亚虹医药（688176）：收入同比增长62%，APL-1702国内审评进展顺利

中心思想 营收高速增长与核心管线审评突破双轮驱动 亚虹医药2025年上半年实现营业收入1.30亿元，同比增长61.80%，主要得益于商业化产品培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片的持续放量。同时，核心产品APL-1702用于治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）的国内上市申请审评进展顺利，药监局已启动第二轮技术审评，有望于2025年底或2026年初获批上市，为公司业绩增长注入新动能。 研发投入战略性调整，现金流支撑后续商业化进程 尽管研发费用同比减少24.36%至1.16亿元，但公司归母净亏损同比收窄11.84%至1.62亿元，且现金储备充足（约18.25亿元），为后续研发与商业化提供了坚实的资金保障。早期管线如DBHi、USP1i、CLDN6/9-ADC、FGFR2/3i等有序推进，有望形成多产品矩阵，降低单一产品依赖风险。 主要内容 事件：2025年半年度业绩公告发布 公司于2025年8月底披露半年度业绩，核心财务指标显示营业收入显著增长，亏损幅度收窄，现金储备充裕。业绩主要驱动力来自培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片的商业化放量，表明公司已从研发阶段逐步进入产品收获期。 观点：收入增长与管线进展详解 收入同比增长62%，现金储备充足 2025年上半年公司实现营业收入1.30亿元（同比+61.80%），销售费用同比增长45.62%至1.13亿元，管理费用同比增长8.95%至0.44亿元，研发费用同比减少24.36%至1.16亿元。归母净亏损1.62亿元，同比收窄11.84%。截至二季度末，现金储备约18.25亿元，为后续研发提供充足资金支持。 核心产品APL-1702国内审评进展顺利 APL-1702用于治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL），国内上市申请已启动第二轮技术审评，有望于2025年底/2026年初获批上市。根据IQVIA市场调查，目前我国确诊HSIL人群为70万，预计2030年将增长至100万，市场空间广阔。海外方面，公司已与FDA就另一项三期临床设计达成一致，正积极寻找海外合作伙伴。 DBHi、USP1i、CLDN6/9-ADC等早期管线有序推进 APL-1401（DBH抑制剂）治疗中重度活动性UC的Ⅰb期临床剂量爬坡研究完成，观察到积极有效性信号，正在探索12周拓展期疗效。APL-2302（USP1抑制剂）治疗晚期实体瘤的I/IIa期临床已获中美批准，2025年3月完成Ia期首例入组。APL-2501（CLDN6/9 ADC）预计2026年中期递交IND，APL-2401（FGFR2/3抑制剂）计划2025年底前获临床批件。 投资建议与风险提示 DCF估值法给出目标价15.68元，维持“买入” 使用DCF法测算目标市值89.54亿元，对应股价15.68元（当前收盘价11.58元），隐含约35%上涨空间。盈利预测显示2025-2027年营业收入分别为3.22/4.64/7.54亿元，归母净亏损逐步收窄，2027年预计亏损0.69亿元。 风险提示：研发或销售不及预期，行业政策变化 主要风险包括APL-1702审评及上市节奏延迟、商业化竞争加剧、早期临床数据不及预期、以及医保政策、带量采购等医药行业政策风险。 总结 亚虹医药2025年半年度财报显示，公司已实现商业化产品的稳步放量，营收同比增长62%至1.30亿元，同时通过费用管控使亏损同比收窄11.84%。核心产品APL-1702在国内审评进展顺利，有望成为未来1-2年的核心增长点，对应超百万HSIL患者市场。早期管线DBHi、USP1i、CLDN6/9-ADC等也进入临床或IND阶段，为公司中长期发展提供持续支撑。公司现金储备充足，DCF估值显示当前股价低估，维持“买入”评级，但需关注研发审评及行业政策风险。