨跌幅为3.11%，沪深300指数涨跌幅为1.95%，基础化工跑赢沪深300指数1.15个百分点。年初至2025年6月27日，基础化工指数涨跌幅为1.02%，跑输沪深300指数14.79个百分点。

1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周上涨前二十的产品包括丁酮（+11.77%）、四氧化三钴（+9.33%）、草甘膦（+2.48%）、铜精矿（+2.26%）、电解铜（+2.37%）、电熔氧化锆（+1.63%）、脂肪醇（+1.56%）、甘油（+4.48%）、锌化工（+2.39%）、氧化钴（+8.70%）等。下跌前二十的产品包括布伦特（-14.10%）、气相白炭黑（-13.51%）、WTI（-13.18%）、维生素D3（-12.50%）、维生素VE（-9.33%）、四氯乙烯（-8.66%）、维生素K3（-6.25%）、PX（-5.90%）、纯苯（-5.88%）、聚醚胺（-5.77%）等。报告对部分产品的价格波动原因进行了点评，如原油受库存下降和美元指数走低支撑，维生素D3市场成交价格偏低，纯苯市场存在触底意味等。

2 核心观点和投资逻辑

报告认为伊以冲突加剧，地缘政治不确定因素增加，油气及相关受益品种价格表现不俗。后续市场有望进入寻找确定性环节，低估值红利方向或二季度业绩确定性较高方向有望受益。

2.1 底部运行，拐点可期

景气指数：中邮证券基础化工景气指数持续底部运行。以Brent原油现货价格作为成本项、中国化工品价格指数作为收入项，二者差值（标准化处理）表示化工企业盈利状况，当前处于底部区间。
需求端：中国房地产新开工面积累计同比增速处于历史较低水平（2025年1-6月为-22.80%），出口增速平稳（2025年1-6月累计同比6%）。预计伴随国内房地产政策出台及美国制造业PMI回升，内外需有望改善。
库存端：中国产成品库存累计同比增速自2023年3月高点后放缓，2025年1-6月为3.9%，处于累库阶段；美国制造业库存2024年11月至2025年4月持续转正，中美均处于补库周期。
估值端：截至2025年6月27日，基础化工估值（PB）为1.94倍，处于2014年以来17.22%的低分位；十年期美国国债收益率4.29%，处于84.53%的高分位，估值有望迎来提升。

2.2 投资建议

报告提出七大投资主线：

主线1 中特估链：关注中国海油、中国石化、中国石油。
主线2 AI材料链：关注东材科技、圣泉集团。
主线3 供给收缩价格弹性可期：关注巨化股份、三美股份、永和股份。
主线4 低估值龙头白马：关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工、新和成、远兴能源、亚钾国际、梅花生物。
主线5 资源品价值重估主线：关注云天化、川恒股份、兴发集团、亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、新洋丰。
主线6 国产替代下新材料：关注侨源气体、凯美特气、杭氧股份、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、圣泉集团、凯盛新材、中研股份、凯立新材。
主线7 活性染料涨价：关注锦鸡股份、浙江龙盛、闰土股份。

3 风险提示

报告提示的风险包括：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等。

总结

本报告围绕基础化工行业最新周度行情及中期投资逻辑展开分析。在行情层面，本周基础化工板块跑赢沪深300指数，个股分化明显，大宗商品中丁酮、草甘膦等涨价产品表现突出，而原油、维生素等产品价格下跌。在核心逻辑方面，报告基于景气指数、需求端（房地产、出口）、库存端（中美补库）、估值端（PB低位、美债收益率高位）等多维度数据，判断行业处于底部运行但拐点可期的阶段。投资策略上，报告重点推荐关注半年报业绩确定性较高的涨价方向（钾肥、磷肥、活性染料、农药）以及低估值红利方向，并具体给出了中特估、AI材料、供给收缩、低估值龙头、资源品价值重估、国产替代新材料、活性染料涨价等七大投资线。最后，报告提醒投资者注意原材料价格、产能建设、贸易摩擦及宏观经济等潜在风险。

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