百诚医药（301096）：短期业绩承压，临床盈利改善

中心思想 短期业绩承压，仿制药业务拖累整体表现 百诚医药2025年上半年营业收入同比下降36.70%，归母净利润同比下降97.69%，主要受仿制药业务受集采、MAH收紧等因素影响。收入端低于预期，利润端承压明显，尤其2025Q2营收同比降34.18%，但扣非净利润降幅收窄至33.52%，显示边际改善趋势。 临床业务盈利能力提升，研发项目结构优化 尽管各业务收入均同比下降，但临床服务业务毛利率同比提升11.22个百分点至48.60%，盈利能力显著改善。公司主动调整研发项目结构，优化资源配置，为长期转型奠定基础。盈利预测显示2025-2027年归母净利润有望扭亏并逐步增长，对应PE分别为74/70/59倍。 主要内容 事件 公司于2025年8月26日发布半年报：2025H1实现营业收入3.32亿元，同比下降36.70%；归母净利润0.03亿元，同比下降97.69%；扣非后归母净利润-0.12亿元，同比转亏。 点评 收入低于预期，利润有所承压 2025H1营收3.32亿元，同比降36.70%，主要因仿制药业务受集采、MAH收紧等影响。Q2单季度营收2.04亿元，同比降34.18%；归母净利润0.29亿元，同比降65.28%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比降33.52%，降幅收窄。 各业务收入同比下降，临床业务盈利能力提升 临床前药学研究：营收0.78亿元，同比降30.90%；毛利率55.25%，同比降2.53个百分点。 临床服务：营收0.81亿元，同比降12.04%；毛利率48.60%，同比增11.22个百分点，盈利能力提升。 研发技术成果转化：营收1.07亿元，同比降63.08%；毛利率74.79%，同比降12.49个百分点。 不断夯实研发团队，研发项目结构优化 截至2025H1，员工总数1451人，研发技术人员占比64.85%，硕博占比20.68%，学历结构优化。2025H1研发投入1.01亿元，同比降32.09%，与公司主动调整项目结构有关。 盈利预测与投资建议 预计2025-2027年营收6.69/6.95/8.06亿元，同比增长-16.60%/3.98%/15.93%；归母净利润0.83/0.88/1.03亿元；对应PE 74/70/59倍，给予“增持”评级。 风险提示 仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。 总结 百诚医药2025年上半年业绩大幅下滑，营收和利润双降，主因仿制药CRO业务受政策冲击。但临床服务业务毛利率显著回升，体现了业务结构优化成效。公司持续加强研发人才储备，优化项目结构，短期承压不改长期创新转型方向。盈利预测显示2025年有望扭亏为盈，后续营收逐步恢复增长，当前估值较高，需关注风险因素。