亿帆医药（002019）：2025年上半年创新药大幅增长-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

创新药驱动业绩增长，海外市场实现突破

2025年上半年，亿帆医药实现营业收入26.4亿元，同比微增0.1%，但归母净利润达3.0亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润2.4亿元，同比大幅增长32.2%。核心增长引擎来自创新药业务，其中亿立舒和易尼康两款创新药合计销售收入同比增长169.6%，亿立舒国内发货增长96.0%，并于第二季度实现美国首批发货，成功进入美国综合癌症网络2A级推荐指南，海外市场拓展取得实质性突破。

盈利能力持续优化，研发管线稳步推进

公司毛利率同比提升0.8个百分点至48.6%，费用控制有效，销售费用率下降0.6个百分点，叠加信用减值损失减少，推动归母净利率同比提升1.9个百分点至11.5%。研发方面，化药获得4个产品注册证书，提交2个制剂注册申报，中药领域断金戒毒胶囊Ib期结果积极、复方银花解毒颗粒儿童流感III期完成入组，研发管线进展有序，为中长期增长奠定基础。

主要内容

事件概览：业绩稳健增长，创新药表现亮眼

公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入26.4亿元（+0.1%），归母净利润3.0亿元（+19.9%），扣非归母净利润2.4亿元（+32.2%）。创新药大幅增长成为核心亮点，而维生素业务收入同比下滑19.6%，对公司整体收入形成拖累。

创新药业务分析

医药自有产品（含创新药）高速增长

上半年医药自有产品（含进口）实现营收17.7亿元，同比增长7.2%。其中，亿立舒和易尼康两款创新药合计销售收入同比增长169.6%，亿立舒发货22万支，同比增长96.0%，国内加速放量；美国市场于第二季度实现首批发货，并进入美国综合癌症网络2A级推荐指南，目前已在34个国家获准上市、5个国家实现发货或销售。

维生素业务承压但维持领先

上半年维生素产品营收3.0亿元，同比减少19.6%，公司继续保持在维生素B5细分领域的市场领先地位，但收入端受行业波动影响明显。

其他业务表现不一

医药其他产品营收2.5亿元（+3.4%），高分子材料产品营收0.8亿元（-10.9%），医药服务业务营收0.1亿元（-81.3%），各板块分化显著，医药服务收缩幅度较大。

研发管线进展

化药研发取得多项注册证书

报告期内获得氢溴酸依他佐辛注射液、注射用阿糖胞苷、注射用盐酸表柔比星、氨溴特罗口服溶液4个产品注册证书；提交比拉斯汀口服溶液、口服用苯丁酸甘油酯2个制剂注册申报；完成3款改良新药Pre-IND申请与沟通。

中药研发临床数据积极

创新中药断金戒毒胶囊Ib期结果读出，展现良好PK特征、安全性耐受性与显著疗效；复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验完成入组随访，进入数据清理阶段；复方黄黛片治疗晚期复发性铂耐药卵巢癌IIT临床研究取得组长单位伦理批件。

财务表现与盈利能力

上半年毛利率48.6%，同比+0.8pp，主要受益于高附加值创新药及自研产品毛利增加。费用率方面：销售费用率23.6%（-0.6pp）、管理费用率6.9%（+0.3pp）、财务费用率0.6%（-0.6pp，汇兑收益增加）、研发费用率4.5%（+0.1pp）。叠加信用减值损失同比减少，归母净利率达11.5%，同比+1.9pp，盈利能力显著提升。