基础化工行业周报：反内卷政策持续发力，行业供需或迎来改善-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　反内卷政策持续发力，行业供需或迎来改善：7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。去年以来，党中央连续部署综合整治“内卷式”竞争。农药行业库存去化效果显著，部分农药品种经过一轮的“反内卷”，价格呈现上行趋势。根据百川盈孚数据，2025年7月4日，主要除草剂产品草甘膦价格为25301元/吨，同比上周上涨2.03%，今年以来上涨7.18%，库存由年初的8万吨下降至7月4日的36100吨，去库效果明显，市场供应偏紧。今年以来，烯草酮、康宽等部分品种农药因供给受限出现价格快速上涨，受到安全环保政策力度加大以及“反内卷”政策的持续发力，行业供需有望改善。

　　行业基础数据跟踪：上周（2025/6/30~2025/7/4），沪深300指数上涨1.54%，申万石油石化指数上涨0.51%，跑输大盘1.03pct，申万基础化工指数上涨0.80%，跑输大盘0.74pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第24位、第18位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：油气及炼化工程：2.14%；涤纶：2.11%；复合肥：2.07%；膜材料：2.07%；粘胶：1.86%跌幅前五的为：其他塑料制品：-1.08%；纺织化学制品：-0.83%；民爆制品：-0.70%；煤化工：-0.46%；氮肥：-0.44%。

　　价格数据跟踪：上周（2025/6/30~2025/7/4）价格涨幅靠前的品种：分别为丁酮（华东）：12.43%；TDI（华东）：5.54%；二氯甲烷（江苏）：3.97%；氯化钾（青海60%）：3.31%石脑油（中石化）：2.13%。价格跌幅靠前的品种：分别为丙酮（华东）：-5.93%；NYMEX天然气：-5.61%；苯胺（华东）：-5.55%；重质纯碱（华东）：-5.30%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-4.76%。

　　投资建议：1）油价在下跌过程中，下游的石化企业会有一定的库存跌价损失，但是以需求带动的底部上涨的过程中，下游价差则会扩大；看好目前估值处于低位，产业链全、具有一体化成本优势的标的，建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等；2）制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等；3）有望依靠自身的成本控制能力和不断提升的品牌影响力角逐国际竞争的龙头胎企，如中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等；4）农药供需格局改善，部分品种涨价明显，刚需板块目前景气度向好，建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、兴发集团等5）国产替代新材料领域，如光刻胶等半导体材料、COC、PEKK、LCP、PPS等高端工程塑料；关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材等。

　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

中心思想

反内卷政策加速行业出清，农药板块供需格局率先改善

本报告核心观点指出，中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争、推动落后产能退出，标志着“反内卷”政策正从宏观部署走向行业实践。当前，政策效果已在农药子行业得到数据验证：草甘膦价格同比上涨2.03%、库存自年初下降54.9%，供需偏紧态势明显；烯草酮、康宽等品种因供给受限价格快速攀升。报告认为，随着安全环保政策加码与反内卷政策持续发力，基础化工行业整体供需结构有望迎来系统性改善。

化工板块市场表现偏弱，结构性机会集中于农药与氟化工领域

从市场数据看，上周申万基础化工指数上涨0.80%，跑输沪深300指数0.74个百分点，在28个申万一级行业中仅位列第18位，显示板块整体表现平淡。然而，农药、氟化工等细分领域展现出明显的结构性机会：农药品种价格上行、氟化工制冷剂价格价差扩大、部分化纤品种价差修复。报告建议，应关注产业链一体化、成本优势突出的龙头企业，以及受益于国产替代进程的新材料细分领域。

主要内容

1. 政策与行业动态：反内卷政策深度影响行业供需格局

1.1 反内卷政策持续发力，行业供需或迎来改善

7月1日中央财经委员会第六次会议明确要求依法依规治理低价无序竞争、引导提升产品品质、推动落后产能有序退出，这是继去年以来党中央连续部署综合整治“内卷式”竞争后的又一关键举措。政策传导效应已在农药行业显现：根据百川盈孚数据，截至2025年7月4日，草甘膦价格报25301元/吨，周环比上涨2.03%，年内累计涨幅达7.18%；库存从年初的8万吨大幅下降至36100吨，去库幅度超过50%，市场供应持续偏紧。此外，烯草酮、康宽等品种因供给端受限，价格出现快速上行。

