生物股份（600201）：2025年半年报点评：整体经营呈现回升复苏趋势，核心单品销量大幅提升

中心思想 经营回升与核心单品突破驱动业绩改善 2025年上半年，生物股份在养殖业深度调整与行业竞争加剧的背景下，实现营收6.20亿元（同比+1.28%），但归母净利润0.60亿元（同比-50.84%），主要受价格下滑及费用增加影响。尽管如此，核心产品如口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗等销量大幅增长，猪用非口蹄疫产品营收增长超20%，禽苗直销渠道收入同比增长近40%，宠物直销渠道营收增超4倍，显示公司核心单品市占率持续提升，整体经营呈现回升复苏趋势。 创新研发奠定长期增长基础 公司2025年上半年研发费用7343万元（同比+25.6%），非洲猪瘟亚单位疫苗已获临床批件，猫传染性腹膜炎mRNA疫苗填补国际空白，牛支原体喷鼻疫苗等新品获批，反刍疫苗壁垒高筑。创新驱动下，公司新品储备充足，为未来业绩增长提供强劲动能，预计2025-2027年归母净利润分别达2.83亿、3.09亿、3.25亿元，维持“买入”评级。 主要内容 事件概述 公司发布2025年半年报：上半年营收6.20亿元（同比+1.28%），归母净利润0.60亿元（同比-50.84%）；第二季度营收2.68亿元（同比+1.58%），归母净利润-0.16亿元。 核心单品销量取得突破 猪用疫苗及反刍疫苗 口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗、腹泻疫苗、猪瘟疫苗、伪狂疫苗等产品销量大幅增长，市占率持续提升，猪用非口蹄疫产品营收增长超20%。 反刍疫苗构筑高壁垒，叠加新品上市，直销逆势增长。 禽用疫苗 新流法腺四联疫苗等新品上市拉动禽苗快速增长，直销渠道禽流感等重点禽用疫苗产品收入同比增长接近40%。 宠物板块 与行业头部电商及新媒体内容团队成立合资公司，共建宠物线上营销生态圈，宠物直销渠道营收同比增超4倍。 创新驱动发展 2025年上半年研发费用7343万元，同比增长25.6%。 非洲猪瘟亚单位疫苗审批工作已获临床批件。 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验获批，预计2027-2028年上市填补国际空白。 牛支原体喷鼻疫苗获批，改写牛支原体防控规则；口蹄疫+BVD+IBR牛三联灭活疫苗临床已获批。 盈利预测及估值 预计2025-2027年营收分别达15.69亿、18.51亿、20.73亿元，归母净利润分别为2.83亿、3.09亿、3.25亿元，EPS分别为0.25元、0.28元、0.29元。 维持“买入”评级，目标价未明确给出（此前报告目标价可能有，但本次未列）。 风险提示 新产品不及预期、重大动物疫病等。 总结 短期承压不改长期成长逻辑 尽管2025年上半年净利润大幅下滑，但核心产品销量与市占率提升、创新研发持续推进，表明公司已走出行业低谷，经营底部确认，回升复苏趋势明确。 多品类放量与新品储备共筑未来增长 猪用非口蹄疫产品、禽苗、反刍疫苗、宠物板块多点开花，非洲猪瘟疫苗、猫传腹mRNA疫苗等重磅品种储备丰富，为2025-2027年业绩高增长提供确定性，维持“买入”评级。