基础化工行业报告：关注“反内卷”下供改相关机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周7月1日习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向。

　　本周化工行情概述

　　本周基础化工板块涨跌幅为0.80%，沪深300指数涨跌幅为1.54%，基础化工跑输沪深300指数0.74个pct。

　　本周股价大幅波动个股

　　上涨：凯美特气(27.46%)、科拓生物(21.90%)、久日新材(21.01%)、大东南(17.87%)、苏利股份(17.00%)、东岳硅材(14.14%)东材科技(14.01%)、国恩股份(12.65%)、恒天海龙(12.26%)、康达新材(11.82%)、亚星化学(10.77%)、ST泉为(10.69%)、美联新材(10.69%)、镇洋发展(10.50%)、百合花(10.41%)、杭州高新(10.39%)凌玮科技(10.25%)、飞鹿股份(9.64%)、ST联创(9.63%)、富邦科技(9.34%)。

　　下跌：天晟新材(-15.80%)、锦鸡股份(-15.34%)、新亚强(-14.41%)、雅运股份(-12.81%)、沧州明珠(-10.49%)、建业股份(-10.45%)、中毅达(-9.89%)、泰和科技(-9.40%)、天马新材(-9.36%)准油股份(-8.83%)、*ST亚太(-8.17%)、百川股份(-8.10%)、*ST金泰(-7.58%)、天承科技(-7.28%)、阿科力(-7.12%)、一致魔芋(-6.81%)、福莱新材(-6.67%)、青岛双星(-6.36%)、赛特新材(-6.18%)兴化股份(-6.07%)。

　　二氯丙烷产品价格上涨。主要上涨产品为二氯丙烷-白料(8.82%)、异丁醛(7.20%)、TDI(7.02%)、丁酮(6.39%)、生猪(5.35%)硫铁矿(3.82%)、DMF(3.77%)、丙烯酸(3.65%)、醋酸乙烯(3.21%)、甘油(2.86%)、二氯甲烷(2.81%)、WTI(2.70%)、醚后碳四(2.58%)、乙烯(2.57%)、铁矿石(2.56%)、氧化镝(2.17%)、工业级碳酸锂(2.08%)、电池级碳酸锂(2.05%)、碳酸钴(2.04%)、草甘膦(2.03%)。

　　苯酚丙酮价格下跌。液氯(-86.51%)、鸡苗(-47.31%)、间对甲酚（间位45）(-9.09%)、苯胺(-7.67%)、重苯(-7.02%)、粗酚(-7.01%)丙酮(-6.69%)、环氧丙烷(-6.53%)、烟酰胺(-6.35%)、一氯甲烷(-5.56%)、双氧水(-5.55%)、三氯乙烯(-5.53%)、维生素B6(-5.23%)、蛋(-5.14%)、加氢二甲苯(-4.92%)、丙二醇(-4.77%)、PA6(-4.44%)丁二烯(-4.37%)、重质纯碱(-4.32%)、苯甲酸(-4.17%)。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

中心思想

政策驱动供给侧改革，化工景气拐点临近

本周中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，标志着“反内卷”成为化工行业供给侧改革的新方向。报告指出，此举将直接利好硅料、煤化工、氯碱化工等产能过剩领域，通过出清落后产能、提升行业集中度来改善供需格局。
中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，表明行业盈利已处于历史低点。但需求端出口平稳、房地产政策逐步发力，库存端中美均处于主动去库尾声，估值端基础化工PB处于近十年17.17%低分位，多重信号显示行业拐点可期，涨价主线（钾肥、磷肥、活性染料、农药）与供给收缩方向具备较强弹性。

关注“反内卷”与涨价双主线

报告重点推荐两条投资主线：一是“反内卷”下供给收缩带来的机会，关注硅料、煤化工、氯碱化工等；二是涨价线，关注钾肥、磷肥、活性染料和农药。同时，从估值和周期角度，低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升等）、资源品价值重估（云天化、亚钾国际等）以及AI材料链、中特估链等也被列为重要方向。

主要内容

本周基础化工行情概览

1.1 本周基础化工板块表现

本周基础化工板块涨跌幅为0.80%，沪深300指数涨跌幅为1.54%，基础化工跑输沪深300指数0.74个pct。年初至7月4日，基础化工指数涨幅1.83%，大幅跑输沪深300（17.60%），显示板块整体表现弱于大盘。

1.2 个股与大宗商品价格波动

个股方面：上涨前二十中，凯美特气（27.46%）、科拓生物（21.90%）、久日新材（21.01%）等领涨；下跌前二十中，天晟新材（-15.80%）、锦鸡股份（-15.34%）、新亚强（-14.41%）等跌幅居前。
大宗商品方面：上涨前二十包括二氯丙烷-白料（8.82%）、异丁醛（7.20%）、TDI（7.02%）、丁酮（6.39%）等；下跌前二十包括液氯（-86.51%）、鸡苗（-47.31%）、间对甲酚（-9.09%）等。液氯价格暴跌主要受供需失衡影响，而酚酮产业链价格整体承压。

核心观点和投资逻辑

2.1 底部运行，拐点可期

景气指数：中邮基础化工景气指数持续底部运行，行业盈利处于历史低点。成本端（原油、煤炭）与产品端（CCPI）价差收窄，利润向上游集中，但政策驱动供给收缩有望扭转这一局面。
需求端：房地产新开工面积累计同比-22.80%，出口总值累计同比+6%，内外需整体偏弱，但政策刺激及美国制造业PMI回升有望带动需求改善。
库存端：中国产成品库存累计同比3.9%，美国制造业库存当月同比转正，中美均处于主动去库尾声，累库压力边际减弱。
估值端：基础化工PB为1.94倍，处于2014年以来17.17%低分位；十年期美国国债收益率4.35%，处于85.87%高分位，高利率环境下估值有望迎来修复。

2.2 投资建议

报告提出七条主线：①中特估链（中国海油、中国石化、中国石油）；②AI材料链（东材科技、圣泉集团）；③供给收缩价格弹性可期（巨化股份、三美股份、永和股份）；④低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工、新和成、远兴能源、亚钾国际、梅花生物）；⑤资源品价值重估（云天化、川恒股份、兴发集团、亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、新洋丰）；⑥国产替代新材料（侨源气体、凯美特气等）；⑦活性染料涨价（锦鸡股份、浙江龙盛、闰土股份）。

风险提示

原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。

总结

政策催化叠加周期底部，化工板块配置价值凸显

本报告核心观点围绕“反内卷”政策推动的供给侧改革展开，认为化工行业已处于盈利底部区间，拐点可期。本周板块整体跑输大盘，但个股分化明显，涨价品种（如二氯丙烷、异丁醛）表现强势，而部分产品（如液氯、酚酮）跌幅较大。报告从景气周期、需求、库存、估值四个维度论证行业底部特征，并详细梳理了七条投资主线，覆盖供给收缩、涨价、低估值、新材料等多个方向，为投资者提供了清晰的配置思路。风险提示则强调了外部不确定性对行业的影响。

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