1.2 重点子行业投资建议

报告提出五大投资主线：一是关注炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份，看好其在油价波动中成本控制与价差扩大的能力；二是制冷剂与氟化工领域，推荐巨化股份、三美股份、金石资源；三是轮胎行业，推荐中策橡胶、赛轮轮胎等具备全球竞争力的龙头；四是农药板块，建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、江山股份等受益于供需改善的标的；五是国产替代新材料，聚焦光刻胶、COC、PEKK、LCP、PPS等领域龙头企业，如圣泉集团、彤程新材、久日新材等。

2. 化工板块市场表现：板块跑输大盘，子行业分化显著

2.1 股票市场行情表现

报告期内，沪深300指数上涨1.54%，申万石油石化指数上涨0.51%（跑输1.03pct），基础化工指数上涨0.80%（跑输0.74pct），涨幅在申万一级行业中分别位列第24位和第18位，整体表现偏弱。子板块方面，涨幅前五为油气及炼化工程（2.14%）、涤纶（2.11%）、复合肥（2.07%）、膜材料（2.07%）、粘胶（1.86%）；跌幅前五为其他塑料制品（-1.08%）、纺织化学制品（-0.83%）、民爆制品（-0.70%）、煤化工（-0.46%）、氮肥（-0.44%）。个股层面，基础化工涨幅前五为凯美特气（27.46%）、科拓生物（21.90%）、久日新材（21.01%）、大东南（17.87%）、苏利股份（17.00%）；跌幅前五为天晟新材（-15.80%）、锦鸡股份（-15.34%）、新亚强（-14.41%）、雅运股份（-12.81%）、沧州明珠（-10.49%）。

2.2 重点产品价格与价差走势

价格方面，涨幅靠前品种包括丁酮（华东）上涨12.43%、TDI（华东）上涨5.54%、二氯甲烷（江苏）上涨3.97%、氯化钾（青海60%）上涨3.31%、石脑油（中石化）上涨2.13%；跌幅靠前品种包括丙酮（华东）下跌5.93%、NYMEX天然气下跌5.61%、苯胺（华东）下跌5.55%、重质纯碱（华东）下跌5.30%、华东萤石粉（湿粉）下跌4.76%。价差方面，涨幅靠前为二甲醚（126.32%）、PET瓶片（94.88%）、丙烯酸（11.91%）、TDI（9.78%）、丙烯腈（7.46%）；跌幅靠前为己二酸（-35.46%）、醋酸（-25.71%）、甲苯（-21.24%）、炭黑（-20.81%）、纯苯（-19.57%）。

3. 重点公告：产业资本动向与公司战略布局

本周重点公告显示：海正生材持股5%以上股东中石化资本拟减持不超过总股本1.74%；普利特拟投资10亿元在广州南沙建设改性塑料项目（年产40万吨），分两期推进；龙佰集团首次回购公司股份12.37万股；中盐化工竞得阿拉善地区天然碱矿探矿权；兴欣新材拟在马来西亚设立子公司布局海外产能；永东股份股东减持计划实施完毕；此外，新凤鸣、金奥博、联化科技、新开源等公司陆续发布2024年度权益分派实施公告。

4. 重点产品价格价差走势跟踪

报告对58个产品（或价差）进行了系统性的价格走势跟踪，覆盖原油及天然气、炼化产品、聚酯产业链、氟化工、化纤、农化（草甘膦、磷矿石等）、维生素等多个细分领域。数据显示：

原油与天然气：价格延续震荡，布伦特与WTI价差收窄；
聚酯产业链：PTA价格走势平稳，PET瓶片价差显著扩大（+94.88%）；
氟化工：R22、R32、R134a等制冷剂价格价差维持高位，PTFE价格价差承压；
化纤板块：粘胶短纤价差有所修复，涤纶POY、氨纶价差偏弱；
农化：草甘膦价格在去库推动下持续上行，磷矿石价格维持高位；
维生素：VA、VE价格近期维持平稳。

总结

政策驱动与市场验证并行，化工行业供需改善趋势初现

本报告围绕“反内卷政策对化工行业供需格局的影响”这一核心命题，结合政策动态、市场数据与产品价格走势进行了系统性分析。研究结论表明：第一，反内卷政策正成为推动行业供给侧改革的关键变量，农药板块去库效果显著（草甘膦库存下降54.9%、价格年内上涨7.18%）的数据验证了这一趋势；第二，板块层面表现分化——基础化工与石油石化指数均跑输大盘，但农药、氟化工、化纤等子领域展现出结构性机会；第三，产品层面价格与价差分化明显，丁酮、TDI、二氯甲烷涨幅靠前，纯碱、萤石粉等承压，PET瓶片价差扩大显示聚酯下游需求边际改善。报告基于以上分析给出五大投资主线，涵盖炼化一体化、制冷剂、轮胎、农药及新材料领域，为专业投资者提供了明确的中短期配置方向。

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