中国生物制药（01177）：2025 年半年报点评：创新产品贡献主要增长，核心管线快速推进-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

创新驱动业绩高增长

2025年上半年，中国生物制药实现持续经营收入175.7亿元（+10.7%），持续经营业务归母净利润33.9亿元（+140.2%），经调整归母净利润30.9亿元（+101.1%）；创新产品收入达78.0亿元（+27.2%），收入占比44.4%，成为主要增长引擎。抗肿瘤用药收入66.94亿元（+24.9%），外科/镇痛用药收入31.05亿元（+20.2%），净利润显著增长主要受益于创新药快速放量及分红收入。

管线储备支撑长期发展

公司创新产品阵容快速扩大，截至2025年上半年已有18个创新产品获批，预计2027年突破35个。四大治疗领域（肿瘤、呼吸/感染、肝病/代谢、外科/镇痛）核心管线均进入临床后期，多项产品研发进度全球领先或国内第一，为未来2-3年持续增长奠定坚实基础。

主要内容

事件

报告发布公司2025年半年报数据：上半年实现持续经营收入175.7亿元（+10.7%），持续经营业务归母净利润33.9亿元（+140.2%），经调整归母净利润30.9亿元（+101.1%）；创新产品收入78.0亿元（+27.2%），收入占比44.4%；抗肿瘤用药收入66.94亿元（+24.9%），外科/镇痛用药收入31.05亿元（+20.2%）。净利润大增主要源于创新药快速增长及分红收入。

核心观点

创新产品接连获批，预计27年突破35个

截至2025年上半年，公司创新产品达18个，2027年预计突破35个，产品阵容快速扩大。2025H1有2个创新产品获NMPA批准上市（普坦宁、安启新），2025年内还有两款产品即将上市（库莫西利胶囊、Zongertinib）。

四大治疗领域管线快速推进，核心管线进入临床后期

肿瘤领域：EGFR/c-Met双抗TQB2922即将启动二线EGFR突变NSCLC III期临床；潜在BIC管线CDK2/4/6抑制剂TQB3616一线数据即将亮相ESMO，二线适应症申报上市；HER2双抗ADC TQB2102多个适应症同步拓展，乳腺癌III期快速推进；PD-1/TGF-β双功能融合蛋白TQB2868研发进度全球第一。
呼吸/感染领域：潜在BIC管线PDE3/4抑制剂TQC3721研发进度全球第二，覆盖干粉/雾化双剂型。
肝病/代谢领域：泛PPAR激动剂Lanifibranor III期全球主队列入组完成，预计2026申报上市；FGF21融合蛋白TQA2225 II期临床入组完成，有望成为中国首个上市FGF21融合蛋白药物。
外科/镇痛领域：长效镇痛药普坦宁获中美双批上市。

盈利预测与投资建议

预计2025/2026/2027年收入分别为319.9/355.4/400.2亿元，同比增长11%/11%/13%；归母净利润分别为47.4/42.9/49.6亿元，同比增长35%/-10%/16%，对应2025/8/22 PE分别为32/36/31倍。基于收入增长、创新产品快速放量、核心管线进入临床后期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

地缘政治风险；临床实验失败风险；收购标的整合不达预期风险；核心产品降价风险。

总结

业绩兑现与成长确定性并存

2025年上半年公司业绩超预期增长，创新产品收入占比达44.4%，净利润同比大幅提升140.2%，验证创新转型战略成效。核心管线中多项产品研发进度全球领先（如PD-1/TGF-β双功能融合蛋白、CDK2/4/6抑制剂、PDE3/4抑制剂），肿瘤、呼吸、肝病代谢、外科镇痛四大领域均衡布局，预计2027年创新产品数量突破35个，收入结构持续优化。