益方生物（688382）：创新药研发能力卓越，产品管线具备竞争力

中心思想 研发能力驱动业绩改善，核心管线展现差异化竞争力 益方生物2025年半年报显示，营收同比增长29%（0.19亿元），归母净利润同比减亏44%（-1.19亿元），扣非归母净利润同比减亏40%（-1.29亿元）。公司研发能力显著，聚焦KRAS G12C、SERD、TYK2等靶点，产品管线在临床进度和疗效数据上具备竞争优势。其中KRAS G12C抑制剂格索雷塞已获批上市，TYK2抑制剂D-2570在Ⅱ期临床试验中展现优于同类药物和生物制剂的疗效，有望成为自身免疫性疾病领域的重要选择。 管线价值逐步兑现，维持“增持”评级 基于现有管线进展和商业化潜力，公司维持2025-2027年盈利预测：营业收入2.00/3.50/5.00亿元，EPS为-0.35/-0.24/-0.33元。当前股价33.89元对应PE分别为-111/-159/-116倍。分析师认为公司研发管线持续推进，产品差异化优势明显，商业化能力逐步增强，维持“增持”评级。 主要内容 2025上半年业绩分析：营收增长叠加亏损收窄，经营趋势向好 根据公司半年报，2025年上半年实现营业收入0.19亿元，同比增长29%，主要受益于格索雷塞的上市销售及技术许可收入。归母净利润-1.19亿元，较上年同期减亏44%；扣非归母净利润-1.29亿元，同比减亏40%。亏损收窄主要源于研发费用有效控制及财务费用减少。财务数据显示，2024年研发费用3.84亿元，预计2025年降至3.60亿元，研发效率提升。公司现金流方面，货币资金15.86亿元（2024年底），可支持未来2-3年运营需求。 核心产品管线进展：临床数据亮眼，多个适应症进入关键阶段 KRAS G12C抑制剂（格索雷塞）：2024年11月获批上市，用于非小细胞肺癌治疗。2024年6月，两个新适应症被CDE纳入突破性治疗药物程序，有望拓展结直肠癌等适应症。该产品安全性优于竞品，临床数据支持快速上市。 SERD靶向药（D-0502）：口服给药，对比现有肌肉注射药物氟维司群，依从性更优。2021年10月获CDE同意直接开展单药关键Ⅲ期注册临床试验，2022年9月首例受试者入组。若成功上市，将填补口服SERD市场空白。 TYK2抑制剂（D-2570）：用于银屑病的Ⅱ期临床试验于2025年4月完成，数据显示疗效显著优于安慰剂，且优于同靶点已上市药物，疗效与生物制剂（抗IL-17A、抗IL-23抗体）媲美，总体耐受性良好。2025年5月，针对溃疡性结肠炎的Ⅱ期试验完成首例患者给药。Ⅲ期临床方案已与CDE沟通，预计2025年下半年启动。 总结 管线研发与商业化并进，减亏趋势明确 益方生物2025年上半年核心财务指标出现边际改善，营收增长29%且亏损显著收窄，主要得益于已上市产品格索雷塞的销售贡献以及研发费用控制。公司研发管线中，TYK2抑制剂D-2570在银屑病治疗领域展现出BIC（同类最佳）潜力，临床数据优于已上市同类药物和生物制剂，且安全性窗口更宽，未来有望在自身免疫性疾病市场占据重要份额。KRAS G12C抑制剂格索雷塞和口服SERD药物D-0502分别处于商业化放量和Ⅲ期注册阶段，有望为公司提供持续的收入增量。尽管2025-2027年预计仍为亏损状态，但亏损幅度逐步收窄，且公司现金流充裕，无短期偿债压力。在创新药研发高壁垒、临床需求未满足的市场背景下，公司凭借差异化管线和高执行力，长期成长性值得关注。维持“增持”评级